休閑零食行業(yè)洞察之渠道篇(一)：搶灘會(huì)員超市 卡位戰(zhàn)略高地

質(zhì)價(jià)比消費(fèi)：中產(chǎn)群體的新消費(fèi)傾向當(dāng)前消費(fèi)環(huán)境有變，但信心潛力仍在，尤其是質(zhì)價(jià)比需求依舊旺盛。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年中國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比增長4.6%，略低于2023 年的5.1%增速，但整體處于較穩(wěn)定增速水平。2024 年6-11 月整體消費(fèi)者信心指數(shù)在85-87 之間波動(dòng)，其中滿意指數(shù)（對(duì)現(xiàn)狀）在84-85 之間窄幅波動(dòng)，預(yù)期指數(shù)（對(duì)未來）則在86-89 相對(duì)較高水平波動(dòng)，消費(fèi)者對(duì)未來仍有一定信心。即便整體消費(fèi)環(huán)境有變，但質(zhì)價(jià)比的需求仍然不可小覷。雖然消品行業(yè)主要行業(yè)均顯示價(jià)格下滑，但高端及享用型品類仍有溢價(jià)空間。中產(chǎn)個(gè)人及家庭消費(fèi)者是最關(guān)注品牌及品質(zhì)的群體，也是未來品牌產(chǎn)品需要重點(diǎn)服務(wù)的群體。

會(huì)員制超市：質(zhì)價(jià)比時(shí)代的優(yōu)質(zhì)成長渠道

國內(nèi)會(huì)員制超市數(shù)量近年來激增，在質(zhì)價(jià)比時(shí)代成為當(dāng)紅渠道。目前中國倉儲(chǔ)會(huì)員超市通過源頭直采+消費(fèi)者數(shù)據(jù)分析兩大抓手，實(shí)現(xiàn)了效率的最大化提升。在上游，會(huì)員制超市通過精簡的SKU+直接對(duì)接上游，可以實(shí)現(xiàn)單品采購的規(guī)模最大化，進(jìn)而獲得在保證品質(zhì)前提下最優(yōu)的采購價(jià)；下游則重視會(huì)員消費(fèi)數(shù)據(jù)的積累與分析，進(jìn)行選品、汰換、營銷的決策，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)粘性。

國內(nèi)會(huì)員制超市消費(fèi)者在會(huì)員制超市購買產(chǎn)品時(shí)，按照購買頻率排序前三名依次為肉蛋果蔬、乳品烘焙和休閑零食，相較于美國，中國會(huì)員制超市消費(fèi)者購買的食品占比預(yù)計(jì)會(huì)更高。近年來，會(huì)員制超市越來越重視自有品牌的建設(shè)。以山姆為例，山姆自有品牌的開發(fā)有兩方面的邏輯：一是依據(jù)山姆會(huì)員店標(biāo)準(zhǔn)體系，從市場(chǎng)上無法匹配到成熟的供應(yīng)商；二是市面上有符合商品標(biāo)準(zhǔn)，但是毛利空間過大的品類，會(huì)成為山姆自有品牌開發(fā)的對(duì)象。

聚焦頭部渠道，零食企業(yè)大有可為

目前頭部上市零食公司已廣泛進(jìn)入山姆、盒馬為代表的會(huì)員制超市。2024 年以前，山姆渠道中甘源食品、鹽津鋪?zhàn)印⒂杏咽称返漠a(chǎn)品推進(jìn)情況較為順利，盒馬渠道中洽洽食品、衛(wèi)龍美味的SKU 相對(duì)較多。在會(huì)員制超市中，山姆的體量及勢(shì)頭最好，梳理山姆渠道各零食品類月銷10 萬+以上產(chǎn)品數(shù)量，餅干、肉干熟食和堅(jiān)果炒貨位居前三，表明消費(fèi)者對(duì)這三類產(chǎn)品的偏好程度更高；但選品要求最為嚴(yán)格，通常需要供應(yīng)商進(jìn)行一定程度定制，上新流程較長，因此零食企業(yè)需要在供應(yīng)鏈上進(jìn)行調(diào)整以適應(yīng)客戶需求，前期投入較大。進(jìn)入2025 年，由于傳統(tǒng)渠道的增速有一定放緩，會(huì)員制超市無論從門店數(shù)量、銷售規(guī)模來看，均還有持續(xù)成長空間，因此各大零食企業(yè)紛紛重視此渠道的發(fā)展。上市公司中，甘源食品、鹽津鋪?zhàn)?、有友食品在?huì)員超市渠道合作較為深入，關(guān)注零食公司新品進(jìn)入情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、 食品質(zhì)量安全問題；

2、 新產(chǎn)品研發(fā)不及時(shí)；

3、 原材料價(jià)格大幅上漲；

4、 市場(chǎng)競爭加劇。

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轉(zhuǎn)自長江證券股份有限公司 研究員：董思遠(yuǎn)/范晨昊