上市券商月度經(jīng)營業(yè)績概況:31家純證券業(yè)務上市券商2018年4月共實現(xiàn)合并口徑營業(yè)收入129.00億元,環(huán)比下滑35%,同比下滑4%(剔除不可比數(shù)據(jù));共實現(xiàn)合并口徑凈利潤44.66億元,環(huán)比大幅下滑53%,同比下滑10%(剔除不可比數(shù)據(jù))。4月上市券商單月經(jīng)營業(yè)績環(huán)比再度走弱;同時環(huán)比去年4月也出現(xiàn)小幅下滑。
影響上市券商4月月度經(jīng)營業(yè)績的核心要素:(1)4月權益普跌、固收續(xù)強,自營業(yè)務整體不濟。(2)在存在清明小長假因素的影響下,4月股票成交總量環(huán)比出現(xiàn)明顯回落(-20.29%),交投低迷導致行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務再度轉(zhuǎn)冷。(3)兩融余額再度跌破萬億大關,單月業(yè)績邊際貢獻為負。(4)股權融資規(guī)模持續(xù)萎縮、債權融資規(guī)模創(chuàng)近12個月來的最高水平,但增量主要集中于大型券商,從而成為業(yè)績分化的重要因素之一。
投資建議:(1)5月以來,以上證50為代表的權重股在經(jīng)歷月線三連陰后反彈預期增強,成長類品種有望保持活躍,行業(yè)權益類自營業(yè)務經(jīng)營環(huán)境有望環(huán)比改善;但代表利率債的十債期貨調(diào)整跡象已現(xiàn)。預計5月股債仍難共振,上市券商自營業(yè)務仍將保持分化,但整體向好。(2)權益類二級市場整體交投熱情暫未顯著回升,但在行情趨強的預期下,上市券商經(jīng)紀業(yè)務環(huán)比存在改善的空間。(3)權重股反彈有利于兩融余額重回萬億大關;但股票質(zhì)押新規(guī)的正式實施、近期股票質(zhì)押風險的不斷暴露將抑制股票質(zhì)押業(yè)務增速,預計行業(yè)信用業(yè)務5月業(yè)績邊際貢獻有望轉(zhuǎn)正。(4)股權融資規(guī)模能否走高取決于獨角獸企業(yè)IPO以及CDR業(yè)務的進度,債權融資規(guī)模已經(jīng)出現(xiàn)短期高點的概率較高,5月投行業(yè)務總量預計將有所回落。(5)證券行業(yè)在金融業(yè)領域中相對競爭程度較高,對于擴大對外開放,過分悲觀與盲目樂觀一樣,都是不可取的。(6)在前期大幅下挫以及業(yè)績環(huán)比改善、獨角獸企業(yè)IPO、CDR業(yè)務、6月MSCI正式起航的預期下,券商板塊有望延續(xù)估值修復行情。
風險提示:權益類及固收類二級市場行情再度轉(zhuǎn)弱導致上市券商各項業(yè)務再度出現(xiàn)下滑。
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