去年表現(xiàn)中規(guī)中矩的原油類基金最近突然火了。
年初以來(lái)，受消費(fèi)需求旺盛、原油減產(chǎn)、中東地緣政治局勢(shì)緊張等因素影響，國(guó)際油價(jià)強(qiáng)勢(shì)走高。5月9日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布退出伊核協(xié)議后，國(guó)際原油期貨主力合約價(jià)格再次大漲，一舉創(chuàng)下三年半新高。
水漲船高之下，多只原油類基金的凈值一路飆升。其中，漲勢(shì)最為兇猛的易方達(dá)原油基金在5月11日和5月14日連續(xù)漲停，4個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)上漲36.3%。
原油類基金罕見(jiàn)飆升
東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日，今年以來(lái)嘉實(shí)原油、國(guó)泰商品和南方原油的凈值漲幅分別達(dá)到15.04%、14.47%、14.24%，高居QDII基金漲幅榜前三位。同期，投資于A股的普通股票型基金和混合型基金年內(nèi)平均凈值增長(zhǎng)率分別為-1%、-0.48%。
受二級(jí)市場(chǎng)供需關(guān)系影響，場(chǎng)內(nèi)基金的價(jià)格更能及時(shí)反應(yīng)出原油主題的火爆程度。
易方達(dá)原油基金在5月9日至5月14日的4個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)上漲36.3%，年內(nèi)漲幅為45.78%。此外，嘉實(shí)原油LOF和南方原油LOF今年以來(lái)的漲幅也分別達(dá)到29.89%、16.42%。
有的投資者可能要問(wèn)，在油價(jià)上漲的背景下，是否所有原油主題基金都能分享紅利？
答案是也不盡然。
據(jù)小編了解，目前市場(chǎng)上的原油類主題基金主要分為兩類，一類基金的投資標(biāo)的則是跟蹤原油價(jià)格的公募基金（包含ETF），其與國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)的相關(guān)性更高，比如南方原油、嘉實(shí)原油和易方達(dá)原油基金。
另一類是投資石油行業(yè)相關(guān)股票的基金，由于投資標(biāo)的是個(gè)股，會(huì)受到股市行情的影響，因此這類基金的短期表現(xiàn)和原油價(jià)格走勢(shì)可能有一定差距。
以某股票型原油QDII基金為例，基金經(jīng)理在一季報(bào)中表示，整個(gè)一季度，基金跟蹤的標(biāo)普石油天然氣上游股票指數(shù)下跌，與油價(jià)產(chǎn)生比較大的背離。
主要原因在于，美國(guó)原油上游開采公司在去年四季度時(shí)發(fā)生較大虧損，而一季度油價(jià)上漲產(chǎn)生的正面效應(yīng)可能要延遲到公司一季報(bào)甚至半年報(bào)中才能體現(xiàn)。
同時(shí)，一季度美股整體走勢(shì)非常動(dòng)蕩，二月初出于對(duì)通脹擔(dān)心而導(dǎo)致的美股拋售，三月底由于對(duì)中美貿(mào)易摩擦擔(dān)憂而帶來(lái)的美股重挫都導(dǎo)致了能源板塊的大幅度下挫。
后市是否可以追高？
對(duì)于那些已經(jīng)大幅上漲的原油類基金，后市是否可以繼續(xù)追高呢？這就要取決于油價(jià)的未來(lái)走勢(shì)了。據(jù)小編多方了解，目前機(jī)構(gòu)對(duì)油價(jià)走勢(shì)存在多空分歧。
樂(lè)觀派：
易方達(dá)原油基金的基金經(jīng)理范冰認(rèn)為，從供給角度來(lái)看，拉美最大產(chǎn)油國(guó)委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量持續(xù)減少，OPEC也在繼續(xù)推進(jìn)減產(chǎn)行動(dòng)。
從需求角度來(lái)看，一方面，全球經(jīng)濟(jì)正在整體回暖，無(wú)論是美、歐等發(fā)達(dá)國(guó)家還是新興國(guó)家，一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)都不錯(cuò)，這是原油需求在基本面上的最大支撐；
另一方面，美國(guó)退出伊朗核協(xié)議，中東緊張的地緣政治局勢(shì)加劇了市場(chǎng)對(duì)主要產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)中斷的擔(dān)憂。未來(lái)預(yù)計(jì)油價(jià)上漲的趨勢(shì)還將持續(xù)一段時(shí)間。
華安標(biāo)普全球石油指數(shù)基金的基金經(jīng)理預(yù)計(jì)， 2018 年國(guó)際油價(jià)將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩回升態(tài)勢(shì)。
首先，經(jīng)過(guò)幾年的調(diào)整，過(guò)去幾年石油供給過(guò)剩的局面大大緩解。俄羅斯等非OPEC 產(chǎn)油國(guó)重申，將繼續(xù)堅(jiān)持減產(chǎn)協(xié)議至2018 年底。再者，部分OPEC 成員國(guó)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升，導(dǎo)致產(chǎn)量下降。這些因素均有利于恢復(fù)供需平衡，提振國(guó)際油價(jià)。
“我們相對(duì)要樂(lè)觀一些，預(yù)計(jì)未來(lái)油價(jià)可能會(huì)在目前的水平上進(jìn)行波動(dòng)。” 南方原油基金經(jīng)理黃亮表示。
在他看來(lái)，首先，隨著油價(jià)的抬升，北美頁(yè)巖油的產(chǎn)量將逐步釋放，增加美國(guó)原油產(chǎn)量，對(duì)油價(jià)形成一定壓制。第二，本次OPEC 的限產(chǎn)執(zhí)行情況要好于以往，全球主要產(chǎn)油國(guó)出于平衡各自政府財(cái)政的需要，對(duì)于維持相對(duì)較高的油價(jià)水平有很大的訴求。第三，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，下游成品油需求仍然強(qiáng)勁，這將對(duì)原油價(jià)格形成有效支撐。
謹(jǐn)慎派：
財(cái)富派基金研究經(jīng)理李懿哲則持相對(duì)謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，他表示，從長(zhǎng)期看，原油價(jià)格依然取決于需求端，而后續(xù)伴隨發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇步入后期，全球復(fù)蘇進(jìn)程將不可避免的放緩。
據(jù)IMF預(yù)測(cè)，2018年全球大部分經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速將開始下降。此外，美元指數(shù)上漲具備高度不可持續(xù)性，主要在于稅改背景下美國(guó)財(cái)政盈余/GDP仍將下行。綜合來(lái)看，他認(rèn)為原油類基金已不具備追漲的性價(jià)比。
延伸閱讀
油價(jià)逼近80美元原油的黃金時(shí)代回來(lái)了？
陳其玨編輯林堅(jiān)
原本以為已經(jīng)利好出盡的油價(jià)竟然還在不斷創(chuàng)新高?。?！
至15日截稿時(shí)，布倫特原油大漲1.05%上破79美元/桶關(guān)口，WTI輕質(zhì)原油價(jià)格則漲0.78%突破71.5美元/桶，兩者再度刷新2014年11月以來(lái)的高位。
那么問(wèn)題來(lái)了，距離80美元已一步之遙的國(guó)際油價(jià)會(huì)否順勢(shì)突破這一重要關(guān)口？而對(duì)國(guó)內(nèi)原油、成品油市場(chǎng)乃至整個(gè)石化產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)，這又意味著什么？
國(guó)際油價(jià)會(huì)否繼續(xù)上漲？
對(duì)于本周油價(jià)的連續(xù)攀升，業(yè)內(nèi)曾給出以下幾個(gè)解釋：
由美國(guó)退出伊核協(xié)議引發(fā)的地緣政治緊張仍未消退；
石油輸出國(guó)組織（OPEC）報(bào)告稱全球原油供應(yīng)過(guò)剩已基本消除，同時(shí)上調(diào)需求增速預(yù)期；
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)4月原油進(jìn)口量為3946萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.7%，創(chuàng)同期歷史新高；
但這些都不是核心動(dòng)力！??！
盡管多數(shù)人將油價(jià)上漲解讀為地緣政治等短期因素的影響，在東方證券分析師趙辰看來(lái)，本輪上漲背后更為核心的動(dòng)力還是來(lái)自基本面改善。這也是他高度看好油價(jià)沖擊80美元的邏輯基點(diǎn)。
據(jù)他判斷，基本面的改善首先表現(xiàn)在庫(kù)存作為先行指標(biāo)于去年下半年以來(lái)持續(xù)下降，美國(guó)庫(kù)存甚至跌破過(guò)三年低點(diǎn)，反映出全球供需確實(shí)在大幅好轉(zhuǎn)。
“油價(jià)上漲的最大推手還在于基本面供需：一方面，供給端增量源泉——美國(guó)頁(yè)巖油已接近極限，管線輸運(yùn)能力不足將嚴(yán)重制約擴(kuò)張；另一方面，傳統(tǒng)油田受資本開支不足影響，產(chǎn)量下滑不可避免，而伊核沖擊也制約了OPEC產(chǎn)能釋放。另從需求看，未來(lái)隨著我國(guó)幾大煉化項(xiàng)目的投產(chǎn)，原油需求將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，供需錯(cuò)配有望推動(dòng)油價(jià)中樞不斷上移，很難再回到過(guò)去兩年50-60美元/桶的平臺(tái)。”趙辰說(shuō)。
美國(guó)能源信息署（EIA）的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年年末時(shí)，中國(guó)進(jìn)口原油量（年均840萬(wàn)桶/日）已經(jīng)超越美國(guó)（790萬(wàn)桶/日），成為全球第一大原油進(jìn)口國(guó)。目前看，這一地位已牢不可破。
“十年來(lái)中國(guó)的原油進(jìn)口量在持續(xù)攀升，且近幾年增速明顯加快，月均原油進(jìn)口量從2000萬(wàn)噸級(jí)別到3000萬(wàn)噸級(jí)別用了6年，而以目前的增速，未來(lái)突破4000萬(wàn)噸級(jí)別或只需4年。也就是說(shuō)，明年很可能就將達(dá)成這一目標(biāo)。”隆眾資訊原油分析師李彥對(duì)上證報(bào)記者說(shuō)。
他表示，2015年之后山東地區(qū)的原油加工量占比就出現(xiàn)了明顯抬升，主要受國(guó)家向民營(yíng)地方煉廠開放進(jìn)口原油使用權(quán)的支撐。目前，山東地區(qū)的原油加工量已占全國(guó)的五分之一以上，獲批的進(jìn)口原油配額已達(dá)8379萬(wàn)噸/年，山東地?zé)挓o(wú)疑是最大的拉動(dòng)力量。考慮到部分新獲批煉廠還未大量操作，未來(lái)使用率仍有進(jìn)一步提升的空間。
“4月份中國(guó)的原油進(jìn)口量在歷史月度排名中位列第二。相信隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)及交通環(huán)境的不斷升級(jí)，加之民營(yíng)地?zé)拰?duì)于進(jìn)口原油的操作愈發(fā)嫻熟，未來(lái)中國(guó)月度進(jìn)口原油量再創(chuàng)新高只是時(shí)間問(wèn)題。”李彥說(shuō)。
不過(guò)，對(duì)油價(jià)會(huì)否繼續(xù)上漲乃至突破80美元，業(yè)內(nèi)仍眾說(shuō)紛紜：
中國(guó)石油大學(xué)工商管理學(xué)院教授馮連勇在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)油價(jià)還會(huì)繼續(xù)上漲，尤其是在中東地緣緊張的態(tài)勢(shì)下，政局不穩(wěn)定給油價(jià)上漲提供了土壤。相比之下，中國(guó)需求在推動(dòng)本輪油價(jià)上漲的權(quán)重占比并不大。
“油價(jià)不一定能突破80美元。”金聯(lián)創(chuàng)石油經(jīng)濟(jì)首席研究員鐘健則告訴上證報(bào)記者，“在可預(yù)見(jiàn)的新聞事件中，并沒(méi)有被主力持倉(cāng)力量視為‘潛在焦點(diǎn)’的事件。相反，主力持倉(cāng)者其實(shí)正在減倉(cāng)。如果沒(méi)有意料之外的突發(fā)事件，油價(jià)甚至可能迎來(lái)一波下跌。”
在他看來(lái)，近日美駐以大使館遷址造成的巴以劇烈沖突并未造成石油市場(chǎng)的看漲心態(tài)，這與4月初美國(guó)導(dǎo)彈襲擊敘利亞造成油價(jià)溢價(jià)近5美元的市場(chǎng)氣氛顯著不同。跡象表明，主力持倉(cāng)者準(zhǔn)備多頭平倉(cāng)獲利，正在尋找能撬動(dòng)油價(jià)進(jìn)入下跌的焦點(diǎn)事件。
但他同時(shí)也表示，由于美國(guó)即將進(jìn)入汽車自駕游季節(jié)，6月之后的原油、汽油庫(kù)存減少變動(dòng)也可能重新引發(fā)看漲預(yù)期。
油價(jià)上漲影響哪些行業(yè)？
油價(jià)上漲后，哪些行業(yè)和公司受到的影響最大？據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，受影響較大的主要有以下這些：
石油公司，尤其是上下游一體化的綜合性石油公司；
以原油為原料的煉化及聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)；
有成本優(yōu)勢(shì)的煤化工龍頭公司；
中宇資訊分析師張永浩告訴記者，盡管國(guó)家并未對(duì)外公布國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格機(jī)制掛靠油種的細(xì)節(jié)，但通過(guò)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)，中國(guó)定價(jià)機(jī)制掛靠油種的綜合價(jià)格水平要高于實(shí)際進(jìn)口原油價(jià)格水平。
“因此，從狹義而言，原油價(jià)格越高，實(shí)際上對(duì)國(guó)內(nèi)具有壟斷地位的煉油企業(yè)越有好處，因?yàn)槎▋r(jià)機(jī)制的存在將可順利向下轉(zhuǎn)嫁成本。而對(duì)一體化企業(yè)來(lái)說(shuō)，國(guó)際油價(jià)上升也意味著上游勘探環(huán)節(jié)盈利能力的增強(qiáng)。”張永浩說(shuō)。
那么對(duì)沒(méi)有上游勘探環(huán)節(jié)的純煉化企業(yè)來(lái)說(shuō)，又如何判斷其利潤(rùn)得失呢？
在財(cái)通化工研究員虞小波看來(lái)，煉化企業(yè)要實(shí)現(xiàn)高盈利需要以下幾個(gè)條件：一是較低的油價(jià)。目前階段60-80的油價(jià)區(qū)間下煉化企業(yè)能保持較好的盈利水平；二是GDP和油價(jià)沒(méi)有劇烈波動(dòng)。
“煉化企業(yè)是以原油為原料，生產(chǎn)成品油、芳烴、烯烴等化工品的企業(yè)。從成本端看，原油是煉化企業(yè)的主要成本；從銷售端看，受油價(jià)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，化工品需求會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。以上兩個(gè)因素共同影響煉化企業(yè)的利潤(rùn)。此外，成品油定價(jià)機(jī)制、煉油規(guī)模和化工品加工復(fù)雜程度也會(huì)影響煉化利潤(rùn)。”虞小波說(shuō)。
近年來(lái)，為降低綜合成本，獲得全產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)已逐步向上游布局產(chǎn)業(yè)鏈一體化。其中，榮盛、桐昆、恒逸、恒力向上游PX延伸，新鳳鳴則向PTA延伸。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，一體化企業(yè)將獲得完整的產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)，減少上下游之間的利潤(rùn)博弈影響，充分受益行業(yè)高景氣。
不過(guò)，相對(duì)于煉化一體化企業(yè)而言，中國(guó)一些獨(dú)立煉廠的抗風(fēng)險(xiǎn)能力就要弱很多，因?yàn)闊o(wú)法做到利用上游勘探環(huán)節(jié)緩解成本壓力的同時(shí)利用產(chǎn)業(yè)鏈縱深優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)攫取利潤(rùn)。
張永浩表示，高油價(jià)將令正處于裝置結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的地?zé)捚髽I(yè)面臨更大的現(xiàn)金流壓力。更重要的一點(diǎn)是，中國(guó)煉油行業(yè)并不具備充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)化土壤，獨(dú)立煉廠的原油獲取及產(chǎn)品銷售均在國(guó)家政策的定向調(diào)控之下，這使地?zé)捚髽I(yè)的生存難度進(jìn)一步增加。
最后，油價(jià)上漲還會(huì)長(zhǎng)期利好國(guó)內(nèi)有成本優(yōu)勢(shì)的煤化工龍頭公司。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)2018年油價(jià)中樞將維持在70美元/桶以上。以此為參考，我國(guó)當(dāng)前煤價(jià)下的煤化工產(chǎn)品具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)性，成本優(yōu)勢(shì)顯著。
當(dāng)然，高油價(jià)也并非有利無(wú)弊。
張永浩認(rèn)為，油價(jià)過(guò)快攀升會(huì)導(dǎo)致中國(guó)獲取原油的成本上升，這不僅是原油本身的價(jià)格問(wèn)題，而且原油過(guò)境成本也將增加，這是中國(guó)的原油高對(duì)外依存度決定的。
事實(shí)上，世界主要產(chǎn)油國(guó)家在面對(duì)不同需求表現(xiàn)的石油需求區(qū)域會(huì)做出不同的價(jià)格調(diào)整來(lái)攫取最大利潤(rùn)。這從近期中東國(guó)家調(diào)整對(duì)亞歐美地區(qū)的原油售價(jià)案例即可見(jiàn)一斑。
海外消息顯示，沙特國(guó)家石油公司沙特阿美近日上調(diào)6月份在美國(guó)和亞洲市場(chǎng)的原油銷售價(jià)格，同時(shí)下調(diào)了歐洲市場(chǎng)的原油銷售價(jià)格。沙特阿美將6月份在美國(guó)和亞洲市場(chǎng)的輕質(zhì)原油官方價(jià)格分別上調(diào)0.7美元/桶和0.1美元/桶。同時(shí)沙特阿美公司將西北歐和地中海地區(qū)的輕質(zhì)原油銷售價(jià)格分別下調(diào)了1.25美元/桶和0.8美元/桶。
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