光伏行業(yè):關(guān)于光伏行業(yè)的一個(gè)研究框架

    需求、行業(yè)格局和技術(shù)進(jìn)步

    關(guān)于光伏行業(yè)的研究框架,我們從需求、行業(yè)格局和技術(shù)進(jìn)步三個(gè)方面進(jìn)行探討。其中,需求主要關(guān)注的是國內(nèi)和全球的新增光伏裝機(jī),關(guān)乎了行業(yè)的發(fā)展空間和估值水平;行業(yè)格局主要指的是整體的供需情況,產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)之間的供需情況和單一子環(huán)節(jié)的競爭模式,這會影響不同環(huán)節(jié)的盈利水平;技術(shù)進(jìn)步則決定了企業(yè)的競爭力也推動了成本的不斷下降和裝機(jī)的增長。當(dāng)然平價(jià)上網(wǎng)之后,某些影響因素會發(fā)生變化,后面再做論述。

    什么因素在影響需求

    我們認(rèn)為影響需求最重要的因素是政策和預(yù)期收益率的變化。這里面政策不僅僅包括電價(jià)政策還包括行業(yè)政策,從所有政策扶持行業(yè)的發(fā)展里程來看都存在著行業(yè)發(fā)展比較低迷時(shí)政策支持,行業(yè)發(fā)展過熱時(shí)政策會有一定的壓制;而預(yù)期收益率的變化主要的影響因素就是電價(jià)和系統(tǒng)成本,每次電價(jià)的下調(diào)都會造成一定程度的搶裝,而當(dāng)系統(tǒng)的下降速度快于電價(jià)的下調(diào)幅度時(shí)裝機(jī)量也會出現(xiàn)明顯的增長。

    行業(yè)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)和變化

    行業(yè)結(jié)構(gòu)的變化會影響盈利水平。整體行業(yè)的供需格局發(fā)生變化時(shí)會導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)盈利的增長或下降;產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)供需的變化和子環(huán)節(jié)的行業(yè)屬性有很大的關(guān)系,硅料屬于大化工行業(yè),周期性會比較明顯,電池和組件是制造業(yè)周期性相對弱一點(diǎn),不同環(huán)節(jié)之間投產(chǎn)周期也有差別,會對價(jià)格產(chǎn)生擾動;單一子環(huán)節(jié)的競爭模式差異也較大,比如單晶硅片和膠膜基本上處在寡頭壟斷的狀態(tài),而組件和背板等環(huán)節(jié),參與者眾多。

    技術(shù)進(jìn)步的影響如何

    技術(shù)進(jìn)步是推動成本降低和裝機(jī)提升關(guān)鍵的因素。比如改良西門子法降低了硅料的生產(chǎn)成本,推動了硅料產(chǎn)能大規(guī)模的投放和成本的降低;金剛線切割的應(yīng)用可以將每片硅片的成本降低0.8元左右,加速了單晶滲透率的提升。從行業(yè)了解的情況看,從硅料硅片,到電池片和組件,再到變頻器依然有很多技術(shù)進(jìn)步的空間,從而推動平價(jià)上網(wǎng)的實(shí)現(xiàn)和裝機(jī)空間的打開。

    重點(diǎn)推薦

    重點(diǎn)推薦關(guān)注技術(shù)進(jìn)步較快和行業(yè)競爭格局較好的環(huán)節(jié),包括隆基股份,通威股份,陽光電源和膠膜龍頭等

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    政策變動對中短期裝機(jī)的干擾;技術(shù)進(jìn)步的對行業(yè)格局的影響。