為了減緩財(cái)政赤字和利率上升的壓力，美國(guó)或不得不考慮減緩社會(huì)保障制度和老年保健醫(yī)療制度的支出增長(zhǎng)。
美國(guó)擁有一個(gè)規(guī)模龐大且迅速擴(kuò)大的預(yù)算赤字。根據(jù)現(xiàn)行法律，聯(lián)邦政府2018年必須借款8000億美元，而這個(gè)數(shù)字還會(huì)在2028年翻一番，達(dá)到1.6萬(wàn)億美元。在此期間，赤字相對(duì)GDP的比例將從4%上升到5.1%。在這些年度赤字之下，聯(lián)邦政府的債務(wù)規(guī)模將從現(xiàn)今的16萬(wàn)億美元增加到2028年的28萬(wàn)億美元。
聯(lián)邦政府債務(wù)總額相對(duì)GDP的比例則從十年前的不到40%上漲到了如今的78%，而國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)該比例將在2028年上升到96%。由于美國(guó)政府的大部分債務(wù)都在外國(guó)投資者手里，這個(gè)預(yù)測(cè)意味著他們將在未來(lái)十年內(nèi)吸收超過(guò)6萬(wàn)億美元的美國(guó)債券。美國(guó)債務(wù)的長(zhǎng)期利率將不得不大幅上漲以誘使國(guó)內(nèi)外投資者出手購(gòu)買(mǎi)。
為什么會(huì)發(fā)生這一切？根據(jù)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的測(cè)算，就算2017年的稅收立法未獲通過(guò)，2028年的負(fù)債比率仍將達(dá)到GDP的93%。因此債務(wù)爆發(fā)肯定有其他方面的原因。
未來(lái)十年赤字增長(zhǎng)的主要推動(dòng)因素是不斷提升的中產(chǎn)階級(jí)老年人福利成本。更具體地說(shuō)，社會(huì)保障退休福利支出將從GDP的4.9%上升到6%。政府在老年保健醫(yī)療制度(Medicare)(它跟社會(huì)保障制度(Social Security)一樣，根本沒(méi)有進(jìn)行受助者收入狀況調(diào)查)上為高齡民眾提供的醫(yī)療保健支出將從GDP的3.5%上升到5.1%。所以這兩個(gè)項(xiàng)目合計(jì)會(huì)將使年度赤字增加2.7%。
其實(shí)官方預(yù)計(jì)的年度赤字增長(zhǎng)本來(lái)會(huì)更加難看，但由于2017年制定的個(gè)人所得稅削減政策將在2025年后失效，所以，2028年赤字相對(duì)GDP的比例還能降低1%。官方赤字預(yù)測(cè)也認(rèn)為，最近頒布的國(guó)防和非國(guó)防全權(quán)預(yù)算支出項(xiàng)目支出只能起到短期提振作用。國(guó)防支出預(yù)計(jì)將從當(dāng)前相當(dāng)于GDP的3.1%下降到2028年的2.6%，而非國(guó)防全權(quán)預(yù)算支出的占比將從3.3%下降到2.8%。但這些減少赤字的變化其實(shí)不太可能發(fā)生，導(dǎo)致2028年的赤字規(guī)模相當(dāng)于GDP的7.1%——比官方預(yù)測(cè)還要高出兩個(gè)百分點(diǎn)。
如果允許在2028年出現(xiàn)相當(dāng)于GDP7.1%的赤字規(guī)模并一路延續(xù)下去，那么，債務(wù)相對(duì)GDP的比率將達(dá)到150%以上，從而使美國(guó)的負(fù)債比率與意大利、希臘和葡萄牙相當(dāng)。在這種情況下，美國(guó)債券將不再是一種安全資產(chǎn)，投資者會(huì)要求風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。因此，政府債務(wù)利率將大幅走高，進(jìn)一步增加年度赤字。
由于金融市場(chǎng)看的是未來(lái)，它們已經(jīng)在著手提高美國(guó)長(zhǎng)期債券的實(shí)際(排除通脹因素后)利率了。十年期美國(guó)國(guó)債的實(shí)際利率(基于美國(guó)財(cái)政部的抗通脹債券)已經(jīng)從2016年的零漲到了一年前的0.4%，再到如今的0.8%。由于年通貨膨脹率維持在2%左右，實(shí)際利率的上升將十年期國(guó)債的名義收益率推高至3%。展望未來(lái)，債務(wù)比率上升、短期利率上升以及通貨膨脹的進(jìn)一步上漲這三者的綜合作用，會(huì)將十年期債券的名義收益率推高到4%以上。
那么，如何能減少聯(lián)邦政府的赤字并阻止債務(wù)比率的攀升？從推動(dòng)赤字?jǐn)U大的某些力量中可以看出，減緩社會(huì)保障成本和老年醫(yī)療保險(xiǎn)支出的增長(zhǎng)必須成為解決方案的一部分。這兩者預(yù)計(jì)未來(lái)十年間合計(jì)會(huì)讓年度赤字相對(duì)GDP的比例上升2.7%，是官方預(yù)計(jì)的年度赤字/GDP比率的兩倍多。
減緩社會(huì)保障成本的最佳方式是提高獲取全額福利的年齡門(mén)檻。如果將未來(lái)全額福利年齡從67歲提高到70歲，則會(huì)使社會(huì)保障制度的長(zhǎng)期成本相對(duì)GDP的比率降低約2%。
雖然在這個(gè)時(shí)候減緩社會(huì)保障制度和老年保健醫(yī)療制度的支出增長(zhǎng)并不是一個(gè)政治上可行的選擇。但隨著赤字增加和利率上升，公眾和國(guó)會(huì)可能會(huì)重新考慮這一手段。
Martin Feldstein為哈佛大學(xué)教授，美國(guó)總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)前主席，原文刊于project syndicate，敦和資管譯
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