本周，國際貨幣基金組織(IMF)在其官網(wǎng)發(fā)布了最新版《全球金融穩(wěn)定報告》(GFSR)的第2章分析性章節(jié)，在此章節(jié)中回顧評估了金融危機10年后全球金融監(jiān)管改革的成效以及全球經(jīng)濟復(fù)蘇狀況。IMF表示，全球金融體系在過去10年中不斷地朝著更安全的方向發(fā)展。與全球金融危機更密切相關(guān)的“影子銀行”已大規(guī)模縮減，多數(shù)國家的金融系統(tǒng)風(fēng)險得到了有效控制。不過，IMF同時指出，目前全球許多國家的產(chǎn)出仍然低于延續(xù)危機前趨勢應(yīng)有的水平。IMF在報告中提示政策制定者需要謹防改革疲勞和自滿，未來需要關(guān)注危機應(yīng)對政策的一些副作用，并對包括金融科技和網(wǎng)絡(luò)安全在內(nèi)的新風(fēng)險保持警惕。
全球金融系統(tǒng)安全性上升
IMF表示，在金融危機后10年間，全球金融監(jiān)管框架改革取得了很大進展。新的金融框架致力于降低杠桿率和財務(wù)順周期性；遏制資金錯配和貨幣風(fēng)險；加強對復(fù)雜金融體系的監(jiān)督；修正大型金融機構(gòu)的處理機制等。在各國的共同推動下，全球金融體系在過去數(shù)年間變得更具“彈性”，并持續(xù)向低杠桿、高流動、強監(jiān)管的方向發(fā)展?！栋腿麪枀f(xié)議III》(Basel III)的資本和流動性協(xié)議以及目前被各國廣泛采用的銀行業(yè)壓力測試都是金融監(jiān)管框架改革的積極成果。
IMF報告顯示，與全球金融危機更密切相關(guān)的“影子銀行”形式已被縮減，多數(shù)國家現(xiàn)在擁有了專門的監(jiān)督機構(gòu)來監(jiān)控其對金融系統(tǒng)的風(fēng)險度。此外，各國對于銀行的監(jiān)管已變得更為嚴格，尤其是對大型銀行，銀行風(fēng)險處置機制得到了改善。金融業(yè)的監(jiān)管顯著增強，再次發(fā)生類似危機的風(fēng)險降低。換言之，全球金融體系比10年前更安全。
值得注意的是，雖然改革推動了經(jīng)濟的復(fù)蘇，但IMF報告指出，目前許多國家的產(chǎn)出仍然遠低于假設(shè)危機沒有發(fā)生、延續(xù)危機前趨勢所應(yīng)有的產(chǎn)出水平。據(jù)IMF統(tǒng)計，2007年至2008年經(jīng)歷過銀行業(yè)危機的經(jīng)濟體，目前約85%產(chǎn)出水平仍低于延續(xù)危機前趨勢應(yīng)有的水平。而未遭遇銀行業(yè)危機的經(jīng)濟體中，這一比例較小，約為60%。而產(chǎn)出減少的原因在于投資、資本和全要素生產(chǎn)率不足。據(jù)IMF統(tǒng)計，截至2017年，全球各國的投資比危機前平均低約25%，投資疲軟帶來的是資本存量的不足和技術(shù)應(yīng)用的緩慢。
全球金融改革面臨新風(fēng)險
IMF報告指出，過去10年的政策釋放了需求，推動了經(jīng)濟的復(fù)蘇，金融行業(yè)變得更為安全。但與此同時，一些政策的副作用也開始顯現(xiàn)。發(fā)達經(jīng)濟體長期維持超低利率，累積了金融脆弱性，特別是對監(jiān)管范圍外的非銀金融部門。財政政策的大規(guī)模使用，使得許多經(jīng)濟體積累了大量公共債務(wù)，財政緩沖能力受到削弱。過去的一些危機管理工具，例如美聯(lián)儲直接救贖金融機構(gòu)，都已不再適用。各方需要重建這些防御措施，為下一次經(jīng)濟衰退做好準備。
此外，隨著對危機的記憶消退，金融市場參與者和政策制定者逐漸放松警惕，提出取消部分監(jiān)管新規(guī)，金融改革進程倒退也是市場需警惕的一大風(fēng)險。IMF表示：“防止再次發(fā)生金融危機的(監(jiān)管)改革議程尚未得到充分實施，威脅全球金融穩(wěn)定的新風(fēng)險也在不斷浮現(xiàn)。”并提示各國需提高警惕，切勿出現(xiàn)“改革疲勞”。
IMF指出，未來需要關(guān)注的金融系統(tǒng)風(fēng)險包含以下4點。首先，在流動性方面，報告指出，大多數(shù)國家都采用了由巴塞爾銀行監(jiān)管委員會推出的流動性覆蓋率(LCR)這一標準，但凈穩(wěn)定資金比率(NSFR)并未得到廣泛重視，對于NSFR的推廣仍需努力。其次，在金融監(jiān)管方面，IMF認為，在不少國家，監(jiān)管機構(gòu)依舊缺乏足夠的權(quán)力和金融工具來限制非金融公司和家庭部門的杠桿積累。這一問題需要得到重視。再次，針對“影子銀行”和市場融資，IMF指出，各國在削減“影子銀行”方面取得了成效，但未來仍需努力，必要時還需要建立針對非銀金融機構(gòu)的宏觀審慎工具。報告稱：“在許多國家，例如新興市場國家，‘影子銀行’的快速增長可能會給金融系統(tǒng)的其他領(lǐng)域帶來風(fēng)險。”最后，在銀行監(jiān)管方面，金融危機后，各國采取的一系列措施，使得大型銀行股東在對銀行的處理中承擔更大的成本，未來如何改善這一改革機制帶來的負面影響也將成為一項特殊挑戰(zhàn)。
在報告的結(jié)尾，IMF指出，隨著金融體系的不斷發(fā)展，金融風(fēng)險可能轉(zhuǎn)移到新的領(lǐng)域。金融科技和網(wǎng)絡(luò)安全等新領(lǐng)域的監(jiān)管應(yīng)成為重中之重，監(jiān)管者必須對風(fēng)險的演變保持高度警惕。沒有任何監(jiān)管框架能夠?qū)⑽C的可能性降至零，因此，監(jiān)管機構(gòu)需要保持謙遜。
（文章來源：金融時報）
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