國內(nèi)成品油將于今日(14日)24時迎來2019年第一次調(diào)價，多家機構(gòu)預測，受國際油價上漲影響，今年國內(nèi)油價首次調(diào)整大概率將上調(diào)。
加滿一箱油或多花3.5元
卓創(chuàng)資訊成品油分析師戴田東表示，歐佩克+產(chǎn)油國有望擴大減產(chǎn)計劃、美聯(lián)儲加息放緩以及中美貿(mào)易爭端釋放利好，國際原油迎來九個交易日連續(xù)上漲，提振原油變化率連續(xù)上升，并一舉越過調(diào)價紅線，2019年首次調(diào)價將以上調(diào)開始。
卓創(chuàng)資訊分析稱，本周國際原油仍舊有上行空間及動力，且目前國內(nèi)測算幅度已經(jīng)超過50元/噸調(diào)整紅線，加之僅剩最后一個工作日，故卓創(chuàng)資訊認為本輪油價上調(diào)已是板上釘釘。上調(diào)預期提振下，預計近期國內(nèi)成品油批發(fā)價格將仍存在上行空間，但漲幅或有所收窄，隨著市場進入新一輪庫存消化期，購銷情況或逐漸轉(zhuǎn)淡。
截至北京時間1月12日凌晨，WTI 2月原油期貨收跌1美元，漲幅1.90%，報51.59美元/桶。布倫特3月原油期貨收跌1.20美元，跌幅1.95%，報60.48美元/桶。
據(jù)測算，截至1月10日收盤國內(nèi)參考原油變化率為1.81%，對應汽柴油上調(diào)79元/噸，折合升價，0#柴油上調(diào)0.07元/升，92#汽油上調(diào)0.06元/升。
據(jù)隆眾資訊測算，截至1月10日原油綜合變化率0.98%，預計對應汽柴油上調(diào)40元/噸。
據(jù)金聯(lián)創(chuàng)測算，汽柴油或上調(diào)90元/噸，預計私家車主加滿一箱(50L)92#汽油將多花3.5元。
下一輪油價上調(diào)概率大
2019年第二輪調(diào)價窗口將于1月28日24時開啟，隆眾資訊油品分析師李彥對中新經(jīng)緯客戶端表示，目前國際原油市場利好因素開始增強，預計下一輪成品油調(diào)價上調(diào)的概率偏大。
金聯(lián)創(chuàng)成品油分析師李楊與李彥的觀點不謀而合，李楊也認為，近期國際油價持續(xù)上行，使得參考原油均價水平進一步上移，預計新一輪變化率或正向運行，若后續(xù)國際油價繼續(xù)攀高，則1月28日國內(nèi)汽柴油零售價仍存上漲可能。2019年國際油價大概率仍處于區(qū)間內(nèi)頻繁震蕩，國內(nèi)汽柴油零售價也將有高頻率的漲跌調(diào)整。
2018 年上半年， Brent 原油連續(xù)期貨結(jié)算均價為 71 美元/桶，環(huán)比上漲 25%，同比上漲 35%。截至 2018 年 6 月 29 日，收于 79 美元/桶； WTI原油連續(xù)期貨結(jié)算均價為 65 美元/桶，環(huán)比上漲 26%，同比上漲 31%。截至 2018 年 6 月
29 日，收于 74 美元/桶。
Brent-WTI 價差擴大。 美國 WTI 交割的為輕質(zhì)低硫油，原油的品質(zhì)相對于布倫特更好。 但 OPEC 減產(chǎn)，美國搶占沙特市場份額， 同時制裁伊朗，對應的偏重原油產(chǎn)量減少，輕質(zhì)油相對過剩，重質(zhì)油相對緊缺， 重質(zhì)原油貼水明顯減少。 2018 年上半年，兩大基準原油平均價差 5.5 美元/桶，較 2017 年擴大 2.8 美元/桶。 6 月，兩大基準原油平均價差擴大至 8.2 美元/桶，環(huán)比 5 月擴大 1.3 美元/桶。
2018 年 1 月國際油價突破 70 美金/桶關(guān)口，創(chuàng)下三年來新高， 在 17 年 12 月 OPEC 與俄羅斯減產(chǎn)計劃延長的推進下，不斷有地緣等因素影響，包括沙特反腐動亂、北海和利比亞等地區(qū)輸油管道爆炸，再疊加上伊朗等地緣政治因素發(fā)酵； 2 月，美原油持續(xù)增產(chǎn)預期增強，同時中美貿(mào)易摩擦升級，金融市場波動較大； 3~4 月，油價在美英法聯(lián)軍打擊敘利亞的地緣政治因素催化下不斷走高。同時，委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟秩序混亂程度提升，產(chǎn)量持續(xù)下降；5 月，美國宣布最終決議退出伊朗核協(xié)議，并要求伊朗的石油買家在 11 月 4 日前終止合同， 將減少伊朗未來的供應，伊朗可能會采取關(guān)閉霍爾木茲海峽石油運輸?shù)拇胧┳鳛閳髲停?6 月， OPEC 會議維持減產(chǎn)，實際增產(chǎn)量低預期， 特朗普強調(diào)對伊朗石油進行制裁，進一步引發(fā)市場對石油供應量的擔憂。
2003-2005 年全球石油供給分別過剩 20、 40 和 20萬桶/天。與海灣戰(zhàn)爭后國際油價的持續(xù)回落不同， 2003 年伊拉克戰(zhàn)爭發(fā)生后，國際石油價格大幅上漲。全球經(jīng)濟快速增長，石油需求增加，供需格局轉(zhuǎn)換是 2003-2008 年原油價格大幅攀升的重要原因。
當前全球原油供需基本面正由供應過剩切換到供不應求。 供需基本面有利于油價上漲。2017 年，世界石油需求同比增長 160 萬桶/日，石油供應同比增長 60 萬桶/日，世界石油市場基本面由 2016 年的供應過剩 70 萬桶/日轉(zhuǎn)為缺口 30 萬桶/日。
2000-2017 年全球石油供需基本面與國際油價
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
由于 OPEC 產(chǎn)量下滑，加上 2018H1 需求旺盛， OECD 商業(yè)庫存 4 月份下降 310 萬桶至新的三年低點，即 28.09億桶。庫存已經(jīng)回歸至五年平均水平。
目前主力增產(chǎn)區(qū)為中東和北美。新的邊際產(chǎn)量包括非OPEC 的一些高成本地區(qū)，介于 65~75 美元之間。 同時中東國家雖然成本較低，但是財政盈虧平衡油價較高， 據(jù) 預測， 2018 年 OPEC 第一大產(chǎn)油國沙特的財政收支平衡所需布倫特油價為 70 美元/桶，作為 OPEC 第一大生產(chǎn)國， 后續(xù)還存在國家石油公司沙特阿美上市對高油價的訴求， 預計沙特將計劃有限增產(chǎn)，維持市場穩(wěn)定。
OPEC 當前的剩余產(chǎn)能豐富截至 2018 年 5 月， 沙特擁有約 158 萬桶/日的最高剩余產(chǎn)能調(diào)節(jié)能力，其他 OPEC 成員擁有剩余產(chǎn)能的主要國家包括阿聯(lián)酋（30 萬桶/日），伊拉克（26 萬桶/日）和科威特（30 萬桶/日）等。
2018年上半年OPEC 成員國剩余產(chǎn)能
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2018年，原油價格走勢可謂波瀾壯闊，前三個季度的牛市行情只用一個多月就出現(xiàn)了快速的回撤，本以為國際油價上演了“我從哪里來，就到哪里去”的折返行情，誰知在供應壓力之下，OPEC+的減產(chǎn)協(xié)議也未能挽救跌勢，12月中旬WTI領(lǐng)跌再下一城用實際行動告訴我們油價還有地下室，而就在2018年最后幾個交易日油價又上演近乎10%的單日大漲，市場變臉之迅速讓人感嘆。
回顧整個2018年，主要的矛盾點仍然集中在供給端，供給端又圍繞著增產(chǎn)和減產(chǎn)進行博弈。增產(chǎn)的主力軍仍然是美國，其次是沙特和俄羅斯，以及低調(diào)做人的伊拉克等輸出國，減產(chǎn)的主力軍是伊朗和委內(nèi)瑞拉。需求端主要矛盾點來自于宏觀環(huán)境加速惡化和汽柴油需求的分化。庫存的問題在于，上半年良好的去庫存勢頭沒能在下半年守住，庫存的大幅度增加出乎市場意料。而進入年末宏觀層面經(jīng)濟憂慮對投資者心理影響進一步擴大了油價波動，行情不穩(wěn)定也使得基金經(jīng)理們比較難操作，減倉避險使得原油價格暴漲暴跌的次數(shù)更加的頻繁。
2018年的原油市場已經(jīng)告一段落，從供需、宏觀、價格、資金行為和投資者心理來對2019年原油價格走勢進行展望。
供需層面
就目前的情況而言，供應端毫無疑問陷入了囚徒困境。不管是EIA、IEA還是OPEC，均在其報告中指出了當前市場的悲觀，未來價格到底會如何發(fā)展，將在很大程度上取決于OPEC和俄羅斯的合作程度，OPEC+未來的減產(chǎn)執(zhí)行效率將直接影響到未來價格的走勢。當前原油市場的供給端，話語權(quán)都集中在美沙俄這三個國家當中。
其中，美國是增產(chǎn)的一方，這個確信無疑，并且在未來美國的原油產(chǎn)量仍將會繼續(xù)大幅增長。到2019年，隨著美國輸油管道的成型，美國原油將會大量充斥市場。
沙特目前來看是堅定的減產(chǎn)方，在12月份產(chǎn)量下滑50萬桶的同時，沙特將繼續(xù)努力推動OPEC國家的減產(chǎn)行動。目前來看，OPEC的減產(chǎn)執(zhí)行率應該會比較好，沙特也已經(jīng)堅定了減產(chǎn)的決心，其他國家也有望通過削減產(chǎn)量來維持國內(nèi)財政支出的平衡。
俄羅斯是這三個國家的搖擺方，最終的減產(chǎn)執(zhí)行率還是值些懷疑的，俄羅斯從一開始就在產(chǎn)量削減上存在問題，現(xiàn)在更是說因為冬季的原因?qū)е聹p產(chǎn)困難。俄羅斯產(chǎn)量在未來下滑是肯定的，但估計難以削減到規(guī)定的額度。
2019年，原油供給端的故事將主要圍繞這三個國家進行，未來不管OPEC+做出何種努力，全球供給的整體增長是難以改變的事實，盡管OPEC+的減產(chǎn)在一定程度上減緩了這一結(jié)果的到來。根據(jù)EA和EIA的數(shù)據(jù)，EA對未來的預期相對樂觀，認為供給增長將會在90萬桶/天左右，EIA就相對的悲觀，認為供應增長將達到200萬桶/天。
供應端的增長是事實，2019年需求增速放緩恐怕也難以改變。全球經(jīng)濟增速放緩大背景下，19年的原油需求難有樂觀表現(xiàn)。
另外，汽柴油裂解價差的分化也在很大程度上影響了全球需求的增長。雖然柴油裂解價差一直相對較好，但汽油裂解價差已經(jīng)差到不能再差了，特別是中國汽車需求停止增長更是為汽油市場蒙上了陰影，伴隨著美國輕質(zhì)原油的增產(chǎn)和OPEC中質(zhì)重質(zhì)原油的減產(chǎn)，未來這種汽柴油之間的分化恐怕將會一直持續(xù)下去。對于煉廠來說，過剩的汽油將會嚴重拖累煉廠利潤，煉廠的整體開工率自然也就難以大幅度的增長。
根據(jù)三大機構(gòu)及EIA的數(shù)據(jù)顯示，明年的需求增長將在130萬桶/天左右，比2018年的增長速度下滑大約30萬桶/天。如果按照EIA的悲觀預測，原油市場2019年仍會呈現(xiàn)供應過剩局面。
通過對供應端和需求端的分析可以發(fā)現(xiàn)，2019年原油市場的表現(xiàn)主要變量仍然在供應端。OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行情況、美國增量以及伊朗制裁等不確定性讓供應端充滿了變數(shù)。
但原油市場的季節(jié)性又讓投資者對2019年一季度的油價觸底反彈充滿期待，全球煉廠開工率回升將帶動需求回暖，而且2018年9月以后原油市場持續(xù)超預期的累庫之后，隨著1月份開始執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，庫存壓力有望就此減緩，供需局面得到改善，這為油價止跌反彈創(chuàng)造了機會。
宏觀經(jīng)濟拖累需求前景
全球經(jīng)濟的發(fā)展是原油需求的主要影響因素，因此也就不難理解為何對經(jīng)濟的擔憂會令原油市場出現(xiàn)恐慌。在經(jīng)濟高漲時期，供給的變化通常是利多有效利空無效。當供給出現(xiàn)了增加，看多情緒濃重的市場會選擇忽略，而當供給減少時，市場信息會被不斷的炒作，價格便會繼續(xù)攀升。當經(jīng)濟低迷時正好相反，多頭想要扭轉(zhuǎn)價格的頹勢就需要更多減產(chǎn)并且落到實處才可以。
對于未來的經(jīng)濟預測，大摩還是認為相對的觀，尤其是2019年，大摩預計美國經(jīng)濟的發(fā)展將會遠遠低于市場預期，對于全球經(jīng)濟增長的預測也是同比下滑，這就是全球宏觀情緒最近擔憂的事情。隨著近期美聯(lián)儲加息，經(jīng)濟的低迷預期被持續(xù)的放大，未來，或許仍然沒法將宏觀經(jīng)濟作為油價利多的因素之一。
對2019年全球經(jīng)濟的表現(xiàn)來看預期普遍悲觀，新興國家的經(jīng)濟降速已經(jīng)是既成事實且難有改觀，同樣以道瓊斯為代表的股市崩盤風險因其巨大的不確定性困擾市場。尤其是在投資者信心脆弱階段，金融市場的風吹草動都極容易引發(fā)市場恐慌。從2018年12月宏觀經(jīng)濟層面對油價的影響越來越大，美國股市創(chuàng)紀錄的月度跌幅重挫油價可以看出，總體而言2019年宏觀經(jīng)濟層面很難給油市注入走強能量。
油價對原油產(chǎn)業(yè)的反作用
回顧2018年9月，當布倫特油價突破80美元大關(guān)之后，全世界的原油主要輸出國幾乎都全力增產(chǎn)，紛紛錄下創(chuàng)記錄的產(chǎn)量。高油價為原油增產(chǎn)提供了充足馬力，但隨之而來的就是災難性的下跌。高油價會刺激原油產(chǎn)量。同樣的反過來低油價呢？顯然沒有人愿意便宜賣油。目前WTI最低探至接近42美元，布倫特在減產(chǎn)協(xié)議背景下表現(xiàn)略好但也低至50美元，從原油價格空間上看40、50是絕對的低油價范圍，2015年的低油價時代并未走遠，看看美國頁巖油的成本支撐、原油主要輸出國們的財政平衡成本、另外還有我國成品油定價體系里40美元的地板價等等，總之油價跌至當前低位為后期筑底行情提供了另一個比較“硬”的理由。
地緣政治、大國博弈到達新高度
在共和黨中期選舉拿下參議院之后，特朗普有機會繼續(xù)執(zhí)行他的中東政策，未來的地緣政治環(huán)境，可能會更加不太平。
未來的中東，仍將是不可控因素的主要來源。沙特的卡舒吉事件從美國的處理方式來看毫無疑問是其對中東地區(qū)的控制進一步加強。伊朗問題也是未來行情變化的不可控因素，半年的豁免之后，美國是否會履行諾言將伊朗的出口量降至0。倘若美國遵守諾言，不排除伊朗會做有更為激烈的反應來進行報復。
除此之外就是美俄之間的大國較量充滿了變數(shù)，總之，2019年的地緣政治和大國博弈將會變得更加復雜，中俄土伊與西方陣營的對立很難緩解，而這也正是油價難以去量化判斷的地方。
對此國際能源署署長法提赫•比羅爾評論道：“全球超過70%的能源投資將由政府推動。因此，傳遞出的信息很明確：全球能源的命運依賴于政府所做出的決策和政策。”原油絕不僅僅是商品，它背后承載了大國間的利益博弈。因此最終的價格走勢還需要密切關(guān)注國際政治關(guān)系的演變。
資金行為和投資者心理對油價的作用
2018年11月原油市場出現(xiàn)了3次單日大跌行情，事后市場解讀大量的虛值看跌期權(quán)被迫在期貨市場做賣出保護，巨大賣壓擊垮市場觸發(fā)止損盤進一步加劇了下跌?？梢娊鹑谑袌鲎陨淼牧α恳呀?jīng)對油價產(chǎn)生了重大影響。12月18日原油再次大跌，對此國際投行認為，石油市場中的程序化交易是油價持續(xù)暴跌真兇，此類交易通?；趦r格模式進行買賣，忽略基本面的信息，這可能會放大價格的單向移動，因為程序化交易專注于追隨市場趨勢，簡單來講是嘗試尋找阻力最小的方向突破，若沒有人勇敢地站出來逆市交易，在多頭缺失的情況下，市場確實極度容易被“情緒”帶跑。從而生成極端行情。顯然在當前階段下，連續(xù)的暴跌已經(jīng)讓嘗試抄底的資金變得更為謹慎，宏觀經(jīng)濟憂慮和供應過剩等利空在投資者心里不斷放大，讓投資者難以對市場做出客觀理性的評估?；谝陨弦蛩乇M管價格已經(jīng)打至低位，油價的復蘇仍然變得日益困難，因為投資者的信心需要時間來逐步恢復。
行情展望
2018年四季度的暴跌行情已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了過去3年來的慢牛格局，筆者認為2019年一季度原油價格將以筑底尋反彈為主，二季度或有年內(nèi)高點出現(xiàn)，隨后的三四季度將再度轉(zhuǎn)弱。整體而言價格大概率將會遵循季節(jié)性走勢進行，即一、二季度總體會相對強勢，但三、四季度油價將以回落為主。
在這個季節(jié)性基礎(chǔ)上，再疊加上OPEC減產(chǎn)的利好和對于未來市場變化的預期。2019年，筆者認為主要矛盾點還是集中在供應端，但是目前的問題是，供應端的變量目前來看比較難預測，因此2019年的變量主要分為三種情況：
1、基準行情：OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行良好，整體執(zhí)行率在80%左右，美國依然是原油產(chǎn)量的主要增產(chǎn)方，委內(nèi)瑞拉供給穩(wěn)定，伊朗產(chǎn)量繼續(xù)下滑，上半年在OPEC供應收縮的帶動下，全球供需維持著基本的平衡。由于價格的回升，下半年減產(chǎn)執(zhí)行率開始有些松動，但整體仍維持在60%以上。這種情況之下，預計2019年布倫特油價四個季度的均值大約在61、66、63、59美元。
2、極端利多：伊朗問題持續(xù)發(fā)酵，美國對伊朗的出口嚴防死守，OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率良好，且美國產(chǎn)量增長的速度大幅放緩，全球市場開始供需趨緊，現(xiàn)貨貼水不斷升高。這種情況之下，預計2019年布倫特油價四個季度的均值大約在64、72、69、66美元。
3、極端利空：伊朗問題沒有實質(zhì)性變化，美國繼續(xù)給予進口國豁免權(quán)，美國原油產(chǎn)量大幅增長，其他地區(qū)產(chǎn)量也出現(xiàn)增長的趨勢，OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率只有60%左右，各產(chǎn)油國減產(chǎn)執(zhí)行情況不理想。全球宏觀環(huán)境進一步惡化，原油需求受到極大的影響。這種情況之下，預計2019年布倫特油價四個季度的均值大約在60、56、53、50美元。
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