事件:美聯(lián)儲議息會議預(yù)計2019年不加息,9月末之前結(jié)束縮表。
在最新的議息會議中,美聯(lián)儲表示維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率在2.25%至2.50%的區(qū)間水平。根據(jù)點(diǎn)陣圖,預(yù)計美聯(lián)儲在2019年將不再加息,2020年加息一次。此外,美聯(lián)儲宣布停止縮表計劃,5月開始減緩縮表速度,9月底終止縮表。美聯(lián)儲還調(diào)低了美國經(jīng)濟(jì)展望,將2019年和2020年的GDP增速預(yù)測由2.3%和2.0%調(diào)低至2.1%和1.9%。
2019年不加息,金價有望脫離加息周期枷鎖。根據(jù)最新點(diǎn)陣圖指引,2019年的加息計劃由上一次議息會議中預(yù)測的兩次調(diào)整為不加息,進(jìn)一步確認(rèn)了市場對美聯(lián)儲結(jié)束加息周期的預(yù)期。盡管根據(jù)點(diǎn)陣圖指引2020年仍可能加息一次,但美聯(lián)儲一直是漸進(jìn)地改變市場預(yù)期,美聯(lián)儲的實(shí)際加息周期可能已經(jīng)結(jié)束,金價有望徹底擺脫加息周期的壓制。
結(jié)束縮表時間更值得關(guān)注。相比于結(jié)束加息,美聯(lián)儲在9月停止縮表的計劃更加值得市場關(guān)注。市場之前對美聯(lián)儲年內(nèi)結(jié)束縮表有所預(yù)期,但是對于結(jié)束時間在12月或9月仍有不確定性。此次美聯(lián)儲決定在9月就停止縮表,進(jìn)一步顯示了其鴿派立場。
下調(diào)美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期,不排除貨幣政策再度寬松。此次議息會議中,美聯(lián)儲還調(diào)低了美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。從實(shí)際數(shù)據(jù)來看,2018年四季度來以來美國部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下滑。美國2月制造業(yè)PMI下降至54.2,創(chuàng)兩年多來新低。若美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期下行,不排除貨幣政策再次開始寬松。
結(jié)合美聯(lián)儲停止加息、9月停止縮表、調(diào)低經(jīng)濟(jì)增長展望三個方面來看,此次議息會議確認(rèn)了美聯(lián)儲貨幣政策在方向上的轉(zhuǎn)變,美聯(lián)儲的實(shí)際加息周期可能已經(jīng)結(jié)束,黃金價格有望徹底擺脫加息周期的壓制而再度啟動上漲。
黃金價格上漲時白銀從未缺席。二戰(zhàn)以后黃金有過三次暴漲,除了第一次布雷頓森林體系崩壞前白銀價格已經(jīng)出現(xiàn)上漲導(dǎo)致白銀漲幅低于黃金以外,之后的兩次暴漲以及15年末至16年中期的趨勢性反彈中,白銀的漲幅均高于黃金。白銀價格有望跟隨黃金價格出現(xiàn)較大漲幅。
彈性上推薦山東黃金,估值上推薦紫金礦業(yè)、銀泰資源。從16年黃金股的漲幅經(jīng)驗來看,業(yè)績彈性大的公司漲幅明顯高于其余公司。國內(nèi)黃金上市公司山東黃金的業(yè)績對于金價具有較高的彈性,公司業(yè)績有望跟隨金價上漲大幅增長。從估值角度看,同時擁有白銀和黃金業(yè)務(wù)的銀泰資源與同行業(yè)公司相比估值處于低位,PE較低的紫金礦業(yè)也可能再次受到市場的重視。推薦:山東黃金、紫金礦業(yè)和銀泰資源。
風(fēng)險提示:美國經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期的風(fēng)險,美國通脹壓力加大的風(fēng)險,人民幣匯率大幅波動的風(fēng)險。
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