行業(yè)近況:兩會之后供給開始恢復(fù),下游電力需求偏弱,鋼焦需求回暖,庫存處于正常水平,煤炭價格向下窄幅波動,煤企業(yè)績展望穩(wěn)定。
投資策略:維持行業(yè)“推薦”評級。
靜態(tài)地看,經(jīng)過供給側(cè)改革之后。煤炭產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化,大量先進(jìn)產(chǎn)能取代了低效落后產(chǎn)能,隨著先進(jìn)產(chǎn)能地不斷投放,煤炭行業(yè)有效供給能力已經(jīng)顯著提升,供給呈現(xiàn)偏寬松的格局。
動態(tài)地看,煤炭行業(yè)供給能力難以充分釋放,一是煤炭行業(yè)安全投入普遍不足,礦難頻發(fā),安監(jiān)高壓下供給受到很大限制;二是供給側(cè)改革之后煤炭產(chǎn)能出現(xiàn)了兩個集中,一是向大型集團(tuán)集中,二是向晉陜蒙集中,主產(chǎn)地和大型煤企對煤炭價格的影響力大幅提升,其對煤價的訴求將影響供給的釋放;三是發(fā)改委對國內(nèi)供給和進(jìn)口煤的調(diào)控,政策希望煤價在綠色區(qū)間運(yùn)行,其有能力影響供給;四是環(huán)保督查對供給的影響。
由于上述因素的存在,煤炭行業(yè)的供給難以完全釋放,供給會圍繞需求波動,煤炭行業(yè)供需格局會在均衡狀態(tài)附近波動,市場煤的價格不斷收斂,加上長協(xié)煤的存在,如果不出現(xiàn)極端情況,煤炭上市公司的盈利和現(xiàn)金流都相對穩(wěn)定,周期性不再明顯,因此難以獲取EPS提升帶來的收益,只能獲取估值修復(fù)的收益。估值的修復(fù)一方面來源于市場整體估值水平的提升,另一方面來源于個股的事件性催化,這是今年市場風(fēng)格下投資煤炭股需要銘記的重要思路,我們梳理了今年存在資本運(yùn)作預(yù)期的幾個標(biāo)的。
山煤國際:公司去年現(xiàn)金收購了集團(tuán)河曲礦51%股權(quán),存在融資訴求,后續(xù)可能會繼續(xù)推進(jìn)集團(tuán)層面資產(chǎn)的整合;
盤江股份:貴州省屬最大的煤炭集團(tuán),煤炭股里面資本運(yùn)作預(yù)期最頻繁的企業(yè),旗下還有優(yōu)質(zhì)井田有待開發(fā),近年來積極探索進(jìn)軍煤層氣和電力行業(yè);
陽泉煤業(yè):領(lǐng)導(dǎo)層更迭之后積極推進(jìn)國企改革,集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望整合注入;
露天煤業(yè):業(yè)績優(yōu)秀,估值低,繼續(xù)推進(jìn)集團(tuán)電解鋁資產(chǎn)注入;
美錦能源:進(jìn)軍氫燃料電池汽車,產(chǎn)業(yè)扶持政策有望出臺;
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行
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