美聯(lián)儲7月議息會議也許是上次金融危機以來最引人注目的一次會議，我們很可能會見證時隔10年后美元再次進入降息周期。
面對全球經(jīng)濟放緩和貿(mào)易形勢變化帶來的壓力，美聯(lián)儲需要通過調(diào)節(jié)貨幣政策維持經(jīng)濟持續(xù)擴張，但美國總統(tǒng)特朗普通過各種方式施壓正在對美聯(lián)儲的獨立性產(chǎn)生嚴重威脅，也引發(fā)了市場的不安。
特朗普成為美聯(lián)儲靜默期主角
按照慣例，美聯(lián)儲從議息會議前兩周起進入靜默期，內(nèi)部官員將不得在公開場合就經(jīng)濟前景和貨幣政策發(fā)表講話，但美國總統(tǒng)在此期間，再一次向美聯(lián)儲施壓。
7月22日，特朗普通過社交媒體表示，由于美聯(lián)儲的錯誤導向，美國毫無必要地比其他國家付出更多的利息，同時量化緊縮還在延續(xù)，這使得美國更難與其他國家競爭。如果能夠像以前一樣實施低利率政策，美國的GDP和財富積累將更高。美聯(lián)儲加息太多太快，讓美國經(jīng)濟錯過了機會。
29日，就在美聯(lián)儲7月議息會議開幕前一天，美國總統(tǒng)再次“發(fā)難”稱，其他央行都在通過降低利率、向金融系統(tǒng)注入流動性（壓低匯率），使得這些國家的產(chǎn)品出口獲得優(yōu)勢，而美國的通脹水平如此之低，美聯(lián)儲卻無動于衷，太令人失望了。
據(jù)第一財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，今年以來特朗普通過各種渠道對美聯(lián)儲“喊話”的次數(shù)接近20次，“瘋了、荒謬、搞砸了”之類的詞匯屢屢出現(xiàn)，他多次表達了對美聯(lián)儲主席鮑威爾工作的不滿，甚至“建議”由歐央行行長德拉吉來掌管貨幣政策。
美聯(lián)儲獨立性面臨考驗
1913年，美國國會通過《聯(lián)邦儲備法》，認定美聯(lián)儲是一個由國會授權成立、由各會員銀行聯(lián)合組成的獨立機構，不僅獨立于美國政府，也獨立于國會。
鮑威爾6月24日在外交關系委員會致辭時重申，美聯(lián)儲需要保持獨立性，以防止出現(xiàn)政策屈服于短期政治利益時的損害。貨幣政策不應過度反應短期情緒波動，這樣做可能會加劇經(jīng)濟前景的不確定性。希望通過“FedListens”審視貨幣政策，了解不同背景及利益訴求群體的看法，通過清晰而可信的方式與外界溝通并重塑外界對美聯(lián)儲的信任。
然而這一切并不容易，特朗普正在試圖通過人事任命擴大其在美聯(lián)儲決策層的影響力。
7月2日，圣路易斯聯(lián)儲執(zhí)行副總裁沃勒（ChristopherWaller）和歐洲復興開發(fā)銀行美國理事、保守派經(jīng)濟學家謝爾頓（JudyShelton）獲得了美聯(lián)儲理事的提名，在現(xiàn)行利率調(diào)節(jié)制度下，兩人的鴿派立場或?qū)ξ磥砻缆?lián)儲貨幣政策表決結果產(chǎn)生決定性影響。
同時，鮑威爾的職位也變得“風雨飄搖”，在美聯(lián)儲前副主席費希爾（StanleyFischer）眼里，特朗普連任就意味著鮑威爾將無法獲得第二個任期。
他認為，特朗普對美聯(lián)儲政策的批評給鮑威爾制造了非常尷尬的局面，美聯(lián)儲將不能完全獨立于政治。
“讓特朗普來決定貨幣政策不是一件可取的事情。”費希爾補充道。
荷蘭國際(11.19, -0.26, -2.27%)集團ING經(jīng)濟學家奈特利（JamesKnightley）此前向第一財經(jīng)記者表示，美聯(lián)儲的獨立性正在面臨挑戰(zhàn)，如果過多干預令未來美聯(lián)儲的政策執(zhí)行無法獲得公眾的信任，將嚴重損害金融市場穩(wěn)定，甚至影響美元在全球經(jīng)濟中的地位。
以史為鑒，央行獨立性至關重要
特朗普曾提及前總統(tǒng)尼克松的例子為自己施壓美聯(lián)儲辯護，但這段歷史如今依然充滿爭議。
1971年美國前總統(tǒng)尼克松曾向時任美聯(lián)儲主席伯恩斯（ArthurBurns）實施寬松的貨幣政策施壓，以幫助其在1972年大選連任中勝出。不少經(jīng)濟學家認為，政府干預貨幣政策是上世紀70年代美國陷入衰退的主要原因。
考慮到經(jīng)濟的周期性，央行也許并不能保證國家持續(xù)繁榮，但獨立性保證下的貨幣政策是對國家經(jīng)濟最有力的保障。當利率和政策工具被政治目的綁架，中長期可能會產(chǎn)生高通(74.81, -0.16, -0.21%)脹、經(jīng)濟波動等惡果，這樣的例子并不少見。
在南美，委內(nèi)瑞拉和阿根廷政府都曾完全控制了央行政策，然而這并不能阻止兩國經(jīng)濟經(jīng)歷惡性通貨膨脹和經(jīng)濟衰退。
2018年印度總理莫迪為了大選最終“逼走”了不愿放松信貸標準刺激經(jīng)濟的前央行行長帕特爾（UrjitPatel），并從央行董事會入手，通過提名新的成員擴大在貨幣政策上的影響力。
今年以來印度央行已經(jīng)降息三次，卻難以阻止印度經(jīng)濟增速創(chuàng)四年新低。
最新的例子來自土耳其，7月6日埃爾多安宣布解除了央行行長切廷卡亞（MuratCetinkaya）的職務，土耳其總統(tǒng)認為，高企的利率推高了通脹而不是遏制通脹，因此利率需要迅速下降，這種與傳統(tǒng)經(jīng)濟學觀點相反的非正統(tǒng)理論并沒有得到切廷卡亞的支持。
26日土耳其央行決定將一周回購利率從24%大幅下調(diào)至19.75%，425個基點創(chuàng)下2002年以來該國最大降息幅度。降息前土耳其實際利率（名義利率減去通脹率）高達8.3%，大量熱錢流入令里拉面臨巨大升值壓力，土耳其出口與經(jīng)濟增長面臨巨大沖擊。
近期的數(shù)據(jù)讓外界對美國經(jīng)濟的擔憂有所減弱，從美聯(lián)儲官員近期表態(tài)看，7月降息25個基點已經(jīng)成為大概率事件，這顯然無法令希望降息50個基點的美國總統(tǒng)感到滿意。隨著2020年大選的臨近，如果未來美國經(jīng)濟放緩、民意支持率開始威脅到連任前景，特朗普勢必會繼續(xù)攻擊美聯(lián)儲。
中信證券認為，美聯(lián)儲喪失獨立性是美國長期宏觀前景的隱患。首先，這將增加市場預期管理的難度，加大金融市場波動風險。其次，激進的貨幣寬松勢必推升資產(chǎn)泡沫至新高，同時美聯(lián)儲的貨幣政策空間變得捉襟見肘。此外政府債務攀升、貧富分化和保護主義這些問題也許會在下一次經(jīng)濟衰退到來時更加激化。
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