傳媒行業(yè):行業(yè)業(yè)績持續(xù)下滑,細(xì)分版塊出現(xiàn)分化

    行業(yè)業(yè)績持續(xù)下滑,細(xì)分版塊出現(xiàn)分化。行業(yè)2019上半年?duì)I業(yè)收入為1950.97億元,同比增長2.39%,增速回落了17.98個(gè)百分點(diǎn);歸母凈利潤為203.42億元,同比下滑23.76%,增速同比回落了34.35個(gè)百分點(diǎn);扣非后歸母凈利潤為164.04億元,同比下降18.97%,增速同比回落了23.97個(gè)百分點(diǎn),業(yè)績延續(xù)下滑的態(tài)勢。分子板塊來看,除互聯(lián)網(wǎng)游戲、平面媒體上半年業(yè)績出現(xiàn)增長外,電影、整合營銷、有線電視三個(gè)子板塊業(yè)績均出現(xiàn)不同程度下滑。另外,行業(yè)二季度營收1029億元,同比下降0.72%;歸母凈利潤為105.36億元,同比下降25.04%;扣非后歸母凈利潤為85.03億元,同比下降23.42%,二季度業(yè)績下滑幅度有所擴(kuò)大。

    互聯(lián)網(wǎng)游戲:行業(yè)景氣度回升,龍頭公司率先受益。經(jīng)歷了半年版號(hào)審核暫停后,2019年初原新聞出版廣電總局下發(fā)積壓的國產(chǎn)游戲版號(hào)申請。4月,總局官網(wǎng)重新上線版號(hào)申請文件。政策邊際改善下,據(jù)GPC&IDC數(shù)據(jù)顯示,上半年我國移動(dòng)游戲市場銷售收入770.7億元,同比增長21.5%,增速同比提升近9個(gè)百分點(diǎn),景氣度有所回暖。受此帶動(dòng),版塊上半年?duì)I業(yè)收入376.90億元,同比增長14.89%;歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為79.42億元和68.36億元,分別同比增長1.81%和0.66%。從板塊27家公司的業(yè)績來看,上半年游戲業(yè)務(wù)營收同比增長的公司有11家;歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤同比增長的公司分別有11家和12家,業(yè)績增長的企業(yè)數(shù)量少于板塊的一半。其中,三七互娛、吉比特等頭部公司業(yè)績增速遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平,進(jìn)一步凸顯頭部廠商在游戲開發(fā)、運(yùn)營上的先發(fā)優(yōu)勢。

    平面媒體:圖書市場持續(xù)向好,帶動(dòng)板塊平穩(wěn)增長。據(jù)開卷數(shù)據(jù)顯示,2019上半年圖書零售市場碼洋規(guī)模達(dá)到894億元,同比增長10.82%。受此帶動(dòng),板塊上半年?duì)I業(yè)收入達(dá)到473.13億元,同比增長1.91%;歸母凈利潤為55.91億元,同比增長0.66%;扣非后歸母凈利潤為46.31億元,同比增長12.86%,業(yè)績保持穩(wěn)定增長。盈利能力方面,受益紙價(jià)下行、新書定價(jià)走高等影響,板塊上半年毛利率同比提升了2.45個(gè)百分點(diǎn)至32.01%;凈利率、凈資產(chǎn)收益率分別同比提升了0.20和0.10個(gè)百分點(diǎn),盈利能力有所增強(qiáng)。

    投資策略:整體來看,傳媒行業(yè)上半年業(yè)績未出現(xiàn)回暖的跡象,預(yù)計(jì)盈利筑底仍需時(shí)間,因此,給予行業(yè)中性評級(jí)。建議關(guān)注三條主線,(1)互聯(lián)網(wǎng)游戲:板塊景氣度回升,龍頭集中趨勢明顯。利好具備資金及自研實(shí)力的頭部廠商,如完美世界(002624)、三七互娛(002555)等。(2)平面媒體:圖書市場持續(xù)向好,板塊業(yè)績穩(wěn)定增長,具備一定的防御價(jià)值,如鳳凰傳媒(601928)等。(3)細(xì)分版塊龍頭,如手握進(jìn)口影片發(fā)行牌照的中國電影(600977)、生活圈媒體渠道龍頭分眾傳媒(002027)等。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行;行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán);游戲研發(fā)及口碑不及預(yù)期等。