核心觀點：
10 月申萬醫(yī)藥指數(shù)上漲4.67%，顯著高于市場平均表現(xiàn)
2019 年10 月wind 全A 指數(shù)上漲0.82%、滬深300 指數(shù)上漲1.89%；申萬醫(yī)藥指數(shù)上漲4.67%，在所有申萬一級子行業(yè)中漲幅排名第3 位，高于全市場平均表現(xiàn)，僅次于申萬農(nóng)林牧漁和家用電器；當前申萬醫(yī)藥指數(shù)的估值溢價率為127.4%，低于7 年來行業(yè)平均估值溢價率，逐漸在向均值靠攏。申萬醫(yī)藥板塊漲幅前十的個股包括華海藥業(yè)、司太立等特色原料藥，以及美年健康等，個股和子行業(yè)分化仍較顯著（截至19 年10 月31 日）。
2019 三季報業(yè)績回顧：收入穩(wěn)健增長，較去年有所放緩
2019 年前三季度SW 醫(yī)藥生物行業(yè)營收增長14.63%，顯著領先其他行業(yè)，剔除次新股調(diào)整后的扣非凈利潤增速同比為6.4%；2019 年Q3 醫(yī)藥行業(yè)營收增速為13%，較2019Q2 營收增速17.5%有所放緩，剔除次新股調(diào)整后的扣非凈利潤增速同比為8.9%，較2019Q2 增速7.4%有所改善，行業(yè)毛利率保持平穩(wěn)，Q3 扣非凈利率6.4%，較Q2 的7.3%有所下滑。
創(chuàng)新藥盛宴開幕，疫苗表現(xiàn)亮眼，創(chuàng)新服務商和醫(yī)療服務保持高景氣
化學制劑行業(yè)受集采影響，Q3 收入和利潤增速保持平穩(wěn)，但是以創(chuàng)新藥為代表的跨國MNC 和國內(nèi)創(chuàng)新藥代表企業(yè)增速明顯提升，結(jié)構分化劇烈。高端生物制劑品種例如新型疫苗、重組蛋白藥物、單抗類藥物等臨床亟需品種維持高景氣度，行業(yè)內(nèi)部結(jié)構分化。醫(yī)療服務板塊扣非凈利潤增速放緩，愛爾、美年、通策的扣非增速均低于去年同期，但仍保持在較高水平，CRO 龍頭藥明康德、康龍化成等表現(xiàn)突出，整體看體檢行業(yè)和臨床CRO行業(yè)仍是景氣向上的。醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)規(guī)范化監(jiān)管，集中度仍在持續(xù)提升，細分領域/新興商業(yè)模式可重點關注。大宗原料藥價格仍處于低位，特色原料藥受產(chǎn)業(yè)政策影響短期明顯獲益。
投資策略：抱緊創(chuàng)新和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，關注基本面改善標的
醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)目前進入深層次轉(zhuǎn)型期，創(chuàng)新藥、擁有技術難度的高壁壘產(chǎn)品將成為大勢所趨，創(chuàng)新體系完備、短期迎來收獲企業(yè)、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)最有望受益。此外，重點關注政策免疫相關子行業(yè)：創(chuàng)新疫苗處于快速放量期，是好行業(yè)的最好成長階段。專科醫(yī)療服務業(yè)績快速成長，CXO 行業(yè)增速有所提升。11 月關注：恒瑞醫(yī)藥，藥明康德，長春高新，智飛生物，康泰生物，金域醫(yī)學，益豐藥房，華蘭生物，通策醫(yī)療，愛爾眼科。
風險提示
醫(yī)保談判價格降幅超預期；藥品審評進度低于預期；帶量采購進度及范圍超預期。
公眾號
小程序
微信咨詢
