核心觀點
1、截至10 月31 日，軍工板塊162 家公司共實現(xiàn)營業(yè)收入4658.66億元，同比增長2.55%，實現(xiàn)歸母凈利潤206.04 億元，同比增長9.61%。整體來看，繼中報業(yè)績實現(xiàn)平穩(wěn)增長后，軍工板塊三季報營收和利潤水平依然延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢，行業(yè)景氣度提升趨勢不改。
2、軍品業(yè)務(wù)景氣度較高，景氣度縱向傳導充分驗證。核心民參軍和雙主業(yè)民參軍前三季度凈利潤增速分別為29.67%和14.21%，民參軍企業(yè)多數(shù)處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，前三季度利潤釋放較為明顯，與我們此前關(guān)于行業(yè)景氣度縱向傳導的判斷基本吻合。
3、產(chǎn)業(yè)鏈中上游核心公司業(yè)績增長顯著。航空板塊主機廠三家上市公司中航沈飛、中航飛機和中直股份凈利潤增速分別為98.37%、47.61%和32.12%，受航空領(lǐng)域高景氣度和均衡交付影響，業(yè)績釋放較為明顯；在產(chǎn)業(yè)鏈中上游環(huán)節(jié)，核心原材料及元器件公司受下游訂單釋放、景氣度縱向傳導、國產(chǎn)替代進程加速等多種因素影響，公司業(yè)績進入加速釋放階段。
4、截至2019 年第三季度末，公募基金軍工持倉總市值為261.97億元，較二季度增加8.66%，持股總市值22212.64 億元，軍工股持倉占比為1.18%，相較19 年二季度1.24%的持倉占比下降了0.06 個百分點。公募基金重倉持股的20 家公司持股總市值合計230.09 億元，占公募基金軍工持股總市值的87.83%，2019Q2 該比例為87.94%，軍工股持倉集中度基本穩(wěn)定。
5、在投資策略上，建議重點關(guān)注景氣度橫向擴散、縱向傳導以及央企資本運作回暖三條主線上的投資機會。1）在景氣度橫向擴散方面：建議首選符合“軍方需求旺盛、新型號定型、量產(chǎn)預期將至”三大標準的整機公司，同時關(guān)注已經(jīng)進入型號量產(chǎn)階段并有望延續(xù)的相關(guān)公司。2）在景氣度縱向傳導方面：軍工上游企業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)品具有軍民兩用性，通過向民用轉(zhuǎn)化可解決國產(chǎn)替代問題，重點關(guān)注“行業(yè)空間大、國產(chǎn)化率低、國產(chǎn)化剛需強勁”三大標準的相關(guān)行業(yè)，包括碳纖維、石英纖維、連接器、微波組件、電容器、紅外探測器等領(lǐng)域。3）軍工央企資產(chǎn)注入將是貫穿2019 年的投資主線之一，隨著國家政策支持、人事調(diào)整到位和資產(chǎn)注入新路徑的示范效應(yīng)，軍工央企資本運作有望持續(xù)回暖，建議重點關(guān)注“主業(yè)有支撐、注入空間大”的軍工央企上市公司。
6、重點推薦組合
景氣度橫向擴散：中直股份、內(nèi)蒙一機、航發(fā)動力、高德紅外；景氣度縱向傳導：光威復材、七一二、航天電器、中航光電、航天發(fā)展；
央企資本運作：四創(chuàng)電子、杰賽科技。
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