快遞業(yè)作為電子商務(wù)的重要支撐行業(yè)，近年一直奉行“以低毛利帶動(dòng)高成長(zhǎng)”的運(yùn)營(yíng)策略，典型表現(xiàn)為：電商壓縮快遞單價(jià)，最近一年在義烏為代表的江浙電商發(fā)達(dá)地區(qū)甚至出現(xiàn)了2.5元一單的超低價(jià)。
最近，也多有媒體披露，安能、百世快運(yùn)、壹米滴答、優(yōu)速、中通快運(yùn)、韻達(dá)快運(yùn)等10余家快運(yùn)企業(yè)都在12月漲價(jià)。
我們經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)的挖掘和分析，以及對(duì)行業(yè)相關(guān)人士的走訪調(diào)研，得出“2020年快遞漲價(jià)將會(huì)是主旋律”這一結(jié)論。
行業(yè)增速變緩，快遞業(yè)將進(jìn)行大調(diào)整
根據(jù)國(guó)家郵政局歷年數(shù)據(jù)，我們整理行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)，見下圖：
單量計(jì)價(jià)單位為“億件”，收入為“億元”
從業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性看，行業(yè)同比增速由2013年峰值的61%回落至2018年的26.6%，在2019年前11月，業(yè)務(wù)增量同步增速為25.4%，再一次刷新歷史低點(diǎn)。
在上圖中，快遞每單均價(jià)由高點(diǎn)的18.5元降至11.8元，且從2016年開始，降幅明顯收窄，2019年前11月與上年平均值幾乎未有太大變化。
這期間也是國(guó)內(nèi)電商發(fā)展最為迅猛的周期，電商大賣家以大市場(chǎng)為誘餌，倒逼電商集體降價(jià)換市場(chǎng)。
從行業(yè)宏觀看，行業(yè)此前大規(guī)模的以降價(jià)換市場(chǎng)的做法確實(shí)已經(jīng)告一段落，在接下來(lái)也需要對(duì)以往的運(yùn)營(yíng)策略進(jìn)行大手筆的調(diào)整。
我們以通達(dá)系的圓通為樣板企業(yè)，對(duì)其成本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，整理2016-2018年，和2019上半年相關(guān)數(shù)據(jù)，見下圖：
以上單位均為“元”
近幾個(gè)周期以來(lái)，每單毛利也逐漸穩(wěn)定，在0.4元周圍徘徊，究其原因在于：
1.每單收入降低，這是終端市場(chǎng)，尤其為搶奪電商大商家大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)的結(jié)果；
2.為提高運(yùn)營(yíng)效率，滿足用戶體驗(yàn)。
圓通為代表的通達(dá)系開始進(jìn)行“收發(fā)加盟，中轉(zhuǎn)自營(yíng)”的模式，在大數(shù)據(jù)的配合之下，該部分成本進(jìn)行了一定優(yōu)化，但最近其優(yōu)化邊際效益開始縮小，在2016年單票運(yùn)輸成本為0.94元，在2019上半年為0.74元，較上年同期減少12.5%，其后再減的空間理應(yīng)不會(huì)太大。
在期間費(fèi)用方面，隨著價(jià)格戰(zhàn)以及向數(shù)字化轉(zhuǎn)型的研發(fā)投入，使得最終凈利潤(rùn)率也承擔(dān)了極大的壓力，2013年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率尚有12.83%之多，但在2018年就只有9.2%，到了2019年Q3僅有8.17%。
當(dāng)行業(yè)增速變緩，毛利率和最終凈利潤(rùn)率改善空間又不太大之時(shí)，對(duì)投資人而言，快遞業(yè)的吸引力也有降低的巨大風(fēng)險(xiǎn)。
我們用“ROE（股東權(quán)益收益率）=銷售利潤(rùn)率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)”這公式來(lái)表示。
在上文分析中，銷售利潤(rùn)率已經(jīng)基本穩(wěn)定且若不改變運(yùn)營(yíng)模式，理論上不會(huì)有太大的改善空間，權(quán)益乘數(shù)也相對(duì)穩(wěn)定，在1.4左右，因此圓通的ROE表現(xiàn)關(guān)鍵是在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即銷售收入與總資產(chǎn)的比值。
我們整理2012年至今的表現(xiàn)，見下圖：
除周轉(zhuǎn)率外單位均為“億元”
借電商興起，圓通總收入迅速膨脹，取得了78%的復(fù)合增長(zhǎng)率，在“中轉(zhuǎn)自營(yíng)”帶來(lái)的基礎(chǔ)設(shè)施的業(yè)務(wù)激增中，總資產(chǎn)取得了56%的復(fù)合增長(zhǎng)率，以此帶來(lái)在現(xiàn)階段周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)的逐步改善。
但隨著行業(yè)成長(zhǎng)性的降低，收入同比增長(zhǎng)變緩（2019上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)為15.64%），但總資產(chǎn)的規(guī)模仍然在膨脹期，2019年Q3，總資產(chǎn)較上年同期增加了37%，是營(yíng)業(yè)收入增速的兩倍多，值得注意的是，其中固定資產(chǎn)總規(guī)模增加了67%。
在現(xiàn)階段，為提高效率，提高終端市場(chǎng)滿意度，快遞行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施仍處于進(jìn)行時(shí)（尤其在中西部地區(qū)設(shè)施建設(shè)仍然較為滯后），這就顯然會(huì)拉低未來(lái)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
其他行業(yè)同類企業(yè)與圓通大同小異，不再贅述。
利潤(rùn)率承壓，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下調(diào)幾乎是肯定的，圓通的ROE表現(xiàn)走低也是必然的，這顯然會(huì)影響資本市場(chǎng)對(duì)其的定價(jià)能力。
除漲價(jià)，改善現(xiàn)狀別無(wú)他法
在前文分析中，可以得出：快遞行業(yè)的成長(zhǎng)性萎縮、利潤(rùn)率收窄、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率承壓，若要改善運(yùn)營(yíng)，就必須從改善以上指標(biāo)來(lái)做文章。
行業(yè)大盤成長(zhǎng)收窄，企業(yè)若要擴(kuò)大增長(zhǎng)，就要將目前盯在存量市場(chǎng)，2019年 1-11月，快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8為82.3，較1-10月上升0.3，隨著通達(dá)系、順豐在近年的集中IPO，在解決向二級(jí)市場(chǎng)融資這一問(wèn)題之后，企業(yè)紛紛進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施的再擴(kuò)張，提高競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，行業(yè)由早期的勞動(dòng)密集型轉(zhuǎn)為資本密集型。
但在過(guò)分依賴電商渠道，自我終端市場(chǎng)BD能力相對(duì)較弱之時(shí)，以上的競(jìng)爭(zhēng)在終端自然表現(xiàn)為價(jià)格戰(zhàn)，即，誰(shuí)能以低價(jià)爭(zhēng)奪市場(chǎng)，還可靠高效率維持運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)，就可以拿到更大的市場(chǎng)。
理論上說(shuō)，通達(dá)系雖然市場(chǎng)份額和美譽(yù)度各有差別，但競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)處于同一水平之下，這期間中小類快遞公司逐漸退出（如風(fēng)達(dá)、宅急送紛紛退出市場(chǎng)），以通達(dá)系、順豐和京東為代表的快遞競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)入持久戰(zhàn)，換言之，短期內(nèi)若繼續(xù)用價(jià)格戰(zhàn)做籌碼，在大盤成長(zhǎng)放緩之時(shí)，不僅會(huì)稀釋利潤(rùn)，影響ROE，甚至?xí)绊懫髽I(yè)的正常運(yùn)營(yíng)（仍處于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期，價(jià)格戰(zhàn)顯然會(huì)影響最終現(xiàn)金流）。
因此，在向存量市場(chǎng)要增量的進(jìn)程中，我們更傾向于這是一場(chǎng)持久戰(zhàn)，而不是價(jià)格戰(zhàn)這種短期手段。
再看利潤(rùn)率情況，在上文中我們分析了現(xiàn)階段的毛利情況，事實(shí)上在此之前圓通除通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提高中轉(zhuǎn)效率之外，也從加盟商處“節(jié)流”，如主要給加盟商分利的單票中轉(zhuǎn)和運(yùn)輸成本，其總和從2016年的1.86元，降到2019上半年的1.64元，這也是此前毛利率得到改善一大原因。
但此手段已無(wú)太大的空間可利用，根據(jù)華創(chuàng)證券研究報(bào)告，單票快遞在攬件和配送中，快遞員共要收取1.2元（其中攬件0.2元，派件1元），韻達(dá)2018年69.85億票的總快遞量，分擔(dān)給15.4萬(wàn)快遞員，平均每位快遞員年毛收入大致為5.4萬(wàn)元。
這是一個(gè)不太高的數(shù)字，隨著門店、人力成本的增加，加盟商運(yùn)營(yíng)成本也水漲船高，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)在加重，2018年初，北京海淀區(qū)圓通加盟商退出，導(dǎo)致快遞包裹無(wú)人配送已是實(shí)例。
基礎(chǔ)設(shè)施投入以及數(shù)據(jù)優(yōu)化帶來(lái)的成本優(yōu)化邊際效應(yīng)見底，人力成本的優(yōu)化又無(wú)太大空間，期間費(fèi)用的銷售以及管理成本也在攀升，通過(guò)成本騰挪方式改善利潤(rùn)率的可能性已經(jīng)小之又小。
改善運(yùn)營(yíng)就只有漲價(jià)一條路。
根據(jù)國(guó)家郵政局提供數(shù)據(jù)，漲價(jià)已經(jīng)開始從東部地區(qū)開始，在2019上半年，東部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量占比下降0.2%，但行業(yè)總收入占比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，這一方面由于電商深入，尤其是大件以及中高端產(chǎn)品的線上化銷售比例的提高，單票快遞承載的商品價(jià)值提高；而另一方面，東部地區(qū)已經(jīng)完成了電商教育工作，快遞費(fèi)的增減不會(huì)影響用戶的購(gòu)買欲，有商家已經(jīng)暗中抬高了包郵門檻。
對(duì)漲價(jià)這一行為，在現(xiàn)階段不僅可以改善利潤(rùn)率、且一旦頭部企業(yè)形成共識(shí)，行業(yè)集體漲價(jià)并不會(huì)稀釋單個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，行業(yè)的整體成長(zhǎng)性不會(huì)有太大影響。
更為重要的是，若在成熟的東部地區(qū)漲價(jià)，以轉(zhuǎn)移補(bǔ)貼的形式對(duì)尚處于價(jià)格敏感型階段的中西部地區(qū)進(jìn)行一定程度補(bǔ)貼，會(huì)很大程度上加速行業(yè)成長(zhǎng)。
根據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，2019上半年中部業(yè)務(wù)量占比上升0.6%，但收入占比持平，單件快遞收入呈下降趨勢(shì)，而西部地區(qū)，業(yè)務(wù)量占比下降0.4%，收入占比則下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。
現(xiàn)階段，中西部市場(chǎng)尚在培養(yǎng)期，尤其當(dāng)?shù)匚锪骰A(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對(duì)滯后，地廣人稀，單位快遞成本極高，會(huì)一定程度上消解行業(yè)尤其是電商業(yè)的發(fā)展速度。
若在中東部地區(qū)加價(jià)，在西部進(jìn)行一定市場(chǎng)補(bǔ)貼，再在當(dāng)?shù)丶涌旎A(chǔ)設(shè)施建設(shè)（圓通2018年發(fā)行了36億元的可轉(zhuǎn)債，補(bǔ)充現(xiàn)金流，大部分也在基礎(chǔ)建設(shè)），爭(zhēng)取市場(chǎng)空間，這應(yīng)該是快遞企業(yè)當(dāng)下所要采取的主要措施。
在近期的表現(xiàn)看，快遞業(yè)對(duì)漲價(jià)采取了：1.高度的行業(yè)默契，漲價(jià)是幾大公司同時(shí)進(jìn)行，鮮有單打獨(dú)斗的，這很大程度上稀釋了少部分企業(yè)漲價(jià)帶來(lái)的市場(chǎng)混亂；2.對(duì)漲價(jià)采取的模糊策略，在表述上語(yǔ)焉不詳，遮遮掩掩，生怕漲價(jià)影響市場(chǎng)。
但根據(jù)以上分析，漲價(jià)幾乎是不可逆的趨勢(shì)，在現(xiàn)如今市場(chǎng)成長(zhǎng)以及人力成本等多種因素下，不漲價(jià)的企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本極高，危險(xiǎn)也極大。
當(dāng)然，若快遞漲價(jià)，最終還是會(huì)傳導(dǎo)在電商零售端，快遞成本對(duì)價(jià)格敏感型用戶將帶來(lái)較大影響，平臺(tái)補(bǔ)貼以及平臺(tái)規(guī)模效應(yīng)談判權(quán)對(duì)快遞成本的壓縮，都將會(huì)是主要手段，對(duì)于快遞業(yè)也到了跟被電商壓縮成本，犧牲利潤(rùn)換市場(chǎng)的周期說(shuō)再見的時(shí)候。
總之，快遞漲價(jià)將會(huì)是2020年的主旋律。
公眾號(hào)
小程序
微信咨詢
