因大額債務逾期、凈利潤逐年下滑、資本布局失利、轉(zhuǎn)型慘遭滑鐵盧，曾經(jīng)的A股“鞋王”貴人鳥開始掉頭向下沖刺。
國內(nèi)知名運動品牌貴人鳥發(fā)布公告稱，控股股東貴人鳥集團持有的公司3769.5萬股無限售條件的流通股，占公司總股本的6%，占控股股東所持公司股份的7.86%，將由福建省廈門市中級人民法院進行拍賣。2019年12月6日-7日，拍賣如期進行，這個曾在中國叱咤一時的運動品牌卻因無人出價而流拍。
值得玩味的是，自打一個月前拍賣公告發(fā)出，尚未落錘，貴人鳥股價經(jīng)歷了一波小高峰，盡管依然未能挽回4年來市值縮水超過90%的命運，但連續(xù)三個交易日內(nèi)收盤價格漲幅偏離值累計達到20%，確實對一直下挫的貴人鳥股價帶來了一些提振。2019年12月17日，貴人鳥股份流拍，18、19兩日股價卻連續(xù)上揚，漲幅最高達9.91%，堪稱魔幻。
根據(jù)貴人鳥最新發(fā)布的公告，流拍后的貴人鳥將根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，在30日內(nèi)在同一網(wǎng)絡司法平臺再次拍賣，起拍價降幅不得超過此前起拍價的20%。
當前，貴人鳥在A股市值32.06億元，相較拍賣信息發(fā)出之前的25億元市值有了較大增長，但對比曾經(jīng)400億元的體量已日薄西山。
禍不單行：股權(quán)流拍，賬戶凍結(jié)
關(guān)于貴人鳥股份流拍，股價卻上揚，無人參拍說明市場并不認可貴人鳥目前的投資價值，股價上揚的原因或是，二級市場期待更大的股權(quán)拍賣。
此次參與拍賣的是將控股股東貴人鳥集團持有的公司3769.5萬股無限售條件的流通股分為1000萬股、1100萬股、1200萬股、469.50萬股四個標的物，分別以拍賣日前20個交易日的收盤價均價乘以股票總數(shù)作為起拍價和保留價進行拍賣。
貴人鳥集團作為上市公司貴人鳥的控股股東，截止2019年9月30日，共持有上市公司76.22%的股份，股權(quán)高度集中，如若此次將3769.5萬股股份一起拍賣，受讓方持有貴人鳥6%的股份，將一躍成為貴人鳥的第二大股東。
禍不單行，2019年12月17日晚間，貴人鳥發(fā)布公告稱，公司部分銀行賬戶被凍結(jié)，累計被凍結(jié)金額為90.94萬元，凍結(jié)原因主要系其未能按期兌付“14貴人鳥”債券本息，部分債券持有人向司法機關(guān)提出財產(chǎn)保全申請。
對于此次保全申請，貴人鳥表示，由于部分銀行賬戶凍結(jié)，對上市公司資金的正常運轉(zhuǎn)造成一定影響。但截至目前，被凍結(jié)賬戶數(shù)量、被凍結(jié)的貨幣資金比例較小，因此，上述部分銀行賬戶被凍結(jié)暫未對公司的現(xiàn)金流及生產(chǎn)經(jīng)營活動造成重大影響。
事實上，自2015年貴人鳥市值突破400億巔峰之時，市值與利潤就一路下滑，從營收上看，2015年、2016年及2017年，貴人鳥的營收分別為19.69億、22.79億和32.52億，而凈利潤卻在持續(xù)下滑，分別為3.32億、2.92億和1.57億。2018年，營收和凈利潤雙降，營收28.12億元，首次出現(xiàn)虧損，金額高達6.86億元。
關(guān)店2875家，曾是A股體育第一股
貴人鳥本是國內(nèi)運動品牌中的頭部品牌，誕生于“中國鞋都”福建晉江陳埭鎮(zhèn)。在這個小鎮(zhèn)上，超過3000家鞋廠生產(chǎn)了全國五分之一的鞋子，除卻貴人鳥外，亦不乏安踏、361°、喬丹等運動品牌。1987年，貴人鳥在這里啟程，從國際品牌代工起家，2002年開始發(fā)展自主品牌，做起了運動鞋生意。
2019年上半年中國主要體育鞋服企業(yè)歸母凈利潤統(tǒng)計
資料來源：公司公告、智研咨詢整理
2009-2011年這三年間，貴人鳥以驚人的速度開疆拓土，門店由1847家激增至5067家，營業(yè)收入亦從6億元漲至26.5億元，應收賬款數(shù)據(jù)也隨之增加，從1.9億元增至5.9億元，截至2011年底，應收賬款凈額占流動資產(chǎn)的44.22%，占總資產(chǎn)的30.79%。
這樣的成績在同期成長的李寧、安踏、特步等看來望塵莫及。2012年，貴人鳥的營收達到28.6億元，居于市場頭部地位。為提升品牌影響力，貴人鳥重金聘請劉德華、張柏芝、林志玲等名噪一時的藝人做品牌代言，并瘋狂砸錢擴張門店，提升產(chǎn)能來維持公司運轉(zhuǎn)。巔峰時期，貴人鳥全國門店數(shù)量有5560家，遍布全國31個省、自治區(qū)和直轄市。這一做派后來也被人看來更像“打腫臉充胖子”。因為也正是這些高昂的支出催促著貴人鳥快速涌向資本市場，亦給此后的大規(guī)模閉店埋下了伏筆。
2014-2019年上半年貴人鳥零售終端門店數(shù)量走勢圖
資料來源：公司公告、智研咨詢整理
2014年1月，貴人鳥終于迎來了它的高光時刻，登陸上交所上市。彼時媒體的報道中，將之稱為“中國A股體育第一股”，一時風頭無兩。其后乘著2015年A股的大牛市股價一路飆升，最高時股價達到69.37元/股，市值突破400億元，其后大盤走低，股價平穩(wěn)后的貴人鳥市值大約維持在150億元左右，“上市即頂點”幾乎是其真實寫照。盡管如此，市值下跌后的貴人鳥依然要比彼時的李寧更勝一籌。
從戰(zhàn)略上看，貴人鳥的極速擴張搭乘了“下沉市場”的紅利，當耐克、阿迪達斯等品牌在一線拼的面紅耳赤之時，貴人鳥選擇在三四線城市開拓空間，主打高性價比。但隨著三四線城市的“消費升級”，一線品牌也進行下沉之后，貴人鳥的市場份額被擠壓，早先的戰(zhàn)略余熱不再，凈利潤和凈利率均開始呈現(xiàn)下滑趨勢。
也是從上市的2014年起，貴人鳥大規(guī)模關(guān)店模式就已開啟。公開數(shù)據(jù)顯示，2014年，貴人鳥凈關(guān)閉門店534家，2015年凈關(guān)閉561家，2016年359家，2017年376家，2018年857家，2019年上半年188家，而今門店數(shù)量只剩下2685家，換言之，當前貴人鳥的門店關(guān)閉已過半。
最近的貴人鳥半年報則顯示，2019年上半年的業(yè)績延續(xù)了2018年的頹勢。上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.10億元，較2018年同期的15.36億元減少47.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤也由上年同期的0.34億元減少至-0.58億元。
2015-2019年上半年貴人鳥歸母凈利潤走勢圖
資料來源：公司公告、智研咨詢整理
掌管20億體育產(chǎn)業(yè)基金，曾為虎撲第二大股東
鞋王已不復往昔，還不上的債成了懸在貴人鳥頭頂?shù)?ldquo;達摩克利斯之劍”。
業(yè)績大幅跳水，“14貴人鳥”債券也是貴人鳥當下難以解決的問題。這筆債券為6.47億元，到期日為2019年12月3日。
截至2019年6月30日末，貴人鳥賬上貨幣資金僅為1.249億元，并不足以覆蓋到期的債務。聯(lián)合評級將公司的主體信用等級再次下調(diào)，評級展望也調(diào)整為“負面”，并稱如果公司沒有及時處置非核心資產(chǎn)或?qū)で蟮叫碌娜谫Y渠道，那么公司將面臨債券違約風險。
2019年10月10日，上交所對貴人鳥發(fā)布紀律處分書，原因是公司此前未及時履行信息披露義務。而在更早的9月17日，貴人鳥的公司主體和債券評價雙雙遭下調(diào)，主要的原因是認為貴人鳥存在債券違約風險。
這批債務的來源，多是早先貴人鳥的“瘋狂”投資。為進行“大體育”戰(zhàn)略，貴人鳥一度成立規(guī)模達20億元的體育產(chǎn)業(yè)基金慧動域。2015年，貴人鳥投入2.4 億人民幣入股國內(nèi)活躍用戶數(shù)量最大的體育平臺之一虎撲體育，成為第二大股東，體育產(chǎn)業(yè)基金慧動域也由二者共同設(shè)立。截至2016年上半年，慧動域已投資包括 “懂球帝”、“智慧運動場”、“趣運動”等 14 個項目，涵蓋了跑步、健身、教育培訓、增值服務、智能軟硬件等多個體育服務行業(yè)。
2016年，貴人鳥又出資6500萬元與廈門融一科技共同投資設(shè)立了享安保險經(jīng)紀公司，意圖布局體育保險領(lǐng)域，這筆投資在8個月后隨著享安保險即被注銷而叫停，不僅未獲得任何收入，反倒虧損69萬元。其后的幾年里，貴人鳥在體育游戲、體育經(jīng)紀、健身等多個領(lǐng)域并未停止，卻均以失敗告終。
“貴人鳥在體育產(chǎn)業(yè)的布局都是一些概念性的東西，沒有深入做進去。體育是耗資巨大的產(chǎn)業(yè)，通常情況下大財團、大企業(yè)才有能力進入，如萬達、恒大及BAT、蘇寧等，貴人鳥顯然沒有這個實力。”服裝行業(yè)分析師馬崗分析道。
盡管2018年下半年開始，貴人鳥開始出售包括康湃思、虎撲、杰之行等曾經(jīng)投資的子公司，其中，在拋出所持有的虎撲13.66%的全部股權(quán)后，凈賺3412萬元。但這些舉動并沒有解除其危機。
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