銀行：點(diǎn)評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)無限量QE-QE改善美元流動(dòng)性預(yù)期 金融板塊有望受益

    無限量QE釋放政策刺激信號(hào)

    美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE 主要是從貨幣市場方向緩解了美元的流動(dòng)性壓力，有助于控制近期美元匯率過快升值的趨勢。雖然這次操作的實(shí)際效果還有待觀察，不過無限量QE 的推出至少是一個(gè)更明確的政策性救市信號(hào)，再次將非正常貨幣操作常態(tài)化運(yùn)作。我們預(yù)期后續(xù)還會(huì)有更多的刺激政策出臺(tái)，進(jìn)一步解決美元的流動(dòng)性問題。

    美元流動(dòng)性問題解決將利好金融板塊

    3 月以來美元的流動(dòng)性問題是導(dǎo)致金融板塊下跌的主要原因。外資流出分成兩個(gè)階段，第一個(gè)階段是3 月5 日到3 月9 日美元兌人民幣匯率上升，導(dǎo)致北向資金快速流出。第二個(gè)階段是從3 月10 日以來，美元指數(shù)大幅上漲，進(jìn)一步加劇了北向資金的流出速度。

    從3 月4 日到3 月20 日金融板塊下跌趨勢和陸股通持倉變動(dòng)基本保持一致。無限量QE以及后續(xù)的美聯(lián)儲(chǔ)針對(duì)美元流動(dòng)性的貨幣操作，都將有利于控制美元的上升態(tài)勢。一旦美元能夠走弱，外資將能重新回流，也會(huì)對(duì)金融板塊的估值形成新的支撐力量。

    當(dāng)前金融板塊基本面具備較大的投資價(jià)值

    因?yàn)榫惩庵饕獓业呢泿耪呃识嫉椭? 或進(jìn)入負(fù)利率區(qū)間，而我國現(xiàn)在的貨幣政策仍然是正?；模跃硟?nèi)外的利差水平正在拉大。利差的加大將增加人民幣資產(chǎn)對(duì)外資的吸引力。而且今年還有新的利好因素。已經(jīng)披露年報(bào)的平安銀行、招商銀行都提高了分紅比例。我們認(rèn)為其他上市金融企業(yè)也會(huì)對(duì)分紅率進(jìn)行調(diào)整。分紅提高，帶動(dòng)股息率增加，會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)金融板塊的投資價(jià)值。

    把握金融股的配置窗口期

    隨著疫情影響逐步消退，各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)速度加快，金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)常態(tài)化。不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的政策底線，決定了集中性的信用風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)爆發(fā)。而2 月份階段性、局部性的信用風(fēng)險(xiǎn)，都在金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力可承擔(dān)的范圍以內(nèi)。下一步積極的財(cái)稅政策會(huì)拉動(dòng)信貸需求的快速回升。短期資金面的調(diào)整壓力，給買入金融股創(chuàng)造了較好的配置窗口期。目前銀行和保險(xiǎn)都創(chuàng)下了歷史估值新低，而券商板塊也在3 月份回調(diào)。所以建議重點(diǎn)關(guān)注金融板塊的投資機(jī)會(huì)。銀行方面推薦具備高成長性的常熟銀行，平安銀行，招商銀行。非銀方面建議關(guān)注中信證券、華泰證券。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)，利差收縮。