市場(chǎng)預(yù)期一季度 GDP 增速大概率下行“破 0”，但全年影響有限，預(yù)測(cè)2020年中國(guó)實(shí)際GDP增速為3.3％

    市場(chǎng)普遍預(yù)期一季度GDP增速大概率“破0”之余，亦對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的宏觀政策做出了預(yù)判。如中信證券宏觀認(rèn)為，逆周期調(diào)節(jié)正在路上。

    疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)沖擊究竟幾何？

    中國(guó)第一季度GDP增速將揭開(kāi)懸念，3月規(guī)模以上工業(yè)增加值、3月固定資產(chǎn)投資及社會(huì)消費(fèi)品零售總額等重磅數(shù)據(jù)都將公布。

    21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，此前，多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)已經(jīng)對(duì)一季度GDP增速區(qū)間進(jìn)行預(yù)測(cè)，且分歧不大。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，一季度 GDP 增速較大概率下行“破 0”，待疫情基本解除之后，經(jīng)濟(jì)或出現(xiàn)補(bǔ)償性反彈。長(zhǎng)期來(lái)看，全年影響仍舊可控。

    一季度多項(xiàng)指標(biāo)或大幅告負(fù)

    市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和學(xué)者普遍預(yù)測(cè)，疫情沖擊之下，一季度多項(xiàng)指標(biāo)大幅告負(fù)已是懸念不大。

    4月14日揭曉的一季度外貿(mào)數(shù)據(jù)印證了上述觀點(diǎn)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，一季度我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值6.57萬(wàn)億元人民幣，比去年同期下降6.4%。其中，出口3.33萬(wàn)億元，下降11.4%；進(jìn)口3.24萬(wàn)億元，下降0.7%；貿(mào)易順差983.3億元，減少80.6%。一些沿海外貿(mào)大省也受到一定影響，比如廣東、江蘇一季度外貿(mào)呈現(xiàn)兩位數(shù)下滑。

    消費(fèi)方面，浙商證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，消費(fèi)同比下行，回暖需要政策。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降-10.3%。隨著疫情防控戰(zhàn)線拉長(zhǎng)，疫情的沖擊已從供給端傳導(dǎo)至需求端，居民的消費(fèi)信心開(kāi)始受到一定影響，消費(fèi)回暖將呈現(xiàn)漸進(jìn)增長(zhǎng)的節(jié)奏。預(yù)計(jì)二季度起消費(fèi)數(shù)據(jù)將開(kāi)始穩(wěn)步提升，五一 的“五天長(zhǎng)假”有望助力消費(fèi)數(shù)據(jù)沖高。

    國(guó)盛證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“延遲的消費(fèi)”不等于“消失的消費(fèi)”。實(shí)物消費(fèi)方面，疫情本身利好醫(yī)藥，地產(chǎn)鏈可能隨竣工修復(fù)，家電汽車(chē)消費(fèi)刺激等。此外，服務(wù)消費(fèi)占比達(dá)57%，重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療保健，以及疫情之后交通、文娛等領(lǐng)域反彈。

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局貿(mào)易外經(jīng)司司長(zhǎng)藺濤則指出，疫情對(duì)零售市場(chǎng)短期沖擊大，但消費(fèi)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)沒(méi)有改變。1-2月份市場(chǎng)銷(xiāo)售明顯下降主要是受短期外部因素沖擊影響，居民消費(fèi)需求只是暫時(shí)被抑制，居民消費(fèi)意愿和能力并未消失。后期隨著疫情因素消除，抑制性消費(fèi)逐步釋放以及市場(chǎng)供給結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，消費(fèi)市場(chǎng)仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

    與消費(fèi)類(lèi)似，投資方面，疫情短期內(nèi)沖擊仍較明顯。

    招商國(guó)銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華認(rèn)為，基建投資增長(zhǎng)的瓶頸主要在于復(fù)工進(jìn)度，假設(shè)3月基建完全復(fù)工并趕工，一季度全口徑基建投資增速將滑落至-1.6%。制造業(yè)投資增長(zhǎng)面臨多重壓力，基準(zhǔn)情形下一季度增速下滑至-9%。

    國(guó)盛證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，房地產(chǎn)投資全年呈前低后高，但制造業(yè)投資全年形勢(shì)嚴(yán)峻。往后看，本次疫情打斷了庫(kù)存周期的觸底回升，對(duì)企業(yè)投資意愿沖擊十分嚴(yán)重，且外需壓力可能對(duì)制造業(yè)投資構(gòu)成持續(xù)壓制。疫情與外需的雙重沖擊下，制造業(yè)投資不容樂(lè)觀。

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局投資司司長(zhǎng)彭永濤的判斷是，疫情對(duì)固定資產(chǎn)投資沖擊明顯，投資隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)有望企穩(wěn)向好。在他看來(lái)，疫情期間，全國(guó)固定資產(chǎn)投資大幅下降，制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)三大領(lǐng)域投資增速均下降明顯，但一些行業(yè)如高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、衛(wèi)生等領(lǐng)域情況好于全部投資。當(dāng)前，中國(guó)投資持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)的基本面沒(méi)有改變。

    宏觀政策如何發(fā)力

    穆迪認(rèn)為，盡管中國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已逐步恢復(fù)，但是復(fù)蘇較弱，且可能維持這種弱復(fù)蘇。

    其預(yù)計(jì)，第一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比萎縮約10％。預(yù)測(cè)2020年中國(guó)實(shí)際GDP增速為3.3％，2021年增速為6％。消費(fèi)需求改善緩慢將減緩下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，但以刺激家庭支出增長(zhǎng)為重點(diǎn)的財(cái)政寬松政策可能有助于提振下半年的國(guó)內(nèi)需求。投資增長(zhǎng)，尤其是私營(yíng)部門(mén)的投資增長(zhǎng)將保持疲軟。與此同時(shí)，貨幣和財(cái)政政策將支持中國(guó)明年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇。

    市場(chǎng)普遍預(yù)期一季度GDP增速大概率“破0”之余，亦對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的宏觀政策做出了預(yù)判。

    如中信證券宏觀認(rèn)為，逆周期調(diào)節(jié)正在路上。

    財(cái)政政策方面，后期減稅降費(fèi)會(huì)繼續(xù)發(fā)力。雖然全年赤字率大概率為3%，但是有望通過(guò)擴(kuò)大PSL、壓縮一般開(kāi)支為小微企業(yè)減稅、完善專(zhuān)項(xiàng)債使用、加大貼息力度等多種方式，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

    貨幣政策方面，節(jié)后先后降低OMO利率及MLF利率，并提供再貸款支持，體現(xiàn)了貨幣政策的“前傾”，預(yù)計(jì)全年仍有100BP左右的降準(zhǔn)空間，LPR利率將下降30-45個(gè)基點(diǎn)。利率層面，存款基準(zhǔn)利率有望下調(diào)，進(jìn)一步幫助降低實(shí)體融資成本。

    中泰證券宏觀團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，當(dāng)前疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的時(shí)長(zhǎng)、范圍、深度，都大概率比非典影響更大。疫情其實(shí)只是改變了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的節(jié)奏和下行的斜率而已，并加快了貨幣寬松的節(jié)奏。驅(qū)動(dòng)今年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)的主要因素仍然是政策，尤其是流動(dòng)性寬松。

    不過(guò)，在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)盛來(lái)運(yùn)看來(lái)，疫情沖擊不會(huì)改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面。

    從主要指標(biāo)變化的性質(zhì)及走勢(shì)看，疫情沖擊是短期的、總體可控的，而且部分影響反映了抗擊疫情需要付出的代價(jià)，無(wú)需放大其負(fù)面影響。雖然1-2月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到較大影響，但疫情沖擊不改中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長(zhǎng)期向好的基本趨勢(shì)。