六個核桃的"智商稅"：21億分紅自我獎勵 易拉罐和白砂糖，賣水真的是門好生意[圖]

    消費者越難越“取悅”的今天，單一的產(chǎn)品往往沒有辦法實現(xiàn)“長紅”。

    營養(yǎng)快線、AD鈣奶、海飛絲……無數(shù)倒下的“前浪”品牌證明過這個道理，但好在多品牌的經(jīng)營策略沒有讓母公司因為單品而收到太大影響。

    現(xiàn)在，這種衰退輪到了“六個核桃”。這個當初現(xiàn)象級的植物蛋白飲料品牌在經(jīng)歷了10年的高增長后，同樣開始走下坡路。

    只是，對養(yǎng)元飲品（603156）來說，當旗下唯一拿得出手的產(chǎn)品開始被消費者“拋棄”時，公司怎么辦？

    單一產(chǎn)品下的業(yè)績衰退

    養(yǎng)元飲品2019年報披露完畢。

    年報顯示，2019年公司全年實現(xiàn)總營收74.59億元，同比下降8.41%；歸屬凈利潤26.95億元，同比下滑4.99%。

    養(yǎng)元飲品出現(xiàn)業(yè)績下滑的邏輯很簡單，就是公司過度依賴“六個核桃”品牌，而這一產(chǎn)品太多年沒有發(fā)生變化，已經(jīng)逐漸跟不上消費者的需求。

    翻看養(yǎng)元飲品的官網(wǎng)可以發(fā)現(xiàn)，公司總共只有11款產(chǎn)品，均為植物蛋白飲料，其中9款為“六個核桃”系列產(chǎn)品，種類十分單一。

    與此同時，公司大力宣揚的“六個核桃”補腦概念，也越來越得不到消費者的認可。

    年報顯示，2019年度公司采購成本中占比最大的是易拉罐/蓋，當期采購金額為17.56億元，占總采購額的53.04%。而“主料”核桃的采購額僅為7.51億元，不足前者的一半；排在第三位的則是白砂糖，采購額1.3億元。

    也就是說，消費者花3-5元購買的一瓶“六個核桃”，包裝就占據(jù)了原材料成本的大頭，且更像是一瓶核桃露味道的“糖水”。

    事實上，“六個核桃”賣得好不好，從公司對經(jīng)銷商的態(tài)度也能窺見一二。2019年度，養(yǎng)元飲品在電商平臺的銷售額僅為1億元，同比降低17.99%，遠低于線下經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)帶來的銷量。

    而從2017年度起，公司從經(jīng)銷商手中預(yù)收的賬款占總營收的比重就在不斷下降，已經(jīng)從當年度的37%降至目前的23%。

    隨著年輕一代對飲品的消費觀念逐漸由“好喝”到“喝好”的轉(zhuǎn)變，近年來我國植物蛋白飲品需求旺盛，行業(yè)也迅速崛起，而植物蛋白飲品的市場格局也從過去的豆奶一枝獨秀漸漸轉(zhuǎn)變成百花齊放，市面上出現(xiàn)了核桃乳、椰子汁、杏仁露等新品種。椰汁飲品、豆乳飲品、核桃乳飲品和杏仁乳飲品分別占市場份額的12%、11%、10%和3%。

中國植物蛋白市場結(jié)構(gòu)占比

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2014年我國植物蛋白飲料行業(yè)市場規(guī)模約為1039億元，2019年達到1266億元。

2014-2019年中國植物蛋白飲料行業(yè)市場規(guī)模趨勢

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    作為飲料主要消費群體90后、00后近年來也開始加入養(yǎng)生隊伍，對飲料的選擇更加追求健康和營養(yǎng)，富有營養(yǎng)價值的植物蛋白飲料逐漸成為他們選購的對象，因此我國從事植物蛋白飲料制作的企業(yè)也加大生產(chǎn)力度來滿足市場的需求。據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2014年，我國植物蛋白飲料產(chǎn)量僅為56.26億升;2018年產(chǎn)量已經(jīng)達到82.76億升，2019年約為87.84億升，2014-2019年我國植物蛋白飲料產(chǎn)量年復(fù)合增長率超過9%。

2014-2019年中國植物蛋白飲料產(chǎn)量及增速趨勢

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    無處投資下的大筆分紅

    養(yǎng)元飲品并非沒有意識到單一品牌帶來的壞處。2020年，公司也表示將陸續(xù)推出“六個核桃+”系列、抗焦慮、助眠“卡慕寧”系列等創(chuàng)新型產(chǎn)品，以期擴充產(chǎn)品矩陣。

    盡管這一思路無疑利于公司的發(fā)展，但新推出的產(chǎn)品到底能不能在飲料紅海市場中拼殺出來，得到投資者的認可，還有待檢驗。

    此外，從公司在資金運用上的種種表現(xiàn)來看，養(yǎng)元飲品似乎并沒有找到一條真正清晰的擴展產(chǎn)品矩陣的路徑，并將資金投入到擴大研發(fā)與生產(chǎn)之中。

    基于兩點產(chǎn)生這一判斷。

    一個是，2019年度，公司購買了17億元的銀行理財產(chǎn)品，募集來的資金似乎沒有找到合理的投向。

    另一個是，養(yǎng)元飲品當期進行了大筆分紅方案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20元（含稅），合計派發(fā)金額21.09億元，占當年度歸屬凈利潤的78.25%。

    從積極的方面來說，大手筆的分紅是對投資者的回饋。但觀察養(yǎng)元飲品的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，公司第一大股東姚奎章持股21.15%，員工持股平臺雅智順投資持股18.35%，公司副董事長李紅兵持股9.9%，公司總經(jīng)理范召林持股9.89%。

    以這一角度來看，這場分紅更像是當公司管理層不知道該怎樣把資金更加有效的投入生產(chǎn)、提升公司業(yè)績時，轉(zhuǎn)而發(fā)給自己的一大筆獎勵。