快遞行業(yè)：價格戰(zhàn)異常激烈 單件收入快速下行

    事件：

    1） 國家郵政局公布5 月份行業(yè)數(shù)據(jù)，5 月快遞業(yè)務量完成73.8 億件，同比上升41.1%，其中同城、異地、國際件業(yè)務量分別同增30.6%、43.5%和32.2%，單件收入分別同增-14.9%、-16.0%和17.1%；行業(yè)CR8 為84.4，環(huán)比微降0.1%。

    2） 申通、圓通、韻達、順豐四家A 股上市公司發(fā)布經營月報，5 月業(yè)務量同比增速分別為42.7%/61.1%/49.7%/83.8%。

    點評：

    業(yè)務量層面：5 月快遞行業(yè)完成業(yè)務量73.8 億件，同比上升41.1%，增速創(chuàng)2018 年2 月份以來新高。增速超預期主要系雙品購物節(jié)、直播帶貨、應季水果陸續(xù)上市以及消費模式加速向線上轉型等多方面影響導致。

    上市公司業(yè)務量增速方面，順豐維持了80%以上的同比增長，單量較上月環(huán)比略有提升。圓通同比增速異軍突起，從上月的41%直接跳升至本月的61%，韻達與申通增速都略高于行業(yè)均值。通達系公司5 月業(yè)務量環(huán)比4 月皆有較為明顯的增長。

    單件收入層面：行業(yè)單件收入下降非常明顯。5 月高速公路免費通行政策的結束并未帶來單件收入的增長。異地件單件收入由4 月的6.81 元/件降至5 月的6.52 元/件，同比降幅擴大至16%。

    上市公司數(shù)據(jù)顯示，通達系總部單件收入的下降較行業(yè)更加明顯，申通，圓通和韻達的單件收入同比分別下滑了30%，31%和36%，環(huán)比分別下滑了16%，11%和5%，三家快遞總部的單件收入都降到了2 塊錢出頭的水平，可以看出各公司對于疫情帶來的增量需求表現(xiàn)出極高的爭奪熱情，價格競爭越發(fā)激烈。。

    對于價格戰(zhàn)烈度超預期的思考：今年價格戰(zhàn)的烈度出乎意料，我們認為主要系兩方面原因導致：

    一方面，今年由于疫情影響，所有公司除了順豐，從3 月開始都是一個關機重啟的狀態(tài)，整個行業(yè)面臨一個存量市場重新劃分的窗口。通達系公司一邊要重新爭取疫情期間倒向順豐的客戶，一邊要防止友商對自己存量客戶的爭奪。行業(yè)進入典型的囚徒困境狀態(tài)，需要不斷地降價以保證自己的客戶群體的穩(wěn)定。

    另一方面，今年疫情催生了大量新增需求。對于快遞公司來說，爭取增量需求是提升自身市場份額性價比最高的方式，各公司互不相讓，也加劇了行業(yè)的競爭烈度。

    風險提示：疫情持續(xù)時間超預期，行業(yè)價格戰(zhàn)加?。蝗肆Τ杀敬蠓噬浑娚滔M意外遇冷；政策面變化等。