老牌電器四川長(zhǎng)虹風(fēng)采驟減 難卸存貨包袱
近日，長(zhǎng)虹美菱發(fā)布副董事長(zhǎng)、總裁吳定剛先生辭去總裁職務(wù)，并繼續(xù)擔(dān)任公司副董事長(zhǎng)等職位的公告。同日，四川長(zhǎng)虹(600839.SH)發(fā)布公告，吳定剛擔(dān)任四川長(zhǎng)虹副總經(jīng)理的職務(wù)。投資者網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，2019年以來(lái)，四川長(zhǎng)虹接連經(jīng)歷副總經(jīng)理和副董事長(zhǎng)的辭職。
四川長(zhǎng)虹自2019年1月2日股價(jià)最高點(diǎn)2.34元漲至1月21日收盤(pán)價(jià)2.48元，漲幅為5.98%，但是低于在此期間家電板塊的漲幅9.34%。就2018年的股價(jià)而言，四川長(zhǎng)虹從股價(jià)最高點(diǎn)2018年1月3日3.57元跌至2018年12月28日收盤(pán)價(jià)為2.31元，跌幅達(dá)35.29%，高于家電板塊的跌幅33.86%。
從市值來(lái)看，其以114.45億元低于電器龍頭企業(yè)2765億元的美的集團(tuán)和2375億元的格力電器。同為國(guó)內(nèi)老牌電器的龍頭，如今的四川長(zhǎng)虹為何風(fēng)采不及格力電器、美的集團(tuán)等企業(yè)?
波浪式業(yè)績(jī)滾動(dòng)
四川長(zhǎng)虹于1958年成立，主要研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售電視、空調(diào)、冰箱、IT、通訊、數(shù)碼、電源、商用系統(tǒng)電子、小家電等產(chǎn)品，在美洲、澳洲、東南亞、歐洲設(shè)立子公司。長(zhǎng)虹美菱是四川長(zhǎng)虹控股的上市公司，對(duì)長(zhǎng)虹美菱的持股比例為22.47%。
對(duì)于高管相繼離職，投資者網(wǎng)向四川長(zhǎng)虹宣傳部劉海中發(fā)去調(diào)研函，劉海中解釋?zhuān)?ldquo;兩位離職均屬于個(gè)人原因。同時(shí)，四川長(zhǎng)虹自2006年成為長(zhǎng)虹美菱公司控股股東后，一直保持著對(duì)公司的控股地位，并對(duì)公司的發(fā)展給予了大力支持。”
但從近幾年來(lái)看，四川長(zhǎng)虹的業(yè)績(jī)?cè)鏊俪尸F(xiàn)波浪式波動(dòng)，2018年前三季度，其營(yíng)收為578.39億元，同比增長(zhǎng)5.48%;凈利潤(rùn)為4.74億元，同比下滑7.95%。對(duì)于凈利潤(rùn)下滑的原因，四川長(zhǎng)虹宣傳部劉海中并沒(méi)有正面回答投資者網(wǎng)：“一切以公司公布的財(cái)報(bào)信息為準(zhǔn)，其實(shí)還是受大環(huán)境影響。”
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《2018年12月居民消費(fèi)價(jià)格主要數(shù)據(jù)》顯示，2018年家用器具的價(jià)格指數(shù)僅同比增長(zhǎng)0.5%。另外，2018年1~9月，家用電器和音像器材類(lèi)的收入為6307億元，同比增長(zhǎng)8.2%，比2017年同期下滑了1.9%。面對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控，近幾年家電行業(yè)的發(fā)展明顯吃緊，身在家電行業(yè)的四川長(zhǎng)虹，無(wú)論從財(cái)務(wù)指標(biāo)還是當(dāng)今市值，也似乎都沒(méi)能擠進(jìn)家電行業(yè)的前列。
從四川長(zhǎng)虹2018年上半年的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，其彩電業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.1億元;冰箱業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比減少1億元左右，公司在財(cái)報(bào)中解釋?zhuān)?ldquo;受連鎖、電商客戶(hù)結(jié)算方式調(diào)整及線(xiàn)上銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)不及預(yù)期等因素影響。”冰箱壓縮機(jī)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比減少約 0.68 億元，公司在財(cái)報(bào)中解釋?zhuān)?ldquo;受原材料上漲、終端售價(jià)競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素影響。”機(jī)頂盒業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比減少0.35億元，也是受芯片、電容、電阻等部件價(jià)格大幅上漲、B2B銷(xiāo)售合約缺少價(jià)格彈性變動(dòng)機(jī)制等因素作用。由此可見(jiàn)，四川長(zhǎng)虹凈利潤(rùn)的下滑跟其個(gè)別產(chǎn)品凈利潤(rùn)增速下滑有關(guān)。
也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“從2017年前三季度來(lái)看，家電行業(yè)的基數(shù)處于歷史高位，在A股上市的67家家電公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)31.87%，收入增長(zhǎng)率居于各行業(yè)的前列。同時(shí)，2017年全年生產(chǎn)的空調(diào)和冰箱同比分別增長(zhǎng)26.4%和13.6%，增速創(chuàng)近5年之最。那么基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致了2018年的收入呈現(xiàn)持續(xù)走低的趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2019年還會(huì)處于低位趨勢(shì)。”
低存貨周轉(zhuǎn)率
在這樣不利的市場(chǎng)環(huán)境下，很多家電企業(yè)也面臨著高庫(kù)存、資金利用效率低的困難，自2015年以來(lái)，整個(gè)家電行業(yè)的存貨平均值為100億多元，2018年前三季度，格力電器、美的集團(tuán)、TCL集團(tuán)、四川長(zhǎng)虹的存貨分別為116.62億元、244.25億元、154.17億元、158.48億元。但從存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)看，四川長(zhǎng)虹以3.31次、81.65天落后于其他同行企業(yè)。
根據(jù)2018年上半年財(cái)報(bào)顯示，四川長(zhǎng)虹的存貨為157.56億元，其中庫(kù)存商品為69.58億元。同時(shí)2014年~2017年，公司的庫(kù)存商品占存貨比重分別為47.97%、46.69、46.58%、44.17%，占比較大，公司的產(chǎn)品出現(xiàn)了滯銷(xiāo)的現(xiàn)象。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“現(xiàn)階段來(lái)看，四川長(zhǎng)虹應(yīng)該加強(qiáng)存貨管理，盡可能減少存貨占用經(jīng)營(yíng)資金，進(jìn)而提高公司的資金使用效率。”
出口吃緊的隱患
四川長(zhǎng)虹的庫(kù)存商品占公司存貨比重大，以及公司的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率低可能跟近幾年出口業(yè)務(wù)吃緊有關(guān)。目前，四川長(zhǎng)虹的出口業(yè)務(wù)占公司總營(yíng)收的21.93%，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)為76.57%。投資者網(wǎng)注意到，四川長(zhǎng)虹的出口業(yè)務(wù)營(yíng)收比重是逐年增長(zhǎng)的，2014年上半年~2018年上半年，其出口業(yè)務(wù)占公司營(yíng)比重分別為18.88%、19.08%、20.54%、20.96%、21.93%。而國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)是逐年下滑的，2014年上半年~2018年上半年，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占公司營(yíng)收比重分別為79.02%、80%、76.92%、77.71%、76.57%。
另外，2014年~2017年，四川長(zhǎng)虹的出口業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)率走下坡路線(xiàn)，分別為32.65%、2.85%、9.75%、8.96%。格力電器、美的集團(tuán)卻呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。
由此可見(jiàn)，對(duì)外，四川長(zhǎng)虹的外銷(xiāo)業(yè)務(wù)受出口政策影響，營(yíng)收增速放緩;對(duì)內(nèi)，又來(lái)自格力、美的、TCL等企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致其產(chǎn)品滯銷(xiāo)，存貨周轉(zhuǎn)率低于4.07的行業(yè)平均水平。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“受房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣、電器的原材料成本上升、出口貿(mào)易局勢(shì)不明朗等因素影響，市場(chǎng)對(duì)2018年的白電行業(yè)并未給予太高期待值;隨著海外需求的不斷減弱，匯率波動(dòng)加快，預(yù)計(jì)2019年家電行業(yè)也是如此，家電企業(yè)仍會(huì)面臨庫(kù)存高的風(fēng)險(xiǎn)。”
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