越南工廠產能發(fā)揮較好,量價雙升促收入同比提升
公司越南工廠(半鋼產能1000萬條、全鋼產能120萬條)已經全部達產,同時越南工廠非公路輪胎于18年達產產能新增2.2萬噸,越南工廠新達產產能發(fā)揮較好,促報告期內銷量不斷增加。 報告期內,公司共實現輪胎產量1870萬條,同比+2.3%;實現自產輪胎銷量1888萬條,同比+3.9%。 價格方面,報告期內公司自產輪胎銷售均價337元/條,同比+13.8%。 量價雙升的背景下,公司自產輪胎實現收入63.6億元,同比+18.2%。
此外,公司還通過子公司經銷上市公司合并報表外其他企業(yè)生產的輪胎產品,報告期內實現輪胎貿易收入5.17億元,同比-42.7%。
原材料成本下降,毛利率22.18%創(chuàng)新高
報告期內,公司原材料成本整體較上年同期有所下降,其中天然橡膠活躍合約結算價,2019年上半年均價11854元/噸,較2018年上半年的13059元/噸同比-9.25%。
單季來看,公司采購主要原材料合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線等Q1、Q2采購價格均同比呈現不同程度下滑,僅Q2單季天然橡膠采購價格同比小幅增長。原材料成本的有效下降也導致公司整體的盈利水平有所提升,報告期內公司實現毛利率22.18%,創(chuàng)上市以來新高。
期間費用率整體保持穩(wěn)定
期間費用方面,報告期內公司發(fā)生銷售費用4.26億元(同比+4.78%),費用率6%;發(fā)生管理費用2.26億元(同比+37.49%),費用率4.83%,主因本期確認股權激勵費用導致;發(fā)生財務費用1.29億元(同比-4.66%),費用率1.82%。期間費用率合計12.65%,同比+0.35pct,整體保持穩(wěn)定。
19、20年為在建產能投產集中期,產銷量增長望持續(xù)
未來兩年,公司仍有在建產能面臨逐步投放,其中:2019年越南工廠非公路輪胎將新增投產1.5萬條;2020年青島工廠非公路輪胎將新增投產3.1萬條,越南合資工廠全鋼將新增投產240萬條;到2020年底,東營工廠半鋼將新增投產700萬條(由原披露2019年延至2020年底)。在建產能全部投產后,公司總產能將達到5511萬條,公司產銷量有望持續(xù)保持增長。
擬以自有資金回購股份,用于后續(xù)股權激勵計劃
公司公告擬以自由資金回購股份,在回購價格不超過5.3元/股的條件下,回購股份數量不低于1億股,不高于1.35億股,回購股份數量上限為總股本的5%。按回購數量上限1.35億股及回購價格上限5.3元/股測算,預計回購資金上限為7.155億元。公司回購股份擬用于實施股權激勵計劃,將能統一公司、員工、股東利益,有利于提高員工凝聚力和公司競爭力,增強投資者對公司的信心,維護公司在資本市場的形象,促進公司長期、持續(xù)、健康發(fā)展。
行業(yè)集中度不斷提升,優(yōu)質龍頭將顯著受益
公司是國內首家A股上市的民營輪胎企業(yè),目前公司資產、收入、產銷規(guī)模等在國內行業(yè)中位居前列,目前在中國青島、東營、沈陽及越南西寧建有現代化輪胎制造工廠,在加拿大、德國、馬來西亞等地設有服務于美洲、歐洲、東南亞等區(qū)域的銷售網絡與服務中心,輪胎產品暢銷歐、美、亞、非等一百多個國家和地區(qū)。隨著國內輪胎行業(yè)供給側改革的持續(xù)推進,輪胎行業(yè)集中度面臨不斷提升,在此過程中我們認為行業(yè)內的優(yōu)質龍頭將顯著受益,考慮到公司近兩年逐漸面臨的在建產能投放,我們預計公司2019-2021年凈利潤分別為10、11.4和12.9億元,對應PE分別為10、9和8倍,首次覆蓋給予“買入”評級。
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