事件：公司發(fā)布2019 年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.19 億，同比增長(zhǎng)10.64%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4 億，同比增長(zhǎng)32.27%，EPS 為0.79 元。單三季度實(shí)現(xiàn)收入12.32 億，同比增長(zhǎng)19%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.8 億，同比增長(zhǎng)37.79%。我們?cè)跇I(yè)績(jī)前瞻中預(yù)測(cè)收入增長(zhǎng)18%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25%，三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期。
投資評(píng)級(jí)與估值：由于公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2019-21 年收入為47.7、53.8、59.5 億元（前次為48.6、54.4、60.1 億），分別同比增長(zhǎng)13.6%、12.8%、10.8%，預(yù)測(cè)2019-21 年歸母凈利潤(rùn)為5.5、6.5、7.5 億元（前次為5.4、6.2、7.1 億），分別同比增長(zhǎng)26%、18.5%、15.9%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.08、1.28、1.48 元（前次為1.06、1.23、1.41 元），最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)19-21 年P(guān)E 分別為27、23、20 倍PE，維持買入評(píng)級(jí)。我們繼續(xù)看好并推薦公司：1、袋裝堅(jiān)果是近幾年來(lái)高速增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)賽道，公司具備品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，戰(zhàn)略聚焦每日?qǐng)?jiān)果，將堅(jiān)果打造成瓜子外的第二大單品；2、公司是瓜子領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭，順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)推出藍(lán)袋瓜子不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利能力；3、過(guò)去兩年公司通過(guò)組織架構(gòu)調(diào)整，改善內(nèi)部機(jī)制，明確戰(zhàn)略定位，不斷釋放內(nèi)部紅利。
每日?qǐng)?jiān)果三季度放量增長(zhǎng) 國(guó)葵增長(zhǎng)穩(wěn)健。三季度收入同比增長(zhǎng)19.01%，上半年增長(zhǎng)6%，增長(zhǎng)環(huán)比加速。主要原因：1、小黃袋每日?qǐng)?jiān)果在三季度更換新包裝上市，突出‘掌握核心保鮮技術(shù)”的差異化，增長(zhǎng)環(huán)比提速，預(yù)計(jì)前三季度每日?qǐng)?jiān)果增長(zhǎng)50-60%，單三季度增長(zhǎng)接近翻倍，我們預(yù)測(cè)全年收入將達(dá)到7 億左右；2、預(yù)計(jì)藍(lán)袋系列前三季度增長(zhǎng)約30%，延續(xù)上半年勢(shì)頭，基礎(chǔ)產(chǎn)品紅袋瓜子保持大個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；3、薯片類產(chǎn)品中，新品山藥脆片較為穩(wěn)定，預(yù)計(jì)月銷售額保持在500-600 萬(wàn)。黃袋堅(jiān)果和藍(lán)袋瓜子仍是收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，預(yù)測(cè)兩大新品的收入占比今年將超過(guò)30%，較去年提升約5 個(gè)百分點(diǎn)。
毛利率繼續(xù)改善 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期。三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)38%，單季度凈利率14.62%，同比提升2pct。單季度毛利率為35.84%，同比提高1.19pct，主要受益于高毛利產(chǎn)品藍(lán)袋高增長(zhǎng)，提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，黃袋放量后規(guī)模效應(yīng)提升帶來(lái)的盈利能力提升，預(yù)計(jì)前三季度黃袋堅(jiān)果已實(shí)現(xiàn)盈利。整體費(fèi)用率略有上升，三季度期間費(fèi)用率為20.6%，其中銷售費(fèi)用率為15.94%，同比提升1.11pct，主要為三季度加大新品黃袋的市場(chǎng)推廣力度，包括新品上市活動(dòng)和與分眾傳媒的合作等；管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別達(dá)到5.10%（還原研發(fā)費(fèi)用后的可比口徑）和-0.44%，分別同比變化0.08pct 和-0.79pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少主要系理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買帶來(lái)利息收入增加。此外，三季度營(yíng)業(yè)外收入2864.9 萬(wàn)，同比增加148%，主要系收到政府補(bǔ)助增加所致。
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