老板電器：凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng) 工程渠道放量預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)

    老板電器發(fā)布2019 年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)總收入20.98 億元/+10.60%，歸母凈利潤(rùn)4.15 億元/+18.23%，毛利率55.69%/+2.62pp.，凈利率20.15%/+1.39pp.，銷售費(fèi)用率27.02%/-0.94pp.，管理費(fèi)用率3.2%/-0.19pp.，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.43%/+0.2pp.。營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)從2018 年一季度后首次實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

    第三季度收入和凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的主要原因來自工程渠道放量，預(yù)計(jì)明年還會(huì)持續(xù)，將貢獻(xiàn)明年收入增速8 個(gè)百分點(diǎn)。工程渠道的在公司總收入占比在三季度末為18.5%，到2019 年末預(yù)計(jì)為18%-19%，工程渠道的收入同比增速約為100%，受益于地產(chǎn)商集中精裝房。從在手訂單來看，該渠道明年預(yù)計(jì)同比仍有40%-50%增長(zhǎng)，按照上述收入占比，不考慮其他板塊下，將帶動(dòng)明年公司整體收入增速達(dá)到8%以上。工程渠道特征是地產(chǎn)商傾向與高端品牌合作，賺取零售和工程的差價(jià)，因此該渠道中高端品牌老板、方太的市占在35%-40%和30%左右，其他品牌略低。

    第三季度現(xiàn)金流有良好改善，前三個(gè)季度凈增加10 億元的現(xiàn)金流，處于正常范圍，改變了上半年現(xiàn)金流窘迫的情況。在工程渠道業(yè)務(wù)以外，公司收入占比較大的線下零售端下降比較明顯，占比三分之一的線上電商端持平微增，占比小的創(chuàng)新、海外有不錯(cuò)增長(zhǎng)。整體來看，零售端的降溫和工程端的升溫是報(bào)告期的特征且還會(huì)延續(xù)。