公司近況
11 月8 日公司公告，擬以購買資產(chǎn)或設(shè)立子公司形式并購中國建材集團(tuán)下屬8 個檢測子公司以及云南合信，共支付對價(jià)2.5 億元。
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材料檢測實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)，跨地域業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步完善。公司本次收購的集團(tuán)檢測資產(chǎn)廣泛覆蓋包括建材在內(nèi)的材料檢測領(lǐng)域，具體包括混凝土、礦物材料、耐火材料、先進(jìn)陶瓷、玻璃鋼制品、玻璃纖維、石材檢測等。收購資產(chǎn)包括5 個國家級和3 個行業(yè)級檢測中心，在材料檢測領(lǐng)域具有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢：以2018 年利潤總額和15%的所得稅率計(jì)算，其合計(jì)凈利率達(dá)36%，ROE 達(dá)78%；我們預(yù)計(jì)并購后公司在材料檢測的競爭力有望進(jìn)一步加強(qiáng)。云南合信是立足云南、涉及國內(nèi)各省市、主營工程檢測的綜合性檢測機(jī)構(gòu)，我們預(yù)計(jì)該并購有望進(jìn)一步完善公司的跨地域業(yè)務(wù)布局。
交易估值合理，有望顯著增厚全年利潤。我們測算公司本次并購集團(tuán)下屬檢測資產(chǎn)估值合計(jì)對應(yīng)11.1 倍2018 年P(guān)/E（按15%的所得稅率計(jì)算）和8.6 倍2018 年P(guān)/B，并購云南合信估值對應(yīng)6.9倍2018 年P(guān)/E 和6.0 倍2018 年P(guān)/B，交易估值較為合理。以2018年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算，我們測算本次并購將合計(jì)增厚公司凈利潤約1,570 萬元，相當(dāng)于公司2018 年歸母凈利潤的8%。根據(jù)其中7 家子公司的業(yè)績承諾，2019-2021 年其歸屬于公司的合計(jì)扣非凈利潤將不低于7,457 萬元（相當(dāng)于對價(jià)的31%）。我們預(yù)計(jì)并購資產(chǎn)有望在長期持續(xù)貢獻(xiàn)公司凈利潤增長。
繼續(xù)看好雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略下公司的長期發(fā)展前景。2019 年以來公司依次完成了棗莊公司、安徽拓維以及本次并購資產(chǎn)共計(jì)11 項(xiàng)并購，較2018 年的2 起并購明顯加速，公司外延擴(kuò)張戰(zhàn)略進(jìn)展順利。我們繼續(xù)看好公司內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略：內(nèi)生方面，當(dāng)前公司在材料檢測領(lǐng)域仍保持行業(yè)領(lǐng)先的競爭地位和資產(chǎn)盈利能力；外延方面，我們認(rèn)為當(dāng)前公司并購項(xiàng)目儲備項(xiàng)目豐富，未來幾年有望受益于行業(yè)整合趨勢持續(xù)進(jìn)行并購擴(kuò)張。
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