中順潔柔：2020H1業(yè)績預(yù)告超預(yù)期 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動量利增長

    7 月13 日，公司發(fā)布2020 年半年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2020 年1-6月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.12 ~4.67 億元，同比增長50%-70%。

    受新冠肺炎疫情影響，公司相關(guān)產(chǎn)品銷售快速增長，中長期看，生活用紙滲透率和人均消費(fèi)量的提升大勢所趨，公司業(yè)績處于高增長軌道。疫情防控的常態(tài)化顯著提升我國居民的環(huán)境消毒、健康安全意識，培養(yǎng)個人良好衛(wèi)生習(xí)慣，對生活用紙行業(yè)構(gòu)成利好。公司作為國內(nèi)生活用紙行業(yè)的第一梯隊成員，仍將受益行業(yè)發(fā)展紅利，看好下半年公司紙品產(chǎn)銷量維持高速增長。

    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高端、高毛利品類占比持續(xù)提升，重點(diǎn)單品、新品加速推廣，優(yōu)秀的研發(fā)實(shí)力和高研發(fā)支出激活多元化、品質(zhì)化、個性化發(fā)展?jié)摿?。從產(chǎn)品大類來看，公司非卷紙類產(chǎn)品毛利率超過40%，而卷紙類產(chǎn)品毛利率不到30%，2014-2017 年，公司非卷紙類產(chǎn)品收入占比由50.42%提升至57.40%，增加6.98 個百分點(diǎn)。從具體產(chǎn)品來看，公司持續(xù)積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開發(fā)高端新品投入市場，加速推動Face、Lotion、自然木等高端、高毛利產(chǎn)品推廣，提升重點(diǎn)品的銷售占比。2019 年新棉初白、Face、Lotion 和自然木等高毛利產(chǎn)品收入占比提升至接近70%，2020Q1 公司毛利率（45.12%）/凈利率（10.98%）創(chuàng)下新高，持續(xù)位居國內(nèi)生活用紙行業(yè)第一。此外，公司擁有完備的產(chǎn)品開發(fā)體系，下屬研發(fā)部門具備較強(qiáng)的自主研發(fā)能力和優(yōu)秀的產(chǎn)品配方工藝，2019 年公司研發(fā)費(fèi)用為1.76 億元，同比增長64.02%；研發(fā)人員數(shù)量達(dá)438 人，同比增加37.74%。

    渠道建設(shè)日趨完善，產(chǎn)品滲透率和覆蓋率顯著提升，已實(shí)現(xiàn)線上線下全方位立體營銷布局。線下：GT（傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道）、KA（大型連鎖賣場渠道）、AFH（商用消費(fèi)品渠道）、EC（電商渠道）、RC（新零售渠道）、SC（母嬰渠道）六大傳統(tǒng)渠道營銷網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國絕大部分地（縣）級市。

    線上：公司加大在天貓、淘寶、京東、唯品會、蘇寧、拼多多等電商平臺的投入，組建專業(yè)的電商運(yùn)營團(tuán)隊和商消服務(wù)團(tuán)隊。根據(jù)wind，2019 年11月，受益于雙十一大促，公司實(shí)現(xiàn)線上銷售額4.12 億元，季度移動平均增長率為30.87%，遠(yuǎn)高于公司2019 年營收增長率（+16.84%）。

    受國際原材料市場價格下降的影響，公司營業(yè)成本下降， 盈利能力持續(xù)提升。國內(nèi)港口木漿庫存整體小幅增加，漿價依然承壓，預(yù)計下半年維持偏弱震蕩，成本端構(gòu)成利好。公司生產(chǎn)用主要原材料為紙漿，公司生產(chǎn)耗用的紙漿成本占公司生產(chǎn)成本的比重為40%-60%。2019 年以來，受國內(nèi)市場需求轉(zhuǎn)弱、全球貿(mào)易爭端、匯率變動及漿市庫存升高等因素影響，漿價大幅回落。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2020H1 國內(nèi)木漿價格維持低位，主流參考均價同比下降約23%。截至2020 年5 月底，青島港、常熟港和保定港木漿庫存分別上升5 萬噸、2 萬噸和1.18 萬噸至101 萬噸、69 萬噸和10.94 萬噸，環(huán)比分別上升5.21%、2.99%和12.09%。國內(nèi)主要木漿港口貿(mào)易商庫存攀升并維持高位振蕩，港口庫存去化仍需時間。