三全食品：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化 渠道質(zhì)量持續(xù)改善

    事件：公司發(fā)布2020 年半年報(bào)，2020H1 實(shí)現(xiàn)收入37.30 億元，同比增長22.60%；歸母凈利潤4.52 億元，同比增長409.61%；扣非后歸母凈利潤3.14 億元，同比增長322.19%，EPS 為0.57 元。單二季度實(shí)現(xiàn)收入15.13 億元，同比增長33.48%；歸母凈利潤1.95 億元，同比上升300.88%；扣非后歸母凈利潤1.59 億元，同比上升315.31%。

    點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)品整體結(jié)構(gòu)優(yōu)化，渠道質(zhì)量持續(xù)改善。公司上半年收入增長22.60%。分產(chǎn)品看，上半年湯圓、水餃、粽子、面點(diǎn)及其他分別實(shí)現(xiàn)收入11.89、12.88、1.93、10.50 億元，同比分別變化6.26%、70.45%、-22.32%、15.19%。其中水餃?zhǔn)芤嬗谄奉惒町惢黄?，整體結(jié)構(gòu)優(yōu)化；粽子產(chǎn)品受疫情影響，銷量下滑。分渠道看，公司渠道質(zhì)量持續(xù)改善，上半年零售及創(chuàng)新市場實(shí)現(xiàn)收入33.76 億元，同比增長26.07%；餐飲市場收入為3.54 億元，同比下降2.90%，主要系一季度餐飲市場受疫情影響所致，預(yù)計(jì)已逐漸恢復(fù)至正常水平。分區(qū)域看，長江以北和長江以南收入分別為20.36、16.94 億元，同比增長分別為14.56%、33.90%，縣鄉(xiāng)渠道下沉效果顯著。

    毛利提升費(fèi)用減少，二季度公司凈利高增。Q2 凈利潤增長300.88%，凈利率12.87%，同比提升8.59pct。單季度毛利率為39.86%，同比提升8.28pct，主要受益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化。受疫情影響，整體費(fèi)用率有所下降，Q2 期間費(fèi)用率為25.85%，同比下降1.96pct。其中銷售費(fèi)用率為18.62%，同比下降3.91pct；管理費(fèi)用率（還原研發(fā)費(fèi)用口徑）及財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.51%、-0.29%，同比變化2.21pct、-0.17pct，主要系人員薪酬經(jīng)費(fèi)增加及利息收益增加所致。