事件：公司披露2020 年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.65 億元，同比減少12.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.52 億元，同比減少28.8%。
公司Q2 營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)3.6%，較Q 的-35.6%回升39.2pct。我們判斷主要是Q2 水泥價(jià)格雖然下降但銷量快速回升，以及多元業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量所致。（1） Q2水泥銷量加速回升，我們測(cè)算價(jià)格同比有明顯下降：上半年水泥和熟料綜合銷量3274萬噸，同比-8%。主要是公司核心市場(chǎng)湖北受疫情沖擊較大，下游施工受到嚴(yán)重影響所致，測(cè)算Q2 單季銷量增速約10%，得益于疫情緩和后華中、西南區(qū)域在穩(wěn)增長(zhǎng)導(dǎo)向下工程趕工，需求快速恢復(fù)。此外，公司保山、吉爾吉斯工廠并表，坦桑尼亞、烏茲別克斯坦等項(xiàng)目點(diǎn)火也將貢獻(xiàn)一定增量。（2）測(cè)算上半年綜合均價(jià)同比降幅20 元/噸，其中Q2 單季均價(jià)環(huán)比走低，同比降幅擴(kuò)大，預(yù)計(jì)主要是公司川渝云貴市場(chǎng)和鄂西等地受疫情影響和外圍價(jià)格沖擊出廠價(jià)同比低于去年所致。Q2 單季毛利率41.4%，同比下降4.1pct。（3）上半年公司骨料銷量839.69 萬噸，同比增長(zhǎng)7.7%，疫情影響下主要得益于骨料產(chǎn)能的擴(kuò)張，報(bào)告期內(nèi)新增950萬噸/年的骨料生產(chǎn)能力，環(huán)保業(yè)務(wù)持續(xù)爬坡，各類廢棄物入窯處置量同比增長(zhǎng)33%。
銷量減少致單位期間費(fèi)用上升明顯，但財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)壓縮。公司上半年噸期間費(fèi)用為51.5 元/噸，同比增加5.4 元/噸。其中噸銷售費(fèi)用、管理及研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為26.4 元/噸、22.4 元/噸、2.8 元/噸，同比+2.0 元/噸、+5.0 元/噸、-1.6 元/噸。單噸管理費(fèi)用的上升一方面是銷量下降所致，另一方面也與公司并購、新建下產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致員工成本與折舊攤銷費(fèi)同比增長(zhǎng)有關(guān)。公司單噸財(cái)務(wù)費(fèi)用延續(xù)壓縮趨勢(shì)，主要原因是公司期間平均帶息債務(wù)余額的減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用總額同比減少42.0%至9043 萬元。
受疫情影響經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流略有減少，并購與新建力度增大致資產(chǎn)負(fù)債率與帶息債務(wù)規(guī)模有所擴(kuò)張。上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為35.01 億元，同比下降16.3%，主要因?yàn)橐咔橛绊懴鹿纠麧?rùn)下降。購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為18.20 億元，同比增加12.2%，反映公司水泥產(chǎn)能與多元業(yè)務(wù)戰(zhàn)略擴(kuò)張勢(shì)頭不減。資產(chǎn)負(fù)債率和帶息債務(wù)余額同比均有所上升，主要是公司加大了并購和新建項(xiàng)目力度所致。公司中報(bào)資產(chǎn)負(fù)債率同比增加2.9pct 至42.7%。期末帶息債務(wù)總額為57.89 億元，同比小幅增加1.09 億元，其中短期借款余額6.29 億元，同比增加4.32億元，主要是補(bǔ)充流動(dòng)資金，長(zhǎng)期借款余額34.77 億元，同比增加14.38 億元，主要是并購及新建項(xiàng)目貸款增加。
沿江水泥市場(chǎng)旺季可期，西南景氣有望穩(wěn)步改善，公司多元擴(kuò)張也頗具亮點(diǎn)。在下半年水泥需求增量具備確定性的背景下，我們認(rèn)為前期需求的壓制將帶來后期趕工下需求的集中釋放，公司華中、西南市場(chǎng)需求有望加速回升。隨著長(zhǎng)江中下游水泥價(jià)格上行以及湖北本地供需關(guān)系改善、庫存消化，公司核心的華中市場(chǎng)旺季可期。
此外，西南市場(chǎng)受益基建加速對(duì)需求的拉動(dòng)與貴州市場(chǎng)外部影響的改善，后續(xù)景氣也有望持續(xù)穩(wěn)步改善。公司近加大并購、新建力度，海外產(chǎn)能、骨料與環(huán)保業(yè)務(wù)均加速擴(kuò)張，尼泊爾工廠與黃石萬噸線有望下半年投產(chǎn)，多元擴(kuò)張?jiān)隽坑型掷m(xù)釋放。
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2025-2031年中國高貝利特水泥行業(yè)市場(chǎng)研究分析及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)研判報(bào)告
《2025-2031年中國高貝利特水泥行業(yè)市場(chǎng)研究分析及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)研判報(bào)告》共八章，包含國內(nèi)高貝利特水泥生產(chǎn)廠商競(jìng)爭(zhēng)力分析，2025-2031年中國高貝利特水泥行業(yè)發(fā)展前景及投資策略，高貝利特水泥企業(yè)投資戰(zhàn)略與客戶策略分析等內(nèi)容。
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