華東醫(yī)藥：收購HIGH TECH 醫(yī)美布局再下一城

    收購能量源醫(yī)美器械標的，醫(yī)美產(chǎn)品線再添重磅公司2 月17 日公告，全資子公司Sinclair 擬以6500 萬歐元對價及最高不超過2000 萬歐元的里程碑付款，收購 Cocoon 公司（未上市）持有的西班牙能量源型醫(yī)美器械公司High Tech（未上市）100%股權(quán)。此次收購將進一步豐富公司在醫(yī)美領(lǐng)域的管線布局，開創(chuàng)“微創(chuàng)+無創(chuàng)”的新醫(yī)美時代。

    考慮到21 年公司百令膠囊醫(yī)保談判降價及泮托拉唑集采，同時阿卡波糖咀嚼片、吡格列酮二甲雙胍等二線品種放量，我們預計公司20-22 年EPS 為1.71/1.81/2.16 元（前值1.67/1.93/2.39 元），SOTP 估值法下給予21 年目標價39.56 元（前值42.43 元）。

    High Tech：聚焦能量源型醫(yī)美設(shè)備的國際化公司High Tech 位于西班牙，聚焦于非侵入性能量源醫(yī)美設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有約165 名員工（包括~20 人的研發(fā)團隊），通過直銷（西班牙、英國等）和分銷在全球數(shù)十個國家和地區(qū)開展業(yè)務(wù)，2019 年實現(xiàn)2297 萬歐元收入與511 萬歐元凈利潤。High Tech 業(yè)務(wù)覆蓋身體塑形和皮膚修復兩大領(lǐng)域，核心產(chǎn)品包括：1）冷凍溶脂系列：Cooltech，一代產(chǎn)品，2011 年上市；Cooltech Define，升級探頭與手柄數(shù)量，縮短治療時間，2018 年上市；Crystile，針對美容院設(shè)計，操作簡單，2014 年上市；2）激光脫毛系列；以及4 款新一代冷凍溶脂及激光在研產(chǎn)品，有望于21-24 年陸續(xù)上市。

    身體塑形：高速增長的醫(yī)美細分領(lǐng)域

    《中國身體塑形市場行業(yè)發(fā)展白皮書》顯示，20 年我國身體塑形市場規(guī)模約105 億元，20-30 年有望保持25%的復合增長：基于：1）潛在客群大：

    中國肥胖人數(shù)眾多（18 年成人肥胖率7%，Euromonitor），且付費意愿強烈；2）市場滲透率低：19 年我國塑形市場千人滲透率為0.8 次（vs 美國：2.8次）；3）塑形服務(wù)精細化，且冷凍溶脂等無創(chuàng)方式更易開發(fā)市場需求。HighTech 擁有專業(yè)化研發(fā)及市場開發(fā)經(jīng)驗，其冷凍溶脂產(chǎn)品在 EMEA（歐洲、中東、非洲三地）塑形和緊膚設(shè)備市場占有率排名第二，未來有望借助華東的醫(yī)美渠道與銷售搶占國內(nèi)美塑市場。

    龍頭企業(yè)，重磅云集掘金醫(yī)美浪潮

    公司通過代理+并購+入股的方式快速搭建起齊全的產(chǎn)品管線，開啟“微創(chuàng)+無創(chuàng)”醫(yī)美新時代，形成包含差異化透明質(zhì)酸鈉全產(chǎn)品組合（伊婉+MaiLi-注冊準備中）、膠原蛋白刺激劑（Ellanse-注冊審評中）、肉毒素（注冊準備中）、埋植線（Silhouette-臨床試驗中）、能量源設(shè)備（祛斑、美白、冷凍溶脂、激光脫毛）的綜合化產(chǎn)品集群。未來憑借豐富的產(chǎn)品線+強大的銷售力，公司有望成長為我國醫(yī)美行業(yè)重磅級玩家。