2018年鋅價(jià)格走勢分析【圖】

    1、 2017-2018 年礦山產(chǎn)量恢復(fù)緩慢，礦供應(yīng)依然緊張

    2017 年鋅精礦產(chǎn)量開始緩慢恢復(fù)，增量主要是來自之前投產(chǎn)礦山產(chǎn)能的釋放和部分小礦山復(fù)產(chǎn)，國外增量 60 萬噸，國內(nèi)下降 15 萬噸左右，全球 2017 年產(chǎn)量為 1247.4 萬噸，增加45 萬噸。 2018 年國外將有一些大型礦山投產(chǎn)，總增量為 35 萬噸左右。國內(nèi)方面，受環(huán)保加嚴(yán)影響，一些關(guān)閉的小礦山 2018 年仍難有恢復(fù)的可能，預(yù)計(jì)今年國內(nèi)仍難有增量。因此， 2018 年全球鋅精礦產(chǎn)量增量為 35 萬噸，達(dá)到 1282.4 萬噸， 仍不能恢復(fù)到 2014 年的最高水平。

2017-2020 年全球鋅礦山項(xiàng)目變化表（萬噸金屬）

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    2、 2018 年鋅精礦供需存在缺口，加工費(fèi)處于歷史低位

    2015 年全球鋅精礦市場開始進(jìn)入短缺狀態(tài)，但由于前幾年鋅精礦供應(yīng)過剩累積了大量庫存， 2015-2017 年全球鋅精礦市場處于去庫存階段， 2017 年底鋅精礦庫存基本消耗殆盡， 2018年市場進(jìn)入真正的短缺階段，市場感受到的緊張程度會(huì)加劇。

2018 年全球鋅精礦供需依然存在缺口

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    加工費(fèi)是礦山支付給冶煉廠的加工費(fèi)用，當(dāng)鋅精礦市場供應(yīng)偏緊時(shí)，礦山處于有利位置，加工費(fèi)傾向下降；當(dāng)鋅精礦市場供應(yīng)寬松時(shí)，冶煉廠處于有利位置，加工費(fèi)傾向上調(diào)。 鋅精礦市場仍處于緊張狀態(tài)，因此推斷加工費(fèi)仍會(huì)處于低位， 2018 年加工費(fèi)還有繼續(xù)下降可能。

國際長單加工費(fèi)與現(xiàn)貨加工費(fèi)處于歷史低位

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中國加工費(fèi)從 2015 年開始單邊回落

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    3、 鋅錠市場供需缺口矛盾將逐漸凸顯，支撐鋅價(jià)保持高位

    2016 年鋅價(jià)因?yàn)殇\精礦短缺的邏輯走出了單邊上漲的行情， 2017 年起鋅精礦缺口在逐漸縮小，礦短缺將過渡到鋅錠短缺，歷史上， 從礦短缺過渡到鋅錠短缺一般需要 2-3 年時(shí)間。通過測算， 2019-2020 年鋅錠缺口仍然存在。推斷鋅價(jià)將繼續(xù)保持高位，預(yù)計(jì) 2018 年國內(nèi)鋅年均價(jià)在 25000 元/噸以上， 2019-2020 年鋅價(jià)仍有望保持較高位置。

精鋅供需缺口矛盾將會(huì)逐漸凸顯

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    4、 高鋅價(jià)低加工費(fèi)，礦山企業(yè)利潤最豐厚

    對(duì)于礦山企業(yè)來說，每噸精礦的銷售價(jià)格即為公司收入，而一定時(shí)期內(nèi)每噸精礦的生產(chǎn)成本變化不大，因此礦山利潤與鋅精礦價(jià)格成正相關(guān)。 鋅精礦價(jià)格為鋅價(jià)減去加工費(fèi)， 高鋅價(jià)低加工費(fèi)是礦山企業(yè)的最佳狀態(tài)。通過調(diào)研了解，國內(nèi)大部分中等資質(zhì)礦山的生產(chǎn)成本為 5000-8000 元/噸。年初以來，實(shí)際結(jié)算加工費(fèi)基本在 5000 元/噸左右，礦山利潤=（鋅價(jià)-加工費(fèi)） /1.17-生產(chǎn)成本，當(dāng)前鋅價(jià)多數(shù)維持在 25000 元/噸以上，那么中等資質(zhì)礦山企業(yè)平均利潤在 10000 元/噸以上，處于歷史高位。

礦山企業(yè)鋅精礦利潤維持高位（單位： 元/噸）

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