2018年中國鋰電細分行業(yè)營業(yè)收入、業(yè)務毛利額及業(yè)務毛利率情況分析[圖]

    一、鋰資源經(jīng)營情況分析

    鋰價走弱致毛利率下滑，龍頭凸顯成本優(yōu)勢。鋰資源板塊選取了7家上市公司，包括天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、雅化集團、鹽湖股份、西藏礦業(yè)、江特電機和融捷股份，并將它們的鋰相關(guān)業(yè)務拆分出來分析。2018年，板塊鋰相關(guān)業(yè)務實現(xiàn)營收103.92億元，同比增長9.8%；實現(xiàn)毛利額49.21億元，同比減少6.0%。鋰相關(guān)業(yè)務整體毛利率47.4%，同比下滑7.96個百分點，主要系鋰價持續(xù)走弱所致，其中毛利率居前的為天齊鋰業(yè)（65.2%），下滑幅度最小的為江特電機（-2.42pcts）。江特電機鋰業(yè)務營收漲幅最大（119.1%），主要得益于澳大利亞Tawana鋰礦。龍頭企業(yè)天齊、贛鋒規(guī)模大、產(chǎn)品競爭力較強、原料供應穩(wěn)定，因此成本控制能力優(yōu)異，受鋰價下滑影響好于行業(yè)平均。

    鋰資源板塊公司業(yè)務收入情況

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國動力電池設備行業(yè)市場競爭現(xiàn)狀及投資方向研究報告》

    鋰資源板塊公司業(yè)務毛利額情況

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    鋰資源板塊公司鋰業(yè)務毛利率情況

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    二、鈷資源經(jīng)營情況分析

    鈷價2018H2持續(xù)走弱，板塊盈利能力下滑明顯。鈷板塊選取了4家公司，分別為寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)和合縱科技，并將主營拆分進行分析。2018年全年四家標的公司累計實現(xiàn)鈷產(chǎn)品收入268.66億元，同比增長16.9%，實現(xiàn)毛利額97.88億元，同比上漲6.4%。鈷業(yè)務整體毛利率36.43%，同比下滑3.61個百分點。2018年上半年鈷業(yè)務整體毛利率曾高達48.30%，然而由于鈷價持續(xù)走低，鈷企的盈利能力受到顯著影響。

    鈷資源板塊公司業(yè)務收入情況

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    鈷資源板塊公司業(yè)務毛利額情況

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    鈷資源板塊公司毛利率況

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    三、正極材料經(jīng)營情況分析

    板塊業(yè)績快速增長，高鎳享有技術(shù)溢價。正極材料板塊選取了7家A股上市公司和1家科創(chuàng)板受理公司，分別為廈門鎢業(yè)、格林美、杉杉股份、德方納米、科恒股份、當升科技、寧德時代和容百科技。2018年全年鋰電正極材料業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入322.05億元，同比增長44.7%；實現(xiàn)毛利額55.15億元，同比增長22.3%。正極材料業(yè)務整體毛利率17.1%，同比下降3.15個百分點。營收方面廈門鎢業(yè)（YoY+75.5%）、容百科技（YoY+60.9%）、當升科技（YoY+61.1%）三家的增速超過60%；毛利率方面，容百科技（YoY+1.74pcts）和當升科技（YoY+1.84pcts）逆勢上漲。兩家主營產(chǎn)品均為三元正極材料，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高鎳化，在正極材料市場價格大幅下跌的大環(huán)境下享有一定的技術(shù)溢價。

正極材料板塊公司業(yè)務收入情況

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    正極材料板塊公司業(yè)務毛利額情況

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    正極材料板塊公司業(yè)務毛利率情況

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    四、負極材料經(jīng)營情況分析

    上游焦類原材料漲價拖累板塊盈利能力。負極材料板塊選取了2家A股上市公司和1家新三板公司，分別為杉杉股份、璞泰來和貝特瑞。2018年3家標的公司合計實現(xiàn)鋰電負極材料業(yè)務營業(yè)收入62.77億元，同比增長40.7%；業(yè)務整體毛利率29.21%，同比下滑4.0個百分點，主要系上游焦類等關(guān)鍵原材料價格持續(xù)上漲所致。璞泰來負極材料毛利率顯著高于平均，其子公司江西紫宸人工石墨市場占有率達到21.65%，具有較高的話語權(quán)，公司內(nèi)蒙古卓資園區(qū)5萬噸石墨化加工項目建設基本完成，2019年將逐步投產(chǎn)運行，公司盈利能力有望得到支撐。

    負極材料板塊公司業(yè)務收入情況

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    負極材料板塊公司業(yè)務毛利額情況

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    負極材料板塊公司業(yè)務毛利率情況

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    五、電解液經(jīng)營情況分析

    六氟磷酸鋰價格下滑拖累板塊業(yè)績，19年有望重回增長。電解液板塊選取了4家A股上市公司，包括多氟多、天賜材料、天際股份和新宙邦，并將標的公司電解液業(yè)務拆分進行分析。2018年4家標的公司電解液業(yè)務合計實現(xiàn)營業(yè)收入58.61億元，同比增長13.6%；業(yè)務合計實現(xiàn)毛利額15.42億元，同比減少15.8%。業(yè)務整體毛利率26.3%，同比下滑9.17個百分點。2018年電解液市場價格戰(zhàn)橫行，六氟磷酸鋰價格一路下滑，導致電解液公司毛利率大幅下降。

    核心產(chǎn)品六氟磷酸鋰價格自17年起一路下行至18年底9.5萬元/噸的最低價格，已接近大部分企業(yè)的盈虧平衡線，企業(yè)擴產(chǎn)意愿較低。在下游需求持續(xù)增長的情況下，19年六氟價格有望企穩(wěn)反彈。

電解液板塊公司業(yè)務收入情況

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電解液板塊公司業(yè)務毛利額情況

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電解液板塊公司業(yè)務毛利率情況

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    六、隔膜經(jīng)營情況分析

    隔膜價格下滑影響板塊盈利能力。隔膜方面選取了5家A股上市公司，并將鋰電隔膜業(yè)務拆分出來進行分析，包括恩捷股份、星源材質(zhì)、滄州明珠、璞泰來和勝利精密。2018年5家標的公司鋰電隔膜業(yè)務合計實現(xiàn)營業(yè)收入29.16億元，同比增長15.4%；實現(xiàn)毛利額13.76億元，同比增長6.6%；鋰電隔膜業(yè)務整體毛利率47.2%，同比下滑3.9個百分點，主要系2018年鋰電隔膜市場價格持續(xù)下滑的影響。上海恩捷實現(xiàn)并表，龍頭地位顯著。經(jīng)大致測算，濕法隔膜龍頭恩捷股份2018年隔膜業(yè)務毛利率仍超過60%，遠高于行業(yè)平均。2018年，公司濕法隔膜出貨量4.68億平方米，同比增長60%，在全球隔膜市場占14%的市場份額，在中國濕法隔膜市場占45%的市場份額，市場份額為全球第一。公司產(chǎn)能高速擴張，躋身全球高端供應鏈，鋰電隔膜龍頭地位穩(wěn)固。

隔膜板塊公司業(yè)務收入情況

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隔膜板塊公司業(yè)務毛利額情況

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隔膜板塊公司業(yè)務毛利率況

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    七、電池經(jīng)營情況分析

板塊業(yè)績高速增長，寧德時代強者恒強。電池板塊選取了10家公司，包括寧德時代、比亞迪、國軒高科、億緯鋰能、鵬輝能源、德賽電池、欣旺達、澳洋順昌、多氟多和成飛集成，并對它們的電池業(yè)務拆分出來進行分析。2018年10家標的公司鋰電池業(yè)務合計實現(xiàn)營業(yè)收入790.43億元，同比增長33%；業(yè)務合計實現(xiàn)毛利額155.36億元，同比增長26%。業(yè)務整體毛利率19.7%，同比下降1.18個百分點。動力電池企業(yè)的毛利率整體下滑，主要系下游車企受補貼大幅退坡影響，降價壓力傳導至電池企業(yè)，而主營消費類電
池的欣旺達毛利率則逆勢上漲。整體來看，動力電池業(yè)務的毛利率
依舊高于消費類電池業(yè)務。動力電池巨頭寧德時代市占率不斷提
升，擁有出色的上下游議價能力，且受益于其技術(shù)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，
毛利率遠高于第二梯隊。營收方面，億緯鋰能增速最快（YoY+127%），2018年公司下游大客戶導入順利，動力電池布局邁入收獲期。

電池板塊公司業(yè)務收入情況

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電池板塊公司業(yè)務毛利額情況

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電池板塊公司業(yè)務毛利率情況

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