2018年中國滌綸長絲行業(yè)發(fā)展趨勢及市場前景預(yù)測【圖】

    隨著滌綸長絲行業(yè)從周期底部進(jìn)入上升通道，我們認(rèn)為，2017 年四季度行業(yè)旺季來 臨時，滌綸長絲有望迎來量價齊升。11 月滌綸長絲噸毛利同比繼續(xù)改善，噸凈利達(dá) 到 700 元以上，高于去年年均值 80%。

    剛性需求+消費(fèi)升級+出口回暖，滌綸長絲未來將持續(xù)保持 8%以上的高增速。受益于 各細(xì)分領(lǐng)域需求的快速增長，2011到2015年國內(nèi)滌綸表觀消費(fèi)量年均增速約11.2%， 預(yù)計未來增速保持高于 GDP 增速。 滌綸長絲應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，涉及到日常生活的衣食住行。依據(jù)用途不同，滌綸長絲分為 民用滌綸長絲和工業(yè)用滌綸長絲。民用滌綸長絲主要應(yīng)用于服裝、家紡和產(chǎn)業(yè)用等領(lǐng) 域，就產(chǎn)量而言，民用滌綸長絲遠(yuǎn)高于工業(yè)用滌綸長絲。

滌綸長絲下游結(jié)構(gòu)

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滌綸長絲需求

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2022年中國滌綸長絲行業(yè)市場運(yùn)行態(tài)勢與未來發(fā)展趨勢報告》

    人口自然增長是保障，二孩政策是催化劑，國內(nèi)紡織服裝消費(fèi)增速高于 GDP 增速。 滌綸長絲約占紡織服裝市場的 50%，隨之收益。我國人口自然增長率每年約 5‰，疊加城鎮(zhèn)化率不斷提高等諸多因素影響，國內(nèi) 紡織服裝業(yè)近年來保持持續(xù)增長。二孩政策加速了紡織服裝的消費(fèi)。國家于 2015 年 10 月開始全面實施二孩政策。 根據(jù)估算，受全面二孩政策影響，每年新增 250 萬左右小孩。

國內(nèi)紡織服裝營業(yè)收入增速保持在 8%

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二孩政策提高國內(nèi)人口自然增長率

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    城鎮(zhèn)化不斷推進(jìn)，受益于產(chǎn)品置換、喬遷購買和婚慶消費(fèi)等剛性需求，國內(nèi)家裝領(lǐng)域 開支穩(wěn)步上漲。市場上較為擔(dān)心房地產(chǎn)市場走弱可能對滌綸長絲在家裝領(lǐng)域的需求。 考慮到家裝領(lǐng)域的消費(fèi)偏剛需，且隨著消費(fèi)水平的提高，人們對地毯、窗簾、壁紙、 桌布等滌綸長絲的消費(fèi)將穩(wěn)步提升，我們認(rèn)為滌綸長絲在裝飾領(lǐng)域的需求仍將保持穩(wěn) 定增長。

國內(nèi)裝修裝飾總產(chǎn)值增速重回 8%

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國內(nèi)商品房銷售面積

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    長期來看，汽車產(chǎn)銷穩(wěn)定增長，是滌綸長絲需求的有力支撐。滌綸長絲在汽車上主要 用于生產(chǎn)半鋼子午胎中的滌綸簾子線、安全氣囊、汽車安全帶等。宏觀經(jīng)濟(jì)是影響汽 車銷量的主要因素，過去汽車銷售增速都在 GDP 增速上下浮動（排除 2010 年前后 汽車行業(yè)的爆發(fā)式增長）。我國 GDP 增速進(jìn)入新常態(tài)，帶動汽車銷售持續(xù)穩(wěn)定增長。

汽車產(chǎn)量保持正增長

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汽車銷量在 GDP 增速上下浮動

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    國內(nèi)滌綸長絲行業(yè) 2013-2014年每年新投放 400多萬噸產(chǎn)能， 導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重。大規(guī)模產(chǎn)能投放后導(dǎo)致行業(yè)盈利不佳影響，滌綸長絲產(chǎn)能擴(kuò) 張速度放緩，2015 年開始新增產(chǎn)能大幅減少。2015-2017 年年均投放產(chǎn)能 100~200 萬噸，低于每年新增的 250~320 萬噸的需求總量，前期投入的過剩產(chǎn)能逐 步被消化。

滌綸長絲產(chǎn)能投放情況

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    滌綸長絲價格已觸底反彈，與原材料價差繼續(xù)拉寬。滌綸長絲價格從 2017 年初開始 持續(xù)上漲，華東 POY 價格漲至 9000 元/噸，較年初上漲 20%。同期原材料價格漲幅 偏低，毛利率也有較大改善：以 POY 為例，毛利率從約 5%增加到約 10%。

滌綸長絲價格觸底后反彈

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滌綸長絲毛利率改善

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    今年國內(nèi)春節(jié)假期靠后，市場需求高峰延后，將有力支撐接下來的滌綸長絲價格和產(chǎn) 量。一方面，進(jìn)入 12 月，國內(nèi)滌綸長絲庫存僅 5 天左右。個別廠商庫存僅 0-3 天， 明顯低于過去幾年同期水平；另一方面，下游織機(jī)開工率從幾年前的 60%穩(wěn)健上升 70%，需求向好。

國內(nèi)滌綸長絲庫存觸底

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聚酯工廠和下游紡織行業(yè)開工率提高

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    “PX-PTA-聚酯-滌綸長絲”產(chǎn)業(yè)鏈因產(chǎn)能投放不均衡、上游市場集中度高，導(dǎo)致產(chǎn) 業(yè)鏈利潤多集中在上游 PX 企業(yè)。上游 PX 行業(yè)由于產(chǎn)能增長受阻，長期供不應(yīng)求， 價格保持堅挺，原料在 PTA 生產(chǎn)成本中所占比例不斷上升。 國內(nèi) PX 產(chǎn)能嚴(yán)重不足，進(jìn)口依存度高達(dá) 50%。PX 廠商話語權(quán)高，產(chǎn)品利潤高； 國內(nèi) PX 和滌綸長絲產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，對下游的議價能力弱，產(chǎn)品利潤微薄。

國內(nèi) PX 需求 vs 進(jìn)口量（2006-2016 年）

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國內(nèi)近年 PX 產(chǎn)能增速較慢（2007-2017 年）

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    PTA 從 2011 年開始大幅增產(chǎn)，目前國內(nèi) PTA 年產(chǎn)能高達(dá) 4900 萬噸，超出需求約 1800 萬噸/年。且國內(nèi)是全球主要消耗 PTA 的市場，出口市場很小。受此影響，PTA 盈利水平一直很低，2013 年開始大量企業(yè) PTA 毛利率不足 4%。某上市公司 PTA 業(yè) 務(wù) 2015-2016 年分別虧損 9.8 億和 5.2 億元。

國內(nèi) PTA 產(chǎn)能遠(yuǎn)高于需求

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國內(nèi) PTA 出口量極少

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    國內(nèi) PTA 產(chǎn)能還將維持過剩的狀態(tài)，分享 PX 讓出的利潤較少。雖然我國 PTA 行業(yè) 扣除長期停滯產(chǎn)能后有效產(chǎn)能約 3680 萬噸，但新裝置仍不斷投產(chǎn)，且停產(chǎn)裝置隨時 可以復(fù)工反產(chǎn)。PTA 行業(yè)的毛利率將繼續(xù)保持低位。國內(nèi) PTA 廠商紛紛壓低庫存， 減少庫存帶來的資金壓力。

國內(nèi)企業(yè) PTA 毛利率維持在底部

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國內(nèi) PTA 庫存觸底

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    國內(nèi)乙二醇（MEG）對外依存度長期高居不下，國外廠商賺取該環(huán)節(jié)的大 部分利潤。中國是世界最大的乙二醇消費(fèi)國，占世界消費(fèi)量的 30%以上。中國的 MEG 消費(fèi)中大約 95%用于生產(chǎn)聚酯。

乙二醇產(chǎn)能 vs 需求

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乙二醇產(chǎn)能進(jìn)口

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    國內(nèi)煤制乙二醇技術(shù)不斷完善，未來替代進(jìn)口乙二醇市場空間大。用于生產(chǎn)聚酯的乙 二醇對純度等指標(biāo)要求苛刻，目前國內(nèi)煤制乙二醇品質(zhì)還不能完全滿足要求。近年國 內(nèi)煤制乙二醇技術(shù)突破，國內(nèi)已能生產(chǎn)滿足生產(chǎn)聚酯標(biāo)準(zhǔn)的乙二醇。由于煤制乙二醇 售價往往低于油頭乙二醇，使用煤頭乙二醇可降低滌綸長絲的生產(chǎn)成本，更多利潤將 從產(chǎn)業(yè)上游轉(zhuǎn)移到下游。

煤制乙二醇在油價高于 60 美金/桶時有成本優(yōu)勢

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