2017-2018年銅礦產(chǎn)量降而后升： 受益于2016年新增及擴(kuò)大的銅礦產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，而罷工和極端天氣等事件減少， 2016年全球銅礦產(chǎn)量增速超過6%，這樣的增速可能難以復(fù)現(xiàn)。 2017年，主要銅礦生產(chǎn)國如印尼、智利等陸續(xù)出現(xiàn)罷工及停產(chǎn)極大影響了銅礦供應(yīng)，同時(shí)產(chǎn)能增速總體放緩加上部分銅礦生產(chǎn)國在產(chǎn)礦山品味降低，預(yù)期2017年銅礦產(chǎn)量有所回落。 2018年新投產(chǎn)銅礦可能會(huì)提升總體品味，但投產(chǎn)銅礦產(chǎn)能根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)僅有71.35萬噸，總量非常小。而罷工和停產(chǎn)可能頻次會(huì)減少，剛果和贊比亞等國家，因罷工或者電力問題而導(dǎo)致的暫時(shí)關(guān)?；驕p產(chǎn)可能在2018年有所恢復(fù)，進(jìn)而促進(jìn)全球銅礦產(chǎn)量的小幅回升，但贊比亞、剛果及印尼等國地緣政治危機(jī)及智利等國勞資糾紛仍可能爆發(fā)并影響產(chǎn)量。 根據(jù)ICSG預(yù)測2017年銅礦產(chǎn)量可能下降2.2%左右， 2018年盡管預(yù)期增速可能達(dá)2.5%，但也僅是恢復(fù)至2016年水平。 德意志銀行相對樂觀，認(rèn)為2017年產(chǎn)量增速回落，但2018年產(chǎn)量增速恢復(fù)，最終產(chǎn)量將超過2016年水平。
全球銅礦產(chǎn)量增速放緩
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中國銅精礦進(jìn)口量有所下降
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2018年銅礦冶煉加工費(fèi)可能維持弱勢震蕩。 從國內(nèi)看， 2017年銅礦受國外礦山罷工停產(chǎn)等影響，銅精礦進(jìn)口增速回落，導(dǎo)致供應(yīng)有所偏緊， 2017年前10個(gè)月現(xiàn)貨粗煉費(fèi)平均816美元/干噸的水平，比2016年1240.5美元/干噸下滑了34.22%。盡管2018年國外銅礦供給可能有所恢復(fù)， 但預(yù)期2018年銅礦需求提升將令銅礦加工費(fèi)維持近幾年以來的弱勢震蕩水平： 一方面國內(nèi)冶煉產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張， 根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)， 2018年新擴(kuò)建粗煉和精煉產(chǎn)能分別達(dá)到130萬噸和145萬噸，產(chǎn)能釋放增速遠(yuǎn)高于2017年；另一方面2018年開始施行的禁止進(jìn)口“廢七類”、取消貿(mào)易商代理進(jìn)口廢銅等措施， 將提升銅礦需求，令其持續(xù)緊張。
2017-2018年中國銅粗煉新擴(kuò)建項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)
年份 | 煉廠名稱 | 新建粗煉產(chǎn)能（萬噸） | 新增后粗煉總產(chǎn)能（萬噸） | 原料 | 投產(chǎn)時(shí)間 |
2017 年 | 江銅富冶和鼎銅業(yè)有限公司 | 10 | 30 | 銅精礦 | 2017 年 9 月 |
易門銅業(yè)有限公司 | 2 | 10 | 銅精礦 | 2017 年下半年 | |
楚雄滇中有色金屬有限責(zé)任公司 | 2 | 10 | 銅精礦 | 2017 年下半年 | |
山東煙臺(tái)國潤銅業(yè) | 6 | 12 | 銅精礦 | 2017 年下半年 | |
吐魯番中企銅業(yè)有限公司 | 5 | 5 | 銅精礦 | 2017 年下半年 | |
總計(jì) | 25 | 67 | - | ||
2018 年 | 中鋁東南銅業(yè)有限公司 | 40 | 40 | 銅精礦 | 2018 年四季度 |
靈寶黃金股份有限公司（金城冶金） | 10 | 10 | 銅精礦 | 2018 年一季度 | |
金昌冶煉廠 | 20 | 20 | 銅精礦 | 2018 年二季度 | |
山東恒邦股份有限公司 | 10 | 27 | 銅精礦 | 2018 年 | |
西礦青海銅業(yè)有限公司 | 10 | 10 | 銅精礦 | 2018 年二季度 | |
豫光金鉛 | 10 | 20 | 銅精礦 | 2018 年 | |
山東煙臺(tái)國潤銅業(yè) | 10 | 22 | 銅精礦 | 2018 年 | |
廣西南國銅業(yè)有限公司 | 20 | 20 | 銅精礦 | 2018 年下半年 | |
總計(jì) | 130 | 169 | - | ||
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2017-2018年中國銅精煉新擴(kuò)建項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)
年份 | 煉廠名 | 新建精煉產(chǎn)能（萬噸） | 總精煉產(chǎn)能（擴(kuò)建后） | 原料 | 投產(chǎn)時(shí)間 |
2017 年 | 山東祥輝銅業(yè)有限公司 | 10 | 10 | 廢銅/粗銅 | 2017 年 3 月 |
葫蘆島宏躍集團(tuán) | 15 | 15 | 銅精礦 | 2017 年 11 月 | |
江銅富冶和鼎銅業(yè)有限公司 | 15 | 35 | 銅精礦 | 2017 年 8 月 | |
寧波世茂銅業(yè)股份有限公司 | 10 | 10 | 廢銅/粗銅 | 2017 年 3 月 | |
總計(jì) | 50 | 70 | - | ||
2018 年 | 中國黃金（三門峽） | 15 | 35 | 銅精礦 | 2018 年一季度 |
中鋁東南銅業(yè)有限公司 | 40 | 40 | 銅精礦 | 2018 年四季度 | |
靈寶黃金股份有限公司（金城冶金） | 10 | 10 | 銅精礦 | 2018 年一季度 | |
金昌冶煉廠 | 10 | 10 | 銅精礦 | 2018 年二季度 | |
山東恒邦股份有限公司 | 10 | 27 | 銅精礦 | 2018 年 | |
西礦青海銅業(yè)有限公司 | 10 | 10 | 銅精礦 | 2018 年二季度 | |
山東煙臺(tái)國潤銅業(yè) | 10 | 22 | 銅精礦 | 2018 年 | |
豫光金鉛 | 10 | 20 | 銅精礦 | 2018 年 | |
廣西南國銅業(yè)有限公司 | 30 | 30 | 銅精礦 | 2018 年下半年 | |
總計(jì) | 145 | 204 | - | ||
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中國銅冶煉廠粗煉費(fèi)難回高點(diǎn)
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中國廢銅進(jìn)口量2017年增速回升
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2018年盡管銅冶煉產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，但需求增速同樣不可忽視： 全球看， 主要發(fā)達(dá)國家和地區(qū)包括美國、歐洲、日本等經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，而發(fā)展中國家如中國、印度等仍有較高經(jīng)濟(jì)增速和基建需求， 未來包括新能源車蓬勃發(fā)展以及特朗普基建計(jì)劃是銅需求主要爆發(fā)點(diǎn)。從國內(nèi)看，消費(fèi)升級(jí)下，家電需求將在高位維持，盡管地產(chǎn)投資增速和銷售面積可能回落，但租賃房等將給家電消費(fèi)帶來保障；電網(wǎng)投資增速保持回升，拉動(dòng)電纜對于銅的需求；汽車產(chǎn)銷增速可能下滑，但主要是因?yàn)?017年的高基數(shù)，且隨著新能源汽車的推廣和爆發(fā)，國內(nèi)銅需求有望保持強(qiáng)勁。2018年供需平衡仍有改善邊際，預(yù)期銅價(jià)中樞將有抬升，而精煉銅供需平衡持續(xù)收緊，從2016年過剩54.1萬噸， 2017年過剩14萬噸，至2018年過剩僅5萬噸。以此來看，銅價(jià)仍有良好支撐， 其價(jià)格中樞將會(huì)抬升。 但最大的風(fēng)險(xiǎn)仍在于美聯(lián)儲(chǔ)加息及縮表導(dǎo)致的流動(dòng)性收緊和美元指數(shù)上行，以及因?yàn)檎w處于去庫存階段的庫存壓力。
2014-2018全球銅供需平衡表
來源 | - | 2014 | 2015 | 2016 | 2017.1-7 | 2017F | 2018F |
ICSG | World Mine Production | 18,432.00 | 19,148.00 | 20,358.00 | 11,381.00 | 19,807.00 | 20,311.00 |
World Refined Production | 22,491.00 | 22,871.00 | 23,339.00 | 13,527.00 | 23,583.00 | 24,179.00 | |
World Refined Usage | 22,880.00 | 23,041.00 | 23,491.00 | 13,690.00 | 23,733.00 | 24,283.00 | |
Refined Balance | -389 | -170 | -152 | -163 | -150 | -104 | |
Deutsche Bank | Global Mine Production | 18.47 | 19.16 | 20.12 | - | 20.06 | 20.98 |
Global Copper Supply | 21.72 | 21.96 | 22.76 | - | 22.86 | 23.18 | |
Global Consumption | 21.6 | 21.93 | 22.52 | - | 22.93 | 23.48 | |
Market Balance | 0.11 | 0.03 | 0.24 | - | -0.07 | -0.3 | |
備注： ICSG 單位為千噸， Deutsche Bank 單位為百萬噸 | |||||||
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2014-2018中國銅精礦供需平衡表（萬噸金屬量）
- | 2014 | 2015 | 2016 | 2017F | 2018F |
Output | 160.2 | 155.8 | 161.4 | 165 | 172 |
Importation | 308.4 | 339.5 | 426.3 | 450 | 480 |
Demand | 446.9 | 498.9 | 549.9 | 580 | 615 |
Output-Demand | -286.7 | 343.1 | -388.5 | -415 | -443 |
Balance | 21.7 | -3.5 | 37.8 | 35 | 37 |
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2014-2018中國精煉銅供需平衡表（萬噸金屬量）
- | 2014 | 2015 | 2016 | 2017F | 2018F |
Output | 688.4 | 736.9 | 764.8 | 815 | 860 |
Importation | 359 | 367.8 | 362.9 | 310 | 300 |
Exportation | 26.6 | 21.2 | 42.6 | 35 | 40 |
Consumption | 966 | 993 | 1031 | 1076 | 1115 |
Output-Consumption | -277.6 | -253 | -266.2 | -261 | -250 |
Balance | 54.8 | 90.5 | 54.1 | 14 | 5 |
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2022-2028年中國銅行業(yè)市場競爭態(tài)勢及發(fā)展前景分析報(bào)告
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