2018 年上半年互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)上市公司經(jīng)營情況及發(fā)展六大新趨勢【圖】

    在互聯(lián)網(wǎng)時代，人人都可以成為信息內(nèi)容的生產(chǎn)者和傳播者，傳統(tǒng)媒體和互聯(lián)網(wǎng)的融合更加深入，新聞與娛樂的界限模糊不清。數(shù)字經(jīng)濟是當今世界范圍內(nèi)達成高度共識的經(jīng)濟發(fā)展形態(tài)，應(yīng)該成為傳媒經(jīng)濟研究的前提和參照系。隨著互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)媒體的融合走向深化，傳媒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為中國數(shù)字經(jīng)濟的重要組成部分。2018年，中國正邁入改革開放的第五個十年，國家政治經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展為文化傳媒發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，機構(gòu)改革與機制創(chuàng)新也為傳媒業(yè)的更新升級創(chuàng)造了良好的環(huán)境，傳媒業(yè)未來五年預計還將保持兩位數(shù)增長，預計2020年有望突破3萬億。

    從數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展整體現(xiàn)狀看，全球數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模持續(xù)擴張，占GDP 比重快速提升；融合型數(shù)字經(jīng)濟的主體地位進一步鞏固，在數(shù)字經(jīng)濟中的占比持續(xù)上升；美國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模排在全球首位，已超10萬億美元，占GDP比重超58%，主要國家融合型數(shù)字經(jīng)濟占比普遍超過70%，少數(shù)國家甚至達到90%；中國是全球第二大數(shù)字經(jīng)濟大國，呈現(xiàn)快速增長、規(guī)模龐大、潛力巨大的特征，2016 年中國數(shù)字經(jīng)濟總量達到22.6萬億元，同比增長18.9%，增長速度位居全球前列，數(shù)字經(jīng)濟占GDP 的比重為30.3%，低于全球其他主要國家。由此可見，中國的數(shù)字經(jīng)濟仍有較大發(fā)展空間，隨著互聯(lián)網(wǎng)逐漸成為受眾獲取信息資訊和娛樂的主通道，互聯(lián)網(wǎng)也已成為全球傳媒業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動力。

    未來五年全球娛樂及媒體行業(yè)市場的復合年增長率為4.2%，由于全球政治經(jīng)濟形勢不確定因素的增加，傳媒業(yè)的發(fā)展速度將會放緩，而中國仍將以兩倍于全球的速度增長。中國穩(wěn)定的政治經(jīng)濟態(tài)勢為傳媒業(yè)營造了良好的發(fā)展環(huán)境，根據(jù)統(tǒng)計，2017年中國傳媒產(chǎn)業(yè)總規(guī)模達1萬8966.7億元人民幣，較上年同比增長16.6%。

2011～2017年中國傳媒產(chǎn)業(yè)總值與年增長率

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    相關(guān)報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國文化傳媒行業(yè)市場競爭格局及未來發(fā)展趨勢報告》

    上半年選取 A 股互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)上市公司共計 132 家進行統(tǒng)計，其中包括影視動漫行業(yè)公司 30 家、網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)公司 27 家、營銷服務(wù)行業(yè)公司 24 家、圖書出版行業(yè)公司 22家、互聯(lián)服務(wù)行業(yè)公司 15 家、有線電視行業(yè)公司 11 家，以及教育體育等其他行業(yè)公司 3 家。

所選傳媒類公司子行業(yè)分布（企業(yè)數(shù)量）

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所選傳媒類公司子行業(yè)分布（市值）

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    一、互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)上市公司經(jīng)營情況

    1、營業(yè)收入情況分析

    2018 年上半年，全行業(yè)營業(yè)收入總規(guī)模達到 2,499.9 億元，同比增長 17.5%。 增速相較前兩年有所放緩， 2016、 2017 年同期收入增速分別為 32.0%、 20.1%。 分板塊看，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和營銷服務(wù)板塊增速較高，分別同比增長 68.8%和 40.9%。

傳媒行業(yè) 1H15-1H18 營業(yè)收入及其增速

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    2018 年上半年全行業(yè)毛利率 31.4%，同比下降 206bps，整體延續(xù)小幅下滑的態(tài)勢（去年同期毛利率 33.5%，同比下降 106bps）。 分版塊來看， 網(wǎng)絡(luò)游戲板塊毛利率依然最高，達到 56.4%，同比增加 141bps。其他板塊毛利率均同比下降，其中營銷服務(wù)板塊毛利率同比下降 430bps，主要由于低毛利的網(wǎng)絡(luò)營銷業(yè)務(wù)收入占比提升所致；互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)板塊毛利率同比下降 390bps，主要由于部分公司毛利率下滑幅度較大，其中暴風集團毛利率從1H17 的 20.2%下滑到 1H18 的-4.7%。

    2、凈利潤情況分析

    2018 年上半年，傳媒板塊凈利潤繼續(xù)實現(xiàn)小幅增長，全行業(yè)實現(xiàn)凈利潤 336.6 億元，同比增長 5.3%。凈利潤增速較前兩年大幅下滑，2016、2017 年同期凈利潤增速分別達 40.3%、25.0%。 分版塊來看，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)板塊凈利潤增速最高，同比增長 50.3%，主要由于東方財富、快樂購等公司凈利潤增長帶動； 影視動漫、營銷服務(wù)板塊亦表現(xiàn)不俗，同比分別增長 19.7%和 13.4%；而有線網(wǎng)絡(luò)板塊凈利潤同比下降 10.9%，板塊個股業(yè)績普遍下滑，僅東方明珠、華數(shù)傳媒錄得增長。

傳媒行業(yè) 1H15-1H18 歸母凈利潤及其增

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    凈利潤率方面，全行業(yè)凈利潤率為 13.4%，同比下降 108bps，顯示行業(yè)整體盈利能力有所下滑，去年同期則是同比小幅增加 8bps 至 14.5%。 分版塊來看，影視動漫板塊凈利潤率為 18.3%， 同比增加 238bps，主要是由于光線傳媒凈利潤同比增長 17.07 億元。其他板塊凈利潤率均有所下滑，網(wǎng)絡(luò)游戲板塊凈利潤率同比下降 221bps 至 22.0%，但仍為各板塊中最高；營銷服務(wù)板塊凈利潤率同比下降 210bps 至 8.7%，為各板塊中最低。 全行業(yè)上半年 ROE 為 4.8%，同比下降 19bps。 其中網(wǎng)絡(luò)游戲、有線電視板塊下降較多，網(wǎng)絡(luò)游戲板塊 ROE 下降 103bps 至 5.6%，有線電視板塊 ROE 下降 41bps 至 2.7%。

所選傳媒類公司凈利率

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所選傳媒類公司 ROE

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    統(tǒng)計了 132 家公司 2018 年上半年凈利潤增速情況， 有 82 家公司業(yè)績錄得正增長，其中 20 家業(yè)績增速超過 100%。但同時也有 22 家公司業(yè)績下滑超過 50%。行業(yè)個股業(yè)績表現(xiàn)分化的趨勢愈發(fā)明顯。

傳媒行業(yè) 1H18 業(yè)績增速分布

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    在 2018 年上半年業(yè)績增速最快的 10 家公司中，有 5 家公司涉及到收購公司并表、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、大額投資收益或大額政府補助的影響，另有 5 家公司主要依靠主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)內(nèi)生業(yè)績增長。剔除非經(jīng)常性損益后， 2018 年上半年內(nèi)生業(yè)績增長最快的 10 家公司中，平治信息繼 2016、 2017 年業(yè)績分別高增 87.9%和 100.4%后， 1H18 業(yè)績繼續(xù)增長 118.7%，主要系旗下內(nèi)容云平臺以 CPS 模式進行第三方公眾號的內(nèi)容合作分銷，大幅提升了運營效率。

    3、資產(chǎn)負債情況分析

    2018 年上半年， 全行業(yè)杠桿率（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）為 157.1%，同比略增 2.28%，杠桿率基本保持平穩(wěn)。 分板塊來看， 互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)板塊杠桿率同比增加 16.93%至 190.8%，提升速度較快，主要受板塊內(nèi)快樂購資產(chǎn)重組和東方財富總資產(chǎn)增長較快推動。其他板塊杠桿率基本保持穩(wěn)定，其中網(wǎng)絡(luò)游戲板塊杠桿率維持在低位， 1H18 杠桿率為 139.3%。

    上半年傳媒行業(yè)商譽繼續(xù)增長，部分板塊商譽減值壓力依然較大。 1H18 全行業(yè)商譽凈值總額達 1704.6 億元，同比小幅增長 2.4%，商譽占凈資產(chǎn)比例為 24.5%，同比下降 82bps。其中，營銷服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲、影視動漫板塊商譽占凈資產(chǎn)比例分別達到 42.4%、 40.9%、32.9%的較高水平，其中少數(shù)公司的商譽占比超過 80%。隨著收購公司業(yè)績承諾期的陸續(xù)到期和行業(yè)競爭壓力的加大，這些板塊面臨較大的商譽減值壓力，從而影響其業(yè)績表現(xiàn)。

傳媒行業(yè)商譽凈值總額

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子版塊商譽占凈資產(chǎn)比例變動情況

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    4、現(xiàn)金流量情況分析

    2018 年上半年，全行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/凈利潤比例為 36.0%，同比增加 416bps， 整體現(xiàn)金流狀況略有好轉(zhuǎn)， 但仍低于 2016 年同期的 47.9%，且不同板塊顯著分化。 其中，互聯(lián)網(wǎng)板塊現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)，主要受益于東方財富經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅提升至 29.32億元，同時聯(lián)絡(luò)互動、三六五網(wǎng)現(xiàn)金流也同比好轉(zhuǎn)；在歌華有線、電廣傳媒的帶動下，有線電視板塊的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額也高于凈利潤。但圖書出版、網(wǎng)絡(luò)游戲、影視動漫、營銷服務(wù)等板塊現(xiàn)金流狀況仍不甚理想，其中營銷服務(wù)板塊整體呈現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出，主要是利歐股份、華揚聯(lián)眾等媒介代理公司現(xiàn)金流大幅流出所致。

所選傳媒類公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/凈利潤比率變動情況

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    二、互聯(lián)網(wǎng)媒體發(fā)展六大新趨勢

    人工智能技術(shù)的進化，推動著數(shù)字媒體越過了一個全新的臨界點，向著更智能、更友好、更個性化的方向演進。人工智能技術(shù)在媒體行業(yè)大規(guī)模的安裝、普及和應(yīng)用，為本已經(jīng)波濤洶涌的傳媒領(lǐng)域帶來了更加激動人心的風口浪尖。智能屏幕將不再僅僅限于手機、電視、電腦、戶外等媒體終端，汽車已經(jīng)變?yōu)檠b在輪子上的屏幕，冰箱已經(jīng)變?yōu)榉旁趶N房里的屏幕，越來越多與能源網(wǎng)絡(luò)、通信網(wǎng)絡(luò)和運輸網(wǎng)絡(luò)連接的終端都將通過安裝屏幕的方式變得更具互動性。

    物物皆媒介，事事皆數(shù)據(jù)，人人皆傳播。原來只屬于少數(shù)傳媒機構(gòu)和部分專業(yè)傳媒精英的話語權(quán)進一步解構(gòu)直至崩塌。有人的地方就有手機，有手機的地方就有信息，有信息的地方就有傳播。全民都變成了自媒體的產(chǎn)消者，所有企業(yè)的官方溝通工具都具備了媒體的屬性。媒介泛化的更高階段就是媒介功能基礎(chǔ)設(shè)施化，它就像空氣和水一樣，之于所有的人類活動都不可或缺。

    2、移動化、數(shù)據(jù)化、智能化

    1994年4月20號互聯(lián)網(wǎng)正式進入我國，在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的變革和推動下，我國互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了以新浪網(wǎng)、搜狐網(wǎng)、網(wǎng)易網(wǎng)、騰訊網(wǎng)等門戶網(wǎng)站為代表的門戶時代，以新浪微博和微信為代表的社交媒體時代，目前已經(jīng)進入以今日頭條和一點資訊為代表的智能媒體時代。智能媒體時代的典型代表是創(chuàng)立于2012年的今日頭條，其主要特征是移動化、數(shù)據(jù)化和智能化，鑒于今日頭條代表著互聯(lián)網(wǎng)媒體發(fā)展新趨勢且取得了巨大成功，近年來，互聯(lián)網(wǎng)媒體紛紛掀起向今日頭條學習和對標的風潮，這種現(xiàn)象可以簡稱為“頭條化”。除了網(wǎng)易、搜狐、阿里UC之外，在中國最擅長做互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的騰訊也開始向今日頭條學習。具體到騰訊，一是抽調(diào)懂技術(shù)和產(chǎn)品的帥才親自掛帥，由著名的產(chǎn)品經(jīng)理、騰訊COO任宇昕親自操盤；二是把OMG定位為技術(shù)和產(chǎn)品驅(qū)動內(nèi)容分發(fā)部門。一方面網(wǎng)絡(luò)媒體事業(yè)群下快報產(chǎn)品部更名為興趣閱讀產(chǎn)品部，職責調(diào)整為負責興趣閱讀產(chǎn)品天天快報的研發(fā)運營推廣工作，快報的個性化推薦技術(shù)建設(shè)和體驗優(yōu)化，以及快報的內(nèi)容運營工作；另一方面網(wǎng)絡(luò)媒體事業(yè)群下成立內(nèi)容平臺部，負責搭建公司級內(nèi)容開放平臺，包括內(nèi)容合作體系、內(nèi)容生態(tài)體系，內(nèi)容運營體系、內(nèi)容數(shù)據(jù)體系、內(nèi)容品類體系、內(nèi)容特征體系等工作，建立公司級安全，健康，完善的內(nèi)容生態(tài)，支持公司各大平臺的內(nèi)容分發(fā)需求。

    1）、移動化

    在3G尤其是4G技術(shù)的推動以及大規(guī)模商用和滲透下，我國互聯(lián)網(wǎng)從PC互聯(lián)網(wǎng)快速進入移動互聯(lián)時代，移動紅利成為互聯(lián)網(wǎng)媒體發(fā)展的重要紅利。截至2017年6月，中國網(wǎng)民規(guī)模達到7.51億，占全球網(wǎng)民總數(shù)的五分之一，互聯(lián)網(wǎng)普及率為54.3%；手機網(wǎng)民規(guī)模達7.24億，網(wǎng)民中使用手機上網(wǎng)的比例由2016年底的95.1%提升至96.3%。目前，移動紅利基本上被今日頭條、微信、微博、快手等互聯(lián)網(wǎng)分發(fā)平臺和媒體瓜分殆盡，移動化已經(jīng)成為標配和操作系統(tǒng)。

    2）、數(shù)據(jù)化

    伴隨著大數(shù)據(jù)技術(shù)的快速發(fā)展和日益成熟，一方面可以對數(shù)字化內(nèi)容數(shù)據(jù)化，通過對數(shù)字化內(nèi)容打上顆粒度很細的標簽，內(nèi)容可以更好地結(jié)構(gòu)化、標準化，內(nèi)容的價值也能帶到最大程度的挖掘；另一方面可以對用戶進行全方位、多層次、深度的標簽化，進而更好地了解用戶的消費行為和潛在價值。從商業(yè)價值的角度，用戶遠遠大于受眾和網(wǎng)民。從某種意義上講，只有大數(shù)據(jù)技術(shù)出現(xiàn)之后才有真正的用戶概念，在傳統(tǒng)媒體時代，只有受眾而沒有用戶，在PC互聯(lián)網(wǎng)時代，只有網(wǎng)民也沒有用戶。當前，智能媒體正在快速迭代傳統(tǒng)媒體和門戶網(wǎng)站，根本原因就在于傳統(tǒng)媒體和門戶網(wǎng)站“用戶連接失效”。

    3）、智能化

    門戶網(wǎng)站興起之后，帶來豐富、多元的海量信息的同時，也帶來了“信息過載”的世紀級難題，隨著每個人的好友越來越越多，社交媒體也越來越重，F(xiàn)acebook、Twitter等社交媒體用社交關(guān)系推薦來解決信息過載的辦法也已經(jīng)失靈，而唯有基于大數(shù)據(jù)、機器學習和人工智能技術(shù)之上的智能信息匹配才能有效解決信息過載難題，即在用戶個性化、定制化的信息需求和豐富多元的海量信息之間通過科學的算法推薦來實現(xiàn)高效匹配。
從目前發(fā)展來看，移動化紅利已過，而數(shù)據(jù)化和智能化紅利還有很大空間和潛力可挖，所以所有的互聯(lián)網(wǎng)媒體紛紛向數(shù)據(jù)化和智能化轉(zhuǎn)型也就理所當然了。

    2、從CTC（Copy to China）到CFC（Copy from China）

    1）、前期我國互聯(lián)網(wǎng)媒體采取的多是CTC模式

    在相當長的時間內(nèi)，美國一直是互聯(lián)網(wǎng)新模式和商業(yè)模式領(lǐng)先者和創(chuàng)新者，1994年楊致遠和大衛(wèi)•費羅在美國創(chuàng)立了雅虎，也開啟了門戶網(wǎng)站模式1996年4月12日，雅虎以13美元的發(fā)行價在納斯達克證券交易所掛牌上市。此后，我國的新浪網(wǎng)、搜狐網(wǎng)、網(wǎng)易網(wǎng)等紛紛把“門戶網(wǎng)站模式”引入中國，并成功在美國上市。除了以新浪網(wǎng)等為代表的門戶模式，阿里巴巴為代表的電子商務(wù)模式，百度為代表的信息搜索模式，新浪微博、微信等都可以或多或少地看到亞馬遜、谷歌、Twitter和Facebook等的影子。在CTC模式下，我國互聯(lián)網(wǎng)媒體的實力與國際互聯(lián)網(wǎng)巨頭相比差距懸殊，我國的互聯(lián)網(wǎng)媒體基本蜷縮在國內(nèi)市場被動防御，而不可能像亞馬遜、谷歌、Facebook等縱橫四海、在世界范圍內(nèi)跑馬圈地。

    2）、CFC開始成為潮流

    首先，我國互聯(lián)網(wǎng)媒體實力快速增強。得益于國內(nèi)規(guī)模龐大、縱深寬廣的市場，快速增長的經(jīng)濟和全面發(fā)展的社會，非對稱管制的互聯(lián)網(wǎng)政策以及對復雜場景的創(chuàng)新性理解，阿里巴巴、騰訊、百度、今日頭條等互聯(lián)網(wǎng)媒體狂飆猛進，用戶數(shù)、收入、凈利潤、技術(shù)能力都飛速成長，已經(jīng)成為世界互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的重要力量。尤其值得一提的是，創(chuàng)立于2012年的今日頭條，完全采取基于最新的大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)，引領(lǐng)了世界互聯(lián)網(wǎng)的新趨勢。經(jīng)過移動互聯(lián)網(wǎng)和中國復雜場景錘煉的中國互聯(lián)網(wǎng)公司，在世界互聯(lián)網(wǎng)舞臺上實力更為強勁、心態(tài)上更加自信、主動權(quán)也更強。雖然我國互聯(lián)網(wǎng)媒體取得了很大發(fā)展，但是其主要市場還是主要集中在只占全球互聯(lián)網(wǎng)人口的五分之一的國內(nèi)市場，對于互聯(lián)網(wǎng)媒體這種“二八效應(yīng)”特別顯著的行業(yè)來說，如果不通過有效的國際化戰(zhàn)略進軍另外五分之四的國際市場，就會被美國互聯(lián)網(wǎng)媒體巨頭越拉越遠。

    其次，阿里巴巴、騰訊和百度和今日頭條等互聯(lián)網(wǎng)平臺在國內(nèi)取得領(lǐng)先優(yōu)勢之后，紛紛從防御國門到主動開辟海外戰(zhàn)場，吹響了反擊戰(zhàn)的號角，代表著新時代的新趨勢。一是阿里國際化布局主要集中于電商和支付領(lǐng)域，而媒體領(lǐng)域較少。包括耗資2億多美元投資了硅谷的移動聊天和視頻通話應(yīng)用Tango、向美國增強現(xiàn)實公司Magic Leap注資近8億美元、阿里UC將在未來兩年內(nèi)準備向東南亞地區(qū)投入3000萬美元，扶持該地區(qū)的自媒體的內(nèi)容生產(chǎn)。二是騰訊在媒體領(lǐng)域進行了較大規(guī)模的投資。主要包括2016年12月末全資收購了泰國最大的門戶網(wǎng)站 Sanook Online （曾在2010 年收購了其近半股份），2012年也購入了韓國領(lǐng)先的移動信息服務(wù)提供商Kakao若干股權(quán)，通過公開市場入股“閱后即焚”視頻社交App SnapChat母公司Snap，持股比例超過12%。

    3）、新勢力的代表今日頭條主動到北美開辟海外主流市場。早在2015年6月，今日頭條就啟動了國際化戰(zhàn)略，通過自建以及收購的方式在日本、印度、東南亞、北美、巴西等地作了相應(yīng)布局，而其他媒體領(lǐng)域的主要布局包括：2017年11月，完成了對海外音樂短視頻平臺Musical.ly 的收購，交易總價近 10 億美金；2016年10月，以2500萬美金領(lǐng)投印度最大的信息分發(fā)平臺Dailyhunt的D輪融資；通過資本運作的方式控股了印尼一家排名前三的印尼語新聞推薦閱讀平臺“BABE”；2017年年初通過“資本+技術(shù)輸出”的方式全資收購北美主流短視頻應(yīng)用Flipagram；2017年11月，收購和投資了獵豹移動旗下的新聞聚合平臺News Republic 和直播平臺 Live.me。

    第三，主動出擊北美主流市場能夠有效提升我國的國際傳播能力。當前國際傳播格局出現(xiàn)了本質(zhì)變化，互聯(lián)網(wǎng)成為國際傳播能力的核心平臺和競爭主戰(zhàn)場。在傳統(tǒng)傳播時代，美國借助新聞集團、CNN、時代華納等實力強大的國際傳媒集團，在國際傳播中居于主導地位，其他發(fā)達國家也憑借其旗下的國際傳媒集團獲得一定的國際話語權(quán)。但在互聯(lián)網(wǎng)傳播時代，美國借助谷歌、Facebook、Twit ter等在全世界跑馬圈地，而其他國家則沒有能與之在國際市場上匹敵的對手。在這種情況下，美國的國際傳播能力相比傳統(tǒng)傳播時代，實力更強、領(lǐng)先優(yōu)勢更為顯著。十九大報告指出，推進國際傳播能力建設(shè)。而今日頭條等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)積極進軍北美主流市場，構(gòu)建基于移動互聯(lián)的新傳播體系和傳播平臺，能夠?qū)鴥?nèi)正能量的故事傳遞給國際社會，更好地講好中國故事，傳播好中國聲音，有效地提升我國的國際傳播能力。

    當然必須清醒認識到的是，目前在技術(shù)、用戶、規(guī)模、實力等各個方面，美國的互聯(lián)網(wǎng)媒體巨頭仍然有著顯著優(yōu)勢，而要從CTC模式成功切換到CFC模式，還有很長的路要走。