2018年1-9月乘用車銷量僅1690萬輛，汽車行業(yè)庫存增速開始放緩【圖】

    汽車行業(yè)是一個產(chǎn)品存在差異化的行業(yè)，一般車型的研發(fā)周期大約在2-4年，乘用車的銷量爬坡期大約在3-6個月，產(chǎn)品周期大約在6年；而重卡發(fā)動機(jī)的爬坡期可能就長達(dá)5-8年，產(chǎn)品周期更加長遠(yuǎn)。汽車公司的競爭首先是產(chǎn)品的競爭，擁有良好產(chǎn)品的公司將帶給投資者更好和更穩(wěn)定的回報。

    2017年汽車需求已顯露疲態(tài)，上半年行業(yè)庫存仍在增加，行業(yè)進(jìn)入被動補(bǔ)庫存階段；2018年以來行業(yè)庫存增速放緩，處于由被動補(bǔ)庫存向主動去庫存的轉(zhuǎn)換階段。

2009-2018年乘用車銷量（萬輛）圖

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2017-2018年1-8月中國乘用車零售量及同比增速（萬輛，%）圖

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2017-2018年中國乘用車批發(fā)銷量月度及同比增速預(yù)測值（萬輛，%）

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    中國乘用車行業(yè)的刺激性政策：購置稅減征；加快老舊汽車報廢、汽車下鄉(xiāng)等針對性刺激政策；節(jié)能汽車補(bǔ)貼。行業(yè)刺激性政策由于具有時效性，因此在政策窗口期存在明顯的提前消費。

    購置稅刺激效果的邊際遞減主要是因為：中國人均汽車保有量從2008年的47上升至2015年的118，首次購車人群的占比也在上升，消費能力較7年前大幅提升，因此消費者對價格的敏感度正在鈍化，購置稅補(bǔ)貼對消費人群的吸引力正在漸弱。

2007-2018年中國乘用車年度銷量及同比增速（萬輛，%）

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2018年1-8月乘用車市場合資品牌與自主品牌分排量市場份額（%）圖

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    未來大概率繼續(xù)下行，2017H2下行是因為購置稅補(bǔ)貼導(dǎo)致12萬以下車型市占率的不斷提升。2018H1上行是因為購置稅補(bǔ)貼退出12萬以下車型市占率的快速下降，帶動車市產(chǎn)品結(jié)構(gòu)被動改善。從國產(chǎn)進(jìn)口方面看，隨著國產(chǎn)化進(jìn)程的加快，國產(chǎn)車型日益豐富，加之國產(chǎn)豪華車價格越來越親民，國產(chǎn)豪華車的表現(xiàn)明顯優(yōu)于進(jìn)口豪華車。

0-8萬區(qū)間權(quán)重銷量市占率與折扣率圖

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8-12萬區(qū)間車型權(quán)重銷量市占率與折扣率圖

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12-18萬區(qū)間車型權(quán)重銷量市占率與折扣率圖

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18-25萬區(qū)間車型權(quán)重銷量市占率與折扣率圖

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25+萬車型權(quán)重銷量市占率與折扣率圖

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豪華車帶動乘用車市場增長圖

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    行業(yè)仍處于透支期；減征購置稅規(guī)模龐大，但能夠拉動的新增消費有限；頻繁的稅收變動不利于行業(yè)形成自發(fā)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，如果行業(yè)銷量出現(xiàn)持續(xù)下滑，后續(xù)出現(xiàn)定向刺激政策的概率是存在的，政策形式有可能是“加速國認(rèn)為，如果行業(yè)銷量出現(xiàn)持續(xù)下滑，后續(xù)出現(xiàn)定向刺激政策的概率是存在的。

2009-2017年中國千人口汽車保有量（輛/千人）圖

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    目前我國在加速國III及以下車型淘汰有望成為刺激乘用車行業(yè)更新?lián)Q代的一項政策。此前國VI標(biāo)準(zhǔn)計劃于2020年7月1日起開始執(zhí)行，可能國VI標(biāo)準(zhǔn)的提前執(zhí)行有可能作為消費刺激政策推出。

中國汽車分排量標(biāo)準(zhǔn)占比圖

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  中國柴油貨車分排量標(biāo)準(zhǔn)占比圖

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國III以下乘用車和柴油車保有量推算（萬輛）圖

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分排放標(biāo)準(zhǔn)階段的機(jī)動車污染物排放占比圖

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    2018年，一方面受行業(yè)消費透支，另外一方面受宏觀去杠桿影響，汽車消費數(shù)據(jù)疲弱。上半年的車市增長動力是出口和新能源車的高增長，1-6月新能源乘用車34.9萬臺，增速131.5%的增長貢獻(xiàn)度很大，這也是分段補(bǔ)貼的政策的良好效果，車市增長動能轉(zhuǎn)換到新能源體現(xiàn)了高質(zhì)量增長的特征。

    總體增長的機(jī)會仍是很多的。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示的上半年中西部的樓市增長太強(qiáng)，影響車市的中西部和二三線的增速，隨著中年農(nóng)民工的回流原住地趨勢，下半年應(yīng)該有部分抑制的消費逐步釋放。

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國汽車行業(yè)市場深度評估及市場前景預(yù)測報告》