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全球經(jīng)濟增長低于預期，銅消費出現(xiàn)負增長【圖】

銅王密 2019-01-23 05:16 來源：智研咨詢

全球銅礦的供應增速在近20年里可以分為四個階段，其中銅礦供應鏈的擴張源于兩輪“超級商品周期”的提振，而供應增速的回落則受制于宏觀環(huán)境的變化、微觀罷工的擾動及銅價的變動。

2017年的銅礦產出回落可能是一個供應增速階段性下滑的拐點。2018年銅礦供應增速的回暖主要同大礦的產出恢復（罷工問題減少）及新礦的產出釋放有關。預計2018年全球的銅礦產量增速或增4.85%至2100萬噸，或是2018-2020階段供應增速最高的年份。2019年與2020年銅礦產出降速的主要原因除了前文提到的因投資項目減少影響外（新增項目產出有限），礦石品味的下滑和生產成本的上漲也是影響產出增速變化的主要原因。

銅產業(yè)鏈樹狀圖

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

1990-2018年銅90%成本變化圖

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中國銅礦供應方面，產出增速的趨勢與全球銅礦產出增速一致，從新增銅礦的累計產量觀察，2018-2020年間中國累計新增銅礦產能約102.3萬噸，其中西藏甲瑪、云南迪慶、西藏天圓及驅龍銅礦分別有17.5萬噸、15萬噸、12.2萬噸及10萬噸的產能釋放，占三年總新增產能的54%。

1999-2020年中國銅礦產量占世界比例及預測圖

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2018年1-6月中國累計銅礦產量72.7萬噸，同比增長2.3%，銅礦產量的不足和國內銅資源匱乏有關，中國的萬噸級銅礦僅有18家，平均出礦品味不足0.75%，最低出礦品味

低于0.4%。國內多數(shù)礦山的成本均值在39000元/噸，過高的開采成本導致國內礦山抗風險能力偏低，這些均是銅礦產出增長的掣肘因素。由于國內銅礦自給率的不足，中國的銅礦進口需求依然巨大。從銅礦進口方面觀察，年內銅精礦進口有加速跡象。中國一季度的銅礦進口受益于全球銅礦產出回暖而明顯增長。根據(jù)安泰科預測，2018年中國的銅精礦進口總量或增長10.3%至478萬噸，而2019年預期銅礦進口量將增長9.2%達到522萬噸。

2016-2018年銅冶煉企業(yè)開工率及上期所庫存變化圖

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2017-2018年主要銅礦企業(yè)上半年產量圖

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2010-2018年再生銅占比變化圖

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2018年之后的全球銅礦市場供應增速的回落會制約精銅增量的擴張。此外，冶煉費用的下行壓力也會降低冶煉廠的開工意愿，類似2015年及2017年集中檢修的情況可能再現(xiàn)，并有可能較計劃期延長，傳導至產能利用率上則意味著產能利用率的常態(tài)化運行（80%-85%）。因此，估計，2018-2020年中國精銅產量將延續(xù)溫和增長，但產量增速在開工率下滑的預期下會呈現(xiàn)逐年遞減。

全球的銅消費主要集中在中國、歐盟及美國。其中中國消費占全球比例約為50%，而歐盟及美國分別貢獻了消費總額的16%及8%。三個區(qū)域累計消費總量占全球比例約74%

全球主要精銅消費國家及地區(qū)圖

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中國的銅消費結構相對穩(wěn)定，源于銅金屬本身具有的導熱導電及延展性，銅在國內主要被用于電力、家電、運輸及建筑行業(yè)。

中國銅消費主要分布領域圖

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1998-2021年全球階段性銅消費及消費增速預測圖

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2018-2021年全球精銅需為求將延續(xù)穩(wěn)定的增長勢頭，階段性增長均值或為3.1%，累計消費數(shù)量或會達到9600萬噸銅消耗，主要經(jīng)濟體高基數(shù)的存量支撐及經(jīng)濟預期增長的增量提振將對精銅消費產生實質性支撐。對于中國的銅消費，從2018年已公布的行業(yè)數(shù)據(jù)觀察，經(jīng)濟下行壓力下銅消費略顯疲態(tài)，庫存周期扭轉及新訂單的弱化令需求遭受壓力。

2018-2020年的中國銅消費增速存有樂觀預期，即中國銅消費增速將依然高于同期全球增速，中國銅消費占全球消費比例或進一步提升，并且?guī)尤蜚~消費維持穩(wěn)定增長態(tài)勢。

2008-2020年全球精煉銅產量及增長率預測圖