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2019年中國(guó)滌綸長(zhǎng)絲供需壓力增大，長(zhǎng)絲行業(yè)有下行壓力，未來(lái)行業(yè)集中度大幅提升[圖]

滌綸長(zhǎng)絲李玲玲 2019-03-06 06:08 來(lái)源：智研咨詢

滌綸長(zhǎng)絲的景氣復(fù)蘇持續(xù)了3年有余，從2018年9月下旬開(kāi)始，PTA和滌綸長(zhǎng)絲景氣度大幅下滑，未來(lái)PX、PTA和滌綸長(zhǎng)絲以及整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度如何變化對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司盈利影響較大，我們認(rèn)為自2019年開(kāi)始PX將面臨行業(yè)大洗牌，PTA和滌綸長(zhǎng)絲的景氣度需密切關(guān)注需求端的變化，總體看2019年P(guān)TA供需壓力小，長(zhǎng)絲供需壓力稍大；但近幾年長(zhǎng)絲行業(yè)集中度大幅提升。

1、長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利改善，PX和PTA沖高回落

從“PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲”整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)差情況看，從2016年開(kāi)始，“PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲”產(chǎn)業(yè)鏈合計(jì)價(jià)差震蕩向上，盈利逐步改善，其合計(jì)價(jià)差從2015年底的3400元/噸左右提升至2018年10月的6638元/噸左右，中間最高達(dá)到7784元/噸（2018年9月）。

PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差情況

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分析“PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲”產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差的分布，我們可以看到PX與石腦油的價(jià)差最大，PTA與PX的價(jià)差最小，滌綸長(zhǎng)絲的價(jià)差居中。從價(jià)差的變化看，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)差自2015年底開(kāi)始逐步走高，PTA價(jià)差自2017年7月開(kāi)始逐步走高，2018年7月開(kāi)始PX、PTA價(jià)差大幅擴(kuò)大，帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈盈利創(chuàng)新高，10月份整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差高位大幅回落。

2、PX：2019年全球PX將供應(yīng)過(guò)剩，行業(yè)洗牌加劇

2016~2018年我國(guó)均沒(méi)有PX新增產(chǎn)能，截止目前我國(guó)PX產(chǎn)能為1397萬(wàn)噸。2018年1-10月我國(guó)PX產(chǎn)量923萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.83%，PX進(jìn)口量1302萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.15%，基本沒(méi)有出口，表觀消費(fèi)量2225萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.50%，進(jìn)口依賴度達(dá)到58.53%。

我國(guó)PX產(chǎn)量、進(jìn)口量、消費(fèi)量增速及進(jìn)口依賴度（萬(wàn)噸）

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2019年我國(guó)將迎來(lái)PX投產(chǎn)高峰，若各項(xiàng)目均如期投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2019年我國(guó)PX新增產(chǎn)能將達(dá)到1185萬(wàn)噸（包括恒逸文萊項(xiàng)目，不考慮翔鷺石化的復(fù)產(chǎn)），2020年和2021年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能分別為440萬(wàn)噸和280萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速分別為84.82%、17.04%和9.27%。

2018~2020年我國(guó)PX產(chǎn)能投放情況

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未來(lái)2年海外無(wú)PX投產(chǎn)計(jì)劃

2018年海外新增產(chǎn)能有沙特rabigh的135萬(wàn)噸/年和越南宜山煉油廠的70萬(wàn)噸/年，其中沙特rabigh于2018年2月投產(chǎn)，越南宜山煉油廠于2018年6月投產(chǎn)。2019~2020年海外無(wú)投產(chǎn)投放。

海外PX的新增產(chǎn)能情況

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2017年全球PX產(chǎn)能在5270萬(wàn)噸，消費(fèi)量在4091萬(wàn)噸，整體的開(kāi)工率77.62%，2018年全球PX產(chǎn)能達(dá)到5475萬(wàn)噸，開(kāi)工率提升至77.9%左右。假設(shè)未來(lái)兩年全球PX需求增速保持在過(guò)去兩年的均值4.2%左右，預(yù)計(jì)2019年全球PX整體開(kāi)工率將下降至約66.7%，同比下降11.2pct，行業(yè)面臨較大壓力。

全球PX產(chǎn)能、產(chǎn)量及開(kāi)工率預(yù)期情況

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從全球PX的貿(mào)易流向看，日韓和中東一直是PX的主要出口國(guó)，我國(guó)是PX的主要進(jìn)口國(guó)，未來(lái)2年我國(guó)PX產(chǎn)能大量投放，自給率大幅提升，從日韓和中東的進(jìn)口量將大幅下降，日韓和中東PX生產(chǎn)商將面臨較大壓力。

PX的生產(chǎn)流程從短到長(zhǎng)可以劃分為MX-PX、石腦油-PX、燃料油-PX和原油-PX，產(chǎn)業(yè)鏈越短盈利空間越小，越長(zhǎng)盈利空間越大，未來(lái)隨著PX的供應(yīng)過(guò)剩，流程短的產(chǎn)能將面臨淘汰。

3、PTA：2019年產(chǎn)能投放少，供需有望繼續(xù)改善

截止目前，我國(guó)PTA名義產(chǎn)能5188萬(wàn)噸，有效產(chǎn)能4533萬(wàn)噸。2018年1-10月我國(guó)PTA產(chǎn)量3393萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.35%，進(jìn)口量65.8萬(wàn)噸，出口量73.2萬(wàn)噸，凈出口7.5萬(wàn)噸，表觀消費(fèi)量3385萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.20%，有效產(chǎn)能開(kāi)工率89.81%。

我國(guó)PTA產(chǎn)量、消費(fèi)量及增速

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我國(guó)PTA的進(jìn)出口量

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2018Q3PTA庫(kù)存不斷走低導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)緊張，同時(shí)疊加PX漲價(jià)，PTA價(jià)格大幅上漲，價(jià)差不斷拉大，9月下旬隨著下游采購(gòu)下降，疊加Q4油價(jià)的大幅回落，PTA價(jià)格隨之大幅回落，盈利快速收窄，隨后有所反彈，目前PTA盈利尚可。

PTA庫(kù)存及價(jià)差情況，2018年9月創(chuàng)新高

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2018年我國(guó)PTA實(shí)際新增產(chǎn)能包括嘉興石化二期220萬(wàn)噸、華彬石化140萬(wàn)噸和翔鷺石化225萬(wàn)噸，合計(jì)585萬(wàn)噸，實(shí)際有效產(chǎn)能增速14.82%，略低于我國(guó)PTA1-10月份產(chǎn)量增速15.35%，所以PTA的整體開(kāi)工率同比有所提升。展望2019年，我國(guó)新增PTA產(chǎn)能僅新鳳鳴的220萬(wàn)噸，同時(shí)關(guān)注福化225萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，若?；?25萬(wàn)噸產(chǎn)能2019年不復(fù)產(chǎn)，2019年我國(guó)PTA實(shí)際有效產(chǎn)能的增速為4.9%，若復(fù)產(chǎn)，則為9.8%。

2020~2021年我國(guó)又將迎來(lái)PTA投產(chǎn)的高峰，預(yù)計(jì)合計(jì)將投產(chǎn)1440萬(wàn)噸/年，占2019年底產(chǎn)能的29%左右。

2019-2021年國(guó)內(nèi)計(jì)劃投建的PTA生產(chǎn)項(xiàng)目（萬(wàn)噸）

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總體判斷，2019年P(guān)TA的供需結(jié)構(gòu)依賴于?；耐懂a(chǎn)與否以及需求增速。2020~2021年P(guān)TA可能面臨新一輪的擴(kuò)張，供過(guò)于求的壓力會(huì)增大。

2019年我國(guó)PTA供需情景假設(shè)

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4、滌綸長(zhǎng)絲供需壓力增大

2018年1-10月份我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)量2737萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.90%，截止到2018年11月中旬，我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能3882萬(wàn)噸，名義產(chǎn)能開(kāi)工率84.61%，創(chuàng)近年來(lái)開(kāi)工率新高。2018年1-9月我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲出口量126.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.03%，2018年1-9月我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲表觀消費(fèi)量2341萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.76%。

我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能、產(chǎn)量及增速

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我國(guó)滌綸民用絲進(jìn)出口情況

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2017和2018年1-10月我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)量保持高速增長(zhǎng)，我們認(rèn)為其原因有：1）近2年新增產(chǎn)能和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能較多；2）行業(yè)開(kāi)工率提升。截止目前，2018年滌綸長(zhǎng)絲新增產(chǎn)能265萬(wàn)噸，有效產(chǎn)能增速7.26%。2017和2018年我國(guó)新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能增速明顯快于2015和2016年，這是近2年我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)量快速增長(zhǎng)的一個(gè)重要原因。2018年1-10月，滌綸長(zhǎng)絲名義產(chǎn)能開(kāi)工率達(dá)到84.61%，同比繼續(xù)增加了4.33pct。

2019年長(zhǎng)絲供需將面臨一定壓力

預(yù)計(jì)2018~2020年我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲新增產(chǎn)能分別為285、384和204萬(wàn)噸，名義產(chǎn)能增速分別為7.80%、9.75%和4.72%，復(fù)合增速約7.41%。

2018~2020年預(yù)計(jì)投產(chǎn)的滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能（萬(wàn)噸）

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2019年我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能增速約9.75%，在全球宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降、貿(mào)易摩擦加劇以及我國(guó)房地產(chǎn)銷售面積增速下滑的背景下，預(yù)計(jì)2019年我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲需求增速很難保持2017和2018年的16%左右；2007~2017年我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲需求復(fù)合增速8.84%，2012~2017年我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲需求復(fù)合增速7.08%，如果參考過(guò)去10年和5年我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲需求的復(fù)合增速，2019年我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲供需格局比2018年略差。

我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲新增和破產(chǎn)或復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能（萬(wàn)噸）

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5、2019年展望：長(zhǎng)絲有下行壓力

2018年10月份以來(lái)，滌綸長(zhǎng)絲經(jīng)歷了近3000元/噸的價(jià)格下跌，11月利潤(rùn)跌至微虧，且?guī)齑嬉呀?jīng)漲到歷史同期的高位。主要原因可以歸于以下幾個(gè)方面：1）7-9月份由上游PX和PTA引發(fā)的價(jià)格暴漲，9月下旬后又暴跌，打亂了市場(chǎng)正常的需求結(jié)構(gòu)，下游的開(kāi)工率有所降低，而且下游織造環(huán)節(jié)傾向于低庫(kù)存管理，將自身庫(kù)存壓縮到極致；2）原油價(jià)格的調(diào)整進(jìn)一步加劇了這個(gè)過(guò)程；3）由于中美貿(mào)易摩擦，2018年部分出口訂單提前到二、三季度。

滌綸長(zhǎng)絲價(jià)差波動(dòng)

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滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存天數(shù)

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觀測(cè)終端零售額數(shù)據(jù)，和滌綸長(zhǎng)絲強(qiáng)相關(guān)的紡織服裝和紡織類產(chǎn)品的零售額累計(jì)同比增速?gòu)娜径乳_(kāi)始已經(jīng)出現(xiàn)了下行。從當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來(lái)看，10月份，紡織服裝類零售額增速下降明顯。這反映了2018年下半年，特別是10月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)下游需求增速已經(jīng)開(kāi)始下行。

紡織服裝零售額累計(jì)同比增速