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2018年中國汽車行業(yè)發(fā)展回顧及2019年汽車行業(yè)發(fā)展趨勢預測[圖]

汽車李玲玲 2019-03-21 05:46 來源：智研咨詢

2018年1-11月汽車行業(yè)累計銷量2542.0萬輛，同比下降1.7%，較2017年同期小幅下降，其中乘用車銷售2147.8萬輛，同比下降2.8%；商用車銷售394.1萬輛，同比增長5.0%。我們預計2018年全行業(yè)共銷售汽車2,808萬輛，同比下滑2.8%，其中乘用車2,377萬輛，同比下滑3.8%；商用車431萬輛，同比增長3.6%。

汽車行業(yè)景氣度下行

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月度銷量同比增幅

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受宏觀經(jīng)濟增速放緩、中美貿(mào)易摩擦、消費者信心下降等因素影響，下半年乘用車市場景氣度明顯下行，加之去年同期由于購臵稅優(yōu)惠政策退出提前消費形成的較高基數(shù)，導致車市9至11月連續(xù)3月同比出現(xiàn)雙位數(shù)下滑。1-11月乘用車銷量同比減少2.8%，其中SUV與轎車銷量小幅下滑，MPV與交叉型乘用車銷量仍呈現(xiàn)較大幅度下滑?？ㄜ囆袠I(yè)增勢良好推動商用車銷量小幅增長。藍天保衛(wèi)戰(zhàn)與重點省市陸續(xù)提前實行國六排放標準拉動重卡需求，重卡市場在較高基數(shù)下1-11月仍實現(xiàn)1.6%增長。受益部分微卡需求轉(zhuǎn)化為輕卡、皮卡在部分省市解禁需求釋放，輕卡1-11月同比增長11.0%。分階段補貼政策導致上半年新能源客車銷量有所透支，下半年銷量較為低迷，1-11月客車銷量同比下降7.0%。

1-11月乘用車景氣度下降

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1-11月商用車銷量增勢良好

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轎車、SUV車型銷量小幅下降，自主品牌市場份額有所下滑。1-11月乘用車四類車型中均呈現(xiàn)不同程度的下滑，其中轎車和SUV銷量小幅下滑，同比分別下降1.4%和0.8%，SUV銷量占狹義乘用車總銷量比例繼續(xù)提升至42.8%，MPV與交叉型乘用車銷量下滑較大，分別下降16.1%和18.1%。

1-11月乘用車細分車型銷量同比均現(xiàn)下滑

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SUV銷量占狹義乘用車總銷量比例持續(xù)提升

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隨著小排量購臵稅優(yōu)惠政策退出與SUV車型逐漸進入低增長區(qū)間，加上低價車型滯銷，2018年1-11月自主品牌乘用車市占率為41.9%，與上年同期相比下降了1.5個百分點，自主品牌市場份額有所縮減。受大眾品牌換代和多款有競爭力車型陸續(xù)上市影響，德系品牌份額有較為顯著的提升，預計市占率仍會繼續(xù)提升；日系品牌市占率也提升較快；美系品牌受貿(mào)易戰(zhàn)和福特品牌的影響，市占率出現(xiàn)較大的下滑；韓系品牌由于終端促銷較大，市場份額有所提升；法系車市場持續(xù)低迷。

自主品牌市占率微降，德系、日系提升較快

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重卡市場表現(xiàn)強勁。2018年1-11月重卡累計銷量為106.5萬輛，同比增長1.6%。國務院發(fā)布《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》，多地限制國三柴油車進城或鼓勵淘汰更新國三柴油車，也拉升了重卡新車購買需求，市場表現(xiàn)強勁，預計2018全年銷量有望再創(chuàng)新高達114萬輛左右。2018年1-11月輕卡累計銷量169.8萬輛，同比增長11.0%，受益部分微卡需求轉(zhuǎn)化為輕卡與皮卡在部分省市解禁需求釋放，輕卡增長強勁。

卡車分類銷量情況

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客車市場表現(xiàn)低迷。2018年1-11月，客車累計銷量41.9萬輛，同比下降7.0%，其中大型客車、中型客車和輕型客車銷量同比分別下降12.4%、9.6%和5.2%。我們預計2018年客車銷量約48.1萬輛，同比下滑8.7%。2018年1-11月客車行業(yè)銷量為20.7萬輛，同比下滑8.6%。新能源汽車分階段補貼政策導致上半年新能源客車銷量有所透支，客車行業(yè)下半年增速有所下滑，2019年補貼政策或?qū)⒗^續(xù)退坡并設(shè)臵過渡期，預計12月銷量環(huán)比上升，但全年銷量預計同比仍將有所下滑。我們預計2018年客車銷量約25.0萬輛，同比下滑約4.0%。

客車行業(yè)2018年1-11月分車型銷量

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即便長周期向好，但短期的市場波動仍不可避免。市場普遍將2016-2018年銷量增速持續(xù)放緩歸因為購置減免帶來的消費透支和基數(shù)增高，我們深以為然。但如果購置稅僅是唯一原因，2019年行業(yè)將完全擺脫其影響并恢復增長，可實際情況是業(yè)界仍對來年充滿悲觀預期。從拋開政策因素回歸汽車行業(yè)自身的發(fā)展規(guī)律的視角看，在產(chǎn)能過剩、價格下滑的大環(huán)境下，能形成悲觀預期的原因只有短期潛在需求的下滑。

我們對行業(yè)短期潛在需求判斷的思考框架建立在人均GDP為基礎(chǔ)的人均可支配收入與汽車銷量正相關(guān)的假設(shè)之上。為便于測算，以三人戶作為一個潛在購車單位，判斷現(xiàn)階段每購車單位對汽車的消費能力。以2017年數(shù)據(jù)為例，北京、上海等一線城市家庭收入購車時間已不足1年，而天津、廣東和江蘇等發(fā)達二線城市或東南沿海發(fā)達省份的收入購車時間已不足1.5年，收入中等的遼寧省、重慶市也僅需不足2年時間。說明以購買力衡量汽車消費能力，在加入財務杠桿的情況下，我國大部分地區(qū)消費者均有能力在年內(nèi)購車。

2013-2017年以家庭為單位收入購車時間（時間=平均車價14萬元/年戶均可支配收入）

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但跟蹤我國居民儲蓄存款變化情況可知，自2017年底開始，季度存款（年化滾動平均）增長由1萬億驟降至最低240億，在儲蓄意愿難以劇烈波動的情況下，表明2018年開始我國居民收入或支出結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了顯著變化，而這個變化導致了本年度汽車銷量的下滑。從收入端看，自2013年來我國居民人均可支配收入增長較為穩(wěn)定，因此存款大幅下降的原因僅剩支出的變化。影響支出端的因素主要是自2016年開始的房地產(chǎn)去庫存，導致居民在住房上的支出始終處于高位。雖然2018年Q2后在限購政策影響下個人房貸的增量有所下降，居民存款余額呈回升態(tài)勢，但前期的購房支出帶來的本息償付壓力未來還將持續(xù)影響居民的支出行為，特別是對價格敏感度相對較高的耐用品汽車形成明顯的擠壓效應。我們認為在居民可支配收入穩(wěn)健增長的前提下，只有購房支出的明顯下降才能提振消費者的購車欲望，而這個過程受到存款彌補前期缺口（儲蓄）和房貸本息支付（支出）的雙重壓制，較往年的恢復速度將顯著降低，因此不排除汽車銷售在2019年繼續(xù)下滑。

2013-2018年H1城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額變化

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2014年至今全國居民人均可支配收入同比增長

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2014年至今個人住房貸款增量

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根據(jù)最新出爐的2018年11月汽車銷量數(shù)據(jù)，11月汽車產(chǎn)銷比上年同期繼續(xù)呈現(xiàn)明顯下降，延續(xù)了7月份以來的低迷走勢。當月汽車產(chǎn)銷分別完成249.8萬輛和254.8萬輛，產(chǎn)銷量比上月環(huán)比分別增長7.0%和7.1%，比上年同期分別下降18.9%和13.9%。產(chǎn)銷率102%，廠家?guī)齑嬉?guī)模有所下降。1-11月，汽車產(chǎn)銷分別完成2532.5萬輛和2542萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降2.6%和1.7%。產(chǎn)銷量增速繼續(xù)回落，預計將出現(xiàn)二十年來的首次同比銷量下滑。結(jié)合國際公認的當國內(nèi)每千人汽車保有量超過140輛后（我國2017年千人汽車保有量為156輛），汽車銷售增速將回落至0-5%的中慢速區(qū)間的共識，2018年A股市場投資者形成了對汽車行業(yè)已達增長天花板的悲觀預期，并以股價作為手段，紛紛投出看空票。

2016年世界各國汽車千人保有量

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短期看汽車行業(yè)的下行周期可謂剛剛開始，短線資本離場理所應當，但對于追求更長線回報的資金是否需要重新審視行業(yè)增長的潛力和預期資本回報率，做出底部增持或是拋售的決斷呢？我們認為，長期資本配置汽車行業(yè)的邏輯不僅要看短期年度汽車銷量，更重要的是要關(guān)注我國汽車市場的整體容量。我們對此判斷的思維框架主要變量包括我國未來能達到的合理保有量和長期汽車銷量增速。

對于我國未來的合理汽車保有量，考慮區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的不均衡，應分區(qū)域進行歸納測算。以北京、上海為代表的直轄市因城市化發(fā)展較早，公路配套設(shè)施齊全，居民人均收入較高，在價格敏感型的耐用品的汽車購買中理應處于領(lǐng)先地位。但實際上受牌照限制，北京雖然名列國內(nèi)人均汽車保有量第一名，上海卻不及東南沿海發(fā)達省份江蘇和廣東，表明國內(nèi)路權(quán)是影響汽車保有量的重要因素。而中西部經(jīng)濟強省湖南和四川，在GDP和人均可支配收入領(lǐng)先的情況下，千人汽車保有量甚至不及東北、西南的黑龍江和云南，也表明GDP和人均可支配收入是汽車保有量的充分非必要條件。

2004-2017年全國各省份汽車千人保有量

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中國各省2017年GDP及居民收入

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綜合考慮以上影響因素，我們認為人均GDP、路權(quán)、居住習慣等將最終影響一個國家的汽車合理保有量。通過對照發(fā)達國家2017年人均GDP水平，我們認為未來中國最有可能達到韓國2017年的GDP水平，并且韓國的路權(quán)獲取、居住習慣等均與中國類似，因此以韓國2016年千人汽車保有量376輛中國遠期的汽車保有目標。同時376輛每千人也接近三人戶戶均一臺汽車的標準，假設(shè)具備一定合理性。

2017年全球主要發(fā)達國家及中國人均GDP（美元）

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若中國未來實現(xiàn)每千人汽車保有376輛，對應2017年人口的汽車總保有量將達到5.23億輛，參考全球發(fā)展中國家及發(fā)達國家2006-2017年的平均換車周期為13.6（全球水平）-15年（樣本平均水平），僅存量替換年銷量在3500-3800萬輛之間，進一步細化可認為在緩慢增長期（作為發(fā)展中國家，更換頻率更快）的年銷量為3800萬輛，在成熟期（作為發(fā)達國家，更換頻率較慢）的年銷量為3500萬輛。

全球發(fā)展中國家及發(fā)達國家2006-2017年的平均換車周期（年）

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為進一步測算我國實現(xiàn)千人汽車保有量達376輛的時間，假設(shè)以GDP為錨，即國內(nèi)人均GDP達到韓國目前的29743美元時千人保有量達到376輛，未來人民幣兌美元匯率不變，我國年化GDP增速為4.5%，預計需28年實現(xiàn)目標。在2018年存量汽車報廢率取2013-2017年均值3.56%，年化線性等量增長直至7.2%（存量替換時的報廢率）的情況下，在未來的28年內(nèi)，我國汽車年銷量復合增長率為1.5%左右，在2040-2050年達到年最大銷量約4000萬輛，與乘聯(lián)會銷售上限判斷一致。此后增量需求消失，進入存量替換時代。開始的成長期替換周期較短，年銷量為3800萬輛，成熟期后更替周期延長，年銷量為3500萬輛。因此我們認為我國汽車行業(yè)市場空間仍然巨大，雖然未來增速將明顯下滑，但仍有足夠需求支撐行業(yè)二十年綿長增長的空間，長期成長趨勢依然存在。

2013-2017年我國汽車保有量及年報廢率