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2019年5月中國重卡銷量及未來投資前景分析[圖]

重卡李玲玲 2019-08-08 06:57 來源：智研咨詢

2019年以來，重卡累計銷量55.2萬輛，累計同比增速1.3%，一季度表現(xiàn)較強，二季度開始轉(zhuǎn)負(fù)，主要由于季節(jié)轉(zhuǎn)淡和基建投資低于預(yù)期對重卡銷量增速形成抑制。行業(yè)格局方面，分化較為明顯，一汽、東風(fēng)等在物流車領(lǐng)域較強車企優(yōu)勢顯現(xiàn)，份額得到提升，而重汽等工程車較強企業(yè)二季度以來受到行業(yè)影響，份額有所下滑。

重卡銷量累計同比vs.固定資產(chǎn)完成額累計同比增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2019年1-5月重卡分公司銷量份額變化

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我們根據(jù)05-18年1-5月銷量占全年比重年化來看，2019年全年重卡年化銷量平均值為121萬輛，最小值為93萬輛。往前看，重卡市場依然存在以下幾點潛在增長驅(qū)動力：1、政策面釋放拉基建正面信號。6月10日中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，首次允許專項債資金用于項目資本金并鼓勵金融機構(gòu)提供配套融資支持，中金宏觀組預(yù)計會在邊際上對接下來的基建投資起到一定的推動作用。2、排放升級以及多地國三加速淘汰，帶來中長期更新需求。3、監(jiān)管趨嚴(yán)，刺激中長期替換需求。受到521輕卡“大噸小標(biāo)”波及，重卡監(jiān)管趨嚴(yán)，受影響最大的就是6×4工程型自卸車（典型車型就是渣土車），目前在大多數(shù)區(qū)域的車管所都暫時無法上牌。

政府提出加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補短板的力度，但基建投資增長僅小幅回升

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地方政府專項債發(fā)行提速

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2019年銷量按往年1-5月銷量比重年化

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市場細(xì)分來看，供需關(guān)系已經(jīng)和上個周期發(fā)生了較大的變化。在上一個周期內(nèi)，透支性需求為主因，隨后幾年的真實需求被提前消化。如2010~2011年的銷量得到釋放后，2012年至2015年的銷量持續(xù)低迷，而當(dāng)前物流車需求在物流總額近三年持續(xù)增長的背景下，將會為重卡銷量持續(xù)提供動力，工程車伴隨基建和房地產(chǎn)面積平穩(wěn)增長進(jìn)入非透支式增長結(jié)構(gòu)。

重卡銷量基本支撐點在于折舊帶來的換新需求，內(nèi)生性周期邏輯在于重卡更新?lián)Q代，外生性周期邏輯在于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢。上一輪重卡銷量在10、11年時達(dá)到頂峰，距今車齡已有7-8年，一般重卡使用壽命在6-7年，考慮到之前重卡使用率較低壽命延長1-2年，2018年前后的重卡銷售正處于換新窗口時期。

廣義重卡年度銷量及增速一覽

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短期：當(dāng)前訂單穩(wěn)健，6月預(yù)計負(fù)增長，7月轉(zhuǎn)正可能性較大上游基建帶動中上游及整個工業(yè)的復(fù)蘇，礦山開采相關(guān)的自卸車、大挖、液壓支架全面回升。自卸車通常與挖掘機聯(lián)合作業(yè)，兩者相關(guān)性較強，從過去十年來看，兩者銷量走勢高度吻合，所屬行業(yè)不同但可相互驗證。18年6月廣義重卡銷量達(dá)到11.2萬輛，為近10年同比最高，基于同比高基數(shù)，預(yù)計19年6月為負(fù)增長，7月同比基數(shù)為7.5萬輛，轉(zhuǎn)正可能性較大。

近三年自卸車銷量與挖掘機銷量關(guān)系密切

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兩者銷量增速走勢高度吻合

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中期：檢查加嚴(yán)及基建投資帶來需求繼續(xù)釋放，物流總需求穩(wěn)健上漲

基建發(fā)力，工程車下半年有確定支撐。6月10日，國務(wù)院下發(fā)地方政府專項債券發(fā)行相關(guān)文件，引導(dǎo)地方政府基建投資，其中交通運輸和公共服務(wù)類將是投資重點。隨著基建需求的增強，用于基建工程的重卡尤其自卸車的銷量將迎來恢復(fù)，且隨著公路交通建設(shè)的加強，公路運輸?shù)母偁幜⑦M(jìn)一步提升，用于公路運輸?shù)闹乜ㄤN量也將迎來長期收益。

社會物流總需求上漲，物流車需求仍然強勁

16年8月開始實行的新版國標(biāo)1589治超政策力度持續(xù)超預(yù)期，物流公司為提升競爭力更換高配置、輕量化、大馬力車輛，6*2車主更換6*4運力更強車型，以及部分工程車車主采用載重更強的物流車。根據(jù)我們測算國標(biāo)1589治超帶來的單車運力下降15%，放大擴(kuò)散后物流車替換需求約40-50萬（560存量×50%→物流重卡×15%-18%運力補差→42-50萬替換需求）。我們調(diào)研認(rèn)為超載、超標(biāo)現(xiàn)象仍然在很大程度上存在，隨著交通部檢查進(jìn)一步加嚴(yán)，有利于物流行業(yè)落后運力徹底出清，需求繼續(xù)釋放。社會物流需求的增長是物流車需求增長的根源。近十年來，公路貨運量基本保持年化10%的增速。從17年以來，中國物流業(yè)增速也同樣明顯：18年社會物流總額同比增長12.0%，19年1-4月社會物流總額88.9萬億元，同比增長6.9%，整體集中于國內(nèi)物流行業(yè)，受貿(mào)易摩擦影響較小。隨著中國物流業(yè)進(jìn)一步發(fā)展以及中國智慧物流的構(gòu)建，物流車銷量有較強的增長驅(qū)動。今后長期看，物流車的需求還是會穩(wěn)步提升。

全國社會物流總額及同比增速

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物流車銷量增長符合預(yù)期，預(yù)計隨物流需求進(jìn)一步增長，以及過路費削減，增值稅削減等政策優(yōu)惠，公路貨運仍會保持增長趨勢。

長期：部分地區(qū)國三重卡淘汰加速，重卡銷售將迎換車潮

17年7月起國五新規(guī)全面實施，所有重卡必須符合國五排放要求方可上牌與過戶。而自2020年7月1日起，所有銷售和注冊登記的輕型汽車應(yīng)符合國六標(biāo)準(zhǔn)6a限值要求。以目前國內(nèi)國三重卡存量最高的山東省為例，截至2018年底，山東國三重卡運營輛達(dá)到17.2萬輛。在藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)中，山東省提前實施國六新標(biāo)，其中山東濟(jì)南、日照、煙臺、德州自今年7月1日實施國六標(biāo)準(zhǔn)。此外，河南省、廣東省等地區(qū)也從今年7月1日起提前實施國六標(biāo)準(zhǔn)，加快國三重卡淘汰。年中期間，針對重型柴油車的國六標(biāo)準(zhǔn)也已經(jīng)確定實施，燃?xì)庵乜?9年7月1日要求實施國六階段，全部重卡強制要求2021年7月1日起實施國六標(biāo)準(zhǔn)。對應(yīng)的，至2021年國三重卡將被淘汰。

國家輕型汽車及重型汽車國六標(biāo)準(zhǔn)實施階段

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隨著治超、國六切換等市場波動因素逐步平穩(wěn)落地，重卡銷量波動將減弱、中樞將上移。我國17年重卡保有量達(dá)到635萬輛，2010-2017年平均報廢率為8%，18年我們估算我國重卡保有量為700萬輛左右。10-17年保有量平均更新比例為16%，即便按照15年時期最低更新比例10%計算，每年仍有70萬輛以上的純更新需求。重卡保有量的增加對年銷量形成底部支撐。而考慮到排放標(biāo)準(zhǔn)升級、國三（約200萬輛保有量）加速淘汰，更新需求可能更大。

重卡保有量測算