2020年中國工業(yè)機(jī)器人行業(yè)上中下游市場需求及行業(yè)發(fā)展前景分析預(yù)測[圖]

    一、需求周期與趨勢：數(shù)據(jù)持續(xù)改善，行業(yè)拐點(diǎn)或?qū)砼R

    工業(yè)機(jī)器人是集機(jī)械、電子、控制、計算機(jī)、傳感器、人工智能等多學(xué)科先進(jìn)技術(shù)于一體的自動化裝備,代表著未來智能裝備的發(fā)展方向。我國是工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用第一大國，行業(yè)迅猛發(fā)展，產(chǎn)量持續(xù)增長。

    從企業(yè)來看，abb、發(fā)那科(fanuc)、庫卡(kuka)和安川電機(jī)(YASKAWA)這四家企業(yè)仍是工業(yè)機(jī)器人的四大家族，成為全球主要的工業(yè)機(jī)器人供貨商，占據(jù)全球約50%的市場份額，其中發(fā)那科(FANUC)的銷售占比最高，占比達(dá)到百分之17.3。

工業(yè)機(jī)器人廠商市場份額

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    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查及投資價值咨詢報告》顯示：2015年中國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量僅32996臺。2017年突破13萬臺，提前三年實(shí)現(xiàn)了10萬臺產(chǎn)量的目標(biāo)。2018年中國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量為147682臺，同比增長4.6%，預(yù)計2019年工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量將近20萬臺。

2015-2019年工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量

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    1、主要下游為汽車、3C，終端增速/資本開支是領(lǐng)先/同步指標(biāo)

    工業(yè)機(jī)器人主要下游為汽車、3C。2018年按下游應(yīng)用劃分，汽車占比35.3%，其中汽車整車13.2%，汽車零部件17.1%，汽車電子5%，3C電子占比約為23.3%（不含家電）。

2018中國工業(yè)機(jī)器人出貨量不同行業(yè)占比

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    工業(yè)機(jī)器人上游是原材料、能源，下游是制造業(yè)各細(xì)分行業(yè)。工業(yè)機(jī)器人技術(shù)含量高、附加值極高，其產(chǎn)業(yè)發(fā)展受上游原材料價格波動小，受下游固定資產(chǎn)投資波動大。機(jī)器人需求的波動，通過終端產(chǎn)品景氣度-下游行業(yè)資本開支-機(jī)器人需求的傳導(dǎo)產(chǎn)生波動。汽車、手機(jī)等產(chǎn)品銷售通過影響資本開支影響工業(yè)機(jī)器人市場需求。從經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)看，汽車銷量增速領(lǐng)先機(jī)器人銷量增速1年，上年汽車銷量增速和當(dāng)年機(jī)器人銷量增速很好的相關(guān)性；3C行業(yè)通常在3-5月份投資設(shè)備，6-8月份組織生產(chǎn)，9-11月份銷售，領(lǐng)先機(jī)器人需求半年左右，一般是從下半年手機(jī)銷量看第二年上半年機(jī)器人需求。

上年乘用車銷量增速和機(jī)器人當(dāng)年銷增速匹配

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上年手機(jī)銷量增速和機(jī)器人當(dāng)年增速大致匹配

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    建立產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤該體系：包括上游中國交流伺服增速、中游（中國、日本）工業(yè)機(jī)器人、和機(jī)床產(chǎn)量、產(chǎn)值、訂單指標(biāo)、下游制造業(yè)（汽車、3C）產(chǎn)能利用率和固定資產(chǎn)投資增速、終端產(chǎn)品銷量增速以及宏觀總量PMI。領(lǐng)先指標(biāo)包括中國交流伺服增速、日本工業(yè)機(jī)器人訂單額增速、制造業(yè)（汽車、3C電子、機(jī)械加工）產(chǎn)能利用率、終端產(chǎn)品（汽車、新能源車、手機(jī)）銷量增速。
機(jī)器人產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤體系

環(huán)節(jié)大類核心指標(biāo)

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    中短期，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善跡象，行業(yè)拐點(diǎn)可能即將來臨，但疫情的影響將推遲行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程。2018年下半年以來，機(jī)器人自動化進(jìn)入下行周期。產(chǎn)業(yè)鏈上下游的數(shù)據(jù)以及一線產(chǎn)業(yè)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，機(jī)器人自動化行業(yè)正持續(xù)發(fā)生系統(tǒng)性邊際改善，顯示行業(yè)拐點(diǎn)或?qū)砼R。疫情影響將在短期影響制造業(yè)復(fù)工和投資，延遲行業(yè)拐點(diǎn)的到來。

    2、上游：交流伺服增速連續(xù)2季度回正到10.4%

    交流伺服是下游各制造業(yè)的核心零部件。2019Q3-Q4華為系3C加工設(shè)備和半導(dǎo)體等下游行業(yè)需求開始回暖，預(yù)期2019Q4-2020Q1蘋果系3C設(shè)備需求也將回暖，

    2019Q4中國交流伺服市場同比增長10.4%，連續(xù)2個季度增速回正。

    其中半導(dǎo)體、工業(yè)機(jī)器人、3C電子、動力電池需求增速大幅回暖。電子及半導(dǎo)體行業(yè)需求增長率28%、工業(yè)機(jī)器人行業(yè)需求增長率為18%、3C行業(yè)需求增長率為17.5%、動力電池行業(yè)需求增長率為14.6%。

    2019Q4我國交流伺服市場增速持續(xù)回暖

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    2019Q4半導(dǎo)體/工業(yè)機(jī)器人/3C伺服增速大幅提高

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    3、中游：2019年12月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量連續(xù)3個月回正到15.3%

    中國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量增速連續(xù)3個月回正，2019年12月增速大幅提高到15.3%。2019年10月，中國工業(yè)機(jī)器人同比增長1.7%，2019年單月同比首次回正。2019年12月同比增長15.3%，持3個月增速為正且大幅提高。2019年全年累計產(chǎn)量186943，同比下滑-6.1%。

    2019/12中國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量增速提高到15.3%

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    2019.1-12中國工業(yè)機(jī)器人累計產(chǎn)量降低6.1%

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    2019Q3-Q4日本工業(yè)機(jī)器人訂單額回暖。日本工業(yè)機(jī)器人銷量占比全球50%，中國是其最大市場。日本出口到中國工業(yè)機(jī)器人，從訂單到交付大致需3-6個月，因此日本工業(yè)機(jī)器人訂單數(shù)據(jù)是中國機(jī)器人市場1-2季度的領(lǐng)先指標(biāo)。2019Q4日本工業(yè)機(jī)器人訂單額降速收窄至-0.3%，產(chǎn)值降速-10%，略有放大。

    2019Q3-Q4日本對中國工業(yè)機(jī)器人出口額降速呈收窄態(tài)勢。2019Q4日本對亞洲（含中國）、中國、北美、歐洲工業(yè)機(jī)器人出口額增速分別為-1.93%、-11.63%、-25.80%、-37.23%（Q3同比為-4.04%、-2.18%、-16.43%、-34.99%）。2019Q3日本對中國工業(yè)機(jī)器人出口降速的大幅收窄20Pct，連續(xù)2個季度收窄，2019Q4出口降速略有放大，但仍遠(yuǎn)低于Q1-Q2的超25%下滑。

    2019Q3-Q4日本工業(yè)機(jī)器人對中出口降速收窄

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    日本訂單VS中國銷量，2014年后趨勢一致

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    2019Q4日本工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)值降速-10%

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    2019Q4日本工業(yè)機(jī)器人訂單額降速收窄至-0.3%

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    2019年12月中國金屬成形機(jī)床產(chǎn)量同比回正，進(jìn)口機(jī)床增速下滑。2019年12月，中國金屬成形機(jī)床產(chǎn)量增速回正到4.8%（11月增速為0%），金屬切削機(jī)床產(chǎn)量下滑14.3%（11月下滑13.2%）。另外，2019年12月中國進(jìn)口金屬加工機(jī)床下滑30.8%，降速有所放大。機(jī)床和機(jī)器人是自動化的配套設(shè)備，12月機(jī)床產(chǎn)量改善，反映3C等制造業(yè)的投資復(fù)蘇預(yù)期。

    2019/12中國金屬成形機(jī)床產(chǎn)量增速回正到4.8%

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    2019/12進(jìn)口金屬加工機(jī)床下滑30.8%

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    4、下游：3C固定資產(chǎn)投資持續(xù)高增長，是最景氣下游

    制造業(yè)整體環(huán)境呈改善趨勢。2020年1月PMI、PMI生產(chǎn)、PMI新訂單分別為50.0、51.3、51.4，整體制造業(yè)環(huán)境有所改善。

    2019年10月以來，PMI指數(shù)呈回升趨勢

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    汽車、3C等主要下游產(chǎn)能利用率企穩(wěn)回升。2019Q4，制造業(yè)、汽車制造業(yè)、3C電子制造業(yè)、電氣機(jī)械制造業(yè)產(chǎn)能利用率分別為78%、78.5%、82.6%、79%，均出現(xiàn)企穩(wěn)回升，3C電子制造業(yè)尤為突出，產(chǎn)能利用率連續(xù)3個季度回暖。

    3C電子固定資產(chǎn)投資額持續(xù)高增速，2019年1-12月累計增長16.8%。2019年1-12月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資額累計同比3.1%，增速穩(wěn)中略升。其中汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資額1-12月累計同比下滑1.5%；電子制造業(yè)固定資產(chǎn)投資額1-12月累計同比16.8%，2019年以來累計增速持續(xù)提高；電氣機(jī)械制造業(yè)固定資產(chǎn)投資額1-12月累計同比下滑7.5%。

    2019Q4核心制造業(yè)產(chǎn)能利用率企穩(wěn)回升

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    2019年1-12月電子固定投資累計同比16.8%

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    汽車產(chǎn)銷：2019年12月汽車銷量降速收窄，產(chǎn)量降速回正。2019年12月中國汽車銷量265.8萬（同比下滑0.12%），1-12月累計銷量2576.9萬（同比下滑8.2%）。12月產(chǎn)量268.3萬（同比增長8.09%），1-12月累計產(chǎn)量2572.1萬（同比下滑7.5%）。

    2020年1月新能源車產(chǎn)銷降速均放大。受疫情影響，新能源車2020年1月銷量4.4萬（同比下滑54%），1月產(chǎn)量4萬（同比下滑55.9%），下滑較大。

    手機(jī)產(chǎn)銷：2019年12月智能手機(jī)產(chǎn)量同比回正0.3%，銷量下滑13.7%。2019年12月中國智能手機(jī)出貨量2893萬，同比下滑13.7%；1-12月累計出貨量37200萬，同比下滑4.7%。12月智能手機(jī)產(chǎn)量11855萬，同比增長0.3%；1-12月累計產(chǎn)量122719萬，同比下滑8.1%，降速放大。

    2019/12中國汽車銷量降速收窄，產(chǎn)量同比回正

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    2020/01中國新能源車產(chǎn)銷繼續(xù)大幅下滑

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    2019/12國內(nèi)智能手機(jī)銷量下滑13.7%

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    2019/12國內(nèi)智能手機(jī)產(chǎn)量同比回正到0.3%

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    二、看好具備核心技術(shù)/集成優(yōu)勢的國產(chǎn)龍頭

    1、投資建議：看好市場份額不斷提升的本體龍頭、3C自動化龍頭

    2020年市場復(fù)蘇，最看好系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)。1、市場規(guī)模大。2、毛利率高。系統(tǒng)集成毛利率30-40%，甚至更高。3、國際競爭力強(qiáng)。本土系統(tǒng)集成商占領(lǐng)大部分低端市場；領(lǐng)先中端市場；逐步滲透高端市場。4、財務(wù)數(shù)據(jù)顯示系統(tǒng)集成商業(yè)績表現(xiàn)最好，尤其是在汽車電子、3C領(lǐng)域。

    國產(chǎn)系統(tǒng)集成商競爭力強(qiáng)

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    2019國產(chǎn)新能源、3C機(jī)器人集成商變現(xiàn)更佳

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    看好掌握運(yùn)控核心技術(shù)的本體龍頭、汽車和3C下游的集成龍頭。推薦子行業(yè)排序：系統(tǒng)集成、本體、核心零部件。推薦掌握運(yùn)控技術(shù)的本體龍頭埃斯頓。受益標(biāo)的：3C電子自動化快克股份、科瑞技術(shù)、拓斯達(dá)，汽車電子自動化克來機(jī)電，AGV龍頭和半導(dǎo)體自動化機(jī)器人，石化自動化博實(shí)股份。

    中國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈公司整體估值高于國外同行，部分公司估值水平接近外資公司

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    2、估值：對比外資巨頭估值變化，機(jī)器人板塊估值在合理區(qū)間

    2017年以來機(jī)器人板塊估值下調(diào)近50%，當(dāng)前機(jī)器人板塊估值PE（TTM）48X，其中零部件、本體、系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)PE（TTM）分別為58X、65X、48X。

    機(jī)器人板塊估值變化

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    機(jī)器人板塊公司估值排序

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    不同商業(yè)模式特征，對應(yīng)估值高低不同。機(jī)器人企業(yè)商業(yè)模式核心特征包括業(yè)務(wù)切入方式、技術(shù)來源、市場空間、成長驅(qū)動力、行業(yè)地位、研發(fā)投入、議價能力等，匹配企業(yè)實(shí)際情況調(diào)整估值。

    三、工業(yè)機(jī)器人行業(yè)發(fā)展前景

    資本市場投資降溫，因行業(yè)及宏觀大環(huán)境影響，2018年國產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人企業(yè)融資不易。相較于2017年，2018年工業(yè)機(jī)器人投融資規(guī)模有所減小，主要系大額的兼并購案例較少，資本市場逐漸趨于理性，傾向于尋找細(xì)分領(lǐng)域的隱形冠軍。在此背景下，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)園投融資有所回落。但受政策扶持，利好機(jī)器人產(chǎn)業(yè)園金融補(bǔ)助措施頻發(fā)，為機(jī)器人產(chǎn)業(yè)園的發(fā)展帶來動力。

    市場發(fā)展空間巨大，近年來，工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用領(lǐng)域已經(jīng)率先從汽車、電子、視頻包裝等傳統(tǒng)領(lǐng)域，逐漸向新能源、環(huán)保設(shè)備、高端裝備、倉儲物流等新興領(lǐng)域加快轉(zhuǎn)變；同時各地的機(jī)器人企業(yè)解決方案，也在從跟傳統(tǒng)汽車及3C制造向新場景和新行業(yè)延伸，加速“機(jī)器換人”進(jìn)程，2019年這一趨勢將迎來放大。工業(yè)機(jī)器人市場前景廣闊，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)園迎來發(fā)展機(jī)遇，未來規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大、數(shù)量上升。

    產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷變化，隨著工業(yè)4.0觀念普及和人工智能領(lǐng)域快速發(fā)展，機(jī)器人正在滲透越來越多應(yīng)用領(lǐng)域。目前，機(jī)器人市場中以工業(yè)機(jī)器人為主，隨著智能+的進(jìn)一步推廣，特種機(jī)器人將得到更廣泛的普及，家庭用機(jī)器人、醫(yī)用機(jī)器人、警用機(jī)器人等的市場占比逐步升高。未來，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)園在產(chǎn)業(yè)占比上也將有變化，服務(wù)型機(jī)器人比例將不斷增高，但相當(dāng)一段時間內(nèi)仍將以工業(yè)機(jī)器人為主。