一、需求周期與趨勢:數(shù)據(jù)持續(xù)改善,行業(yè)拐點(diǎn)或?qū)砼R
工業(yè)機(jī)器人是集機(jī)械、電子、控制、計算機(jī)、傳感器、人工智能等多學(xué)科先進(jìn)技術(shù)于一體的自動化裝備,代表著未來智能裝備的發(fā)展方向。我國是工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用第一大國,行業(yè)迅猛發(fā)展,產(chǎn)量持續(xù)增長。
從企業(yè)來看,abb、發(fā)那科(fanuc)、庫卡(kuka)和安川電機(jī)(YASKAWA)這四家企業(yè)仍是工業(yè)機(jī)器人的四大家族,成為全球主要的工業(yè)機(jī)器人供貨商,占據(jù)全球約50%的市場份額,其中發(fā)那科(FANUC)的銷售占比最高,占比達(dá)到百分之17.3。
工業(yè)機(jī)器人廠商市場份額
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查及投資價值咨詢報告》顯示:2015年中國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量僅32996臺。2017年突破13萬臺,提前三年實(shí)現(xiàn)了10萬臺產(chǎn)量的目標(biāo)。2018年中國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量為147682臺,同比增長4.6%,預(yù)計2019年工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量將近20萬臺。
2015-2019年工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
1、主要下游為汽車、3C,終端增速/資本開支是領(lǐng)先/同步指標(biāo)
工業(yè)機(jī)器人主要下游為汽車、3C。2018年按下游應(yīng)用劃分,汽車占比35.3%,其中汽車整車13.2%,汽車零部件17.1%,汽車電子5%,3C電子占比約為23.3%(不含家電)。
2018中國工業(yè)機(jī)器人出貨量不同行業(yè)占比
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
工業(yè)機(jī)器人上游是原材料、能源,下游是制造業(yè)各細(xì)分行業(yè)。工業(yè)機(jī)器人技術(shù)含量高、附加值極高,其產(chǎn)業(yè)發(fā)展受上游原材料價格波動小,受下游固定資產(chǎn)投資波動大。機(jī)器人需求的波動,通過終端產(chǎn)品景氣度-下游行業(yè)資本開支-機(jī)器人需求的傳導(dǎo)產(chǎn)生波動。汽車、手機(jī)等產(chǎn)品銷售通過影響資本開支影響工業(yè)機(jī)器人市場需求。從經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)看,汽車銷量增速領(lǐng)先機(jī)器人銷量增速1年,上年汽車銷量增速和當(dāng)年機(jī)器人銷量增速很好的相關(guān)性;3C行業(yè)通常在3-5月份投資設(shè)備,6-8月份組織生產(chǎn),9-11月份銷售,領(lǐng)先機(jī)器人需求半年左右,一般是從下半年手機(jī)銷量看第二年上半年機(jī)器人需求。
上年乘用車銷量增速和機(jī)器人當(dāng)年銷增速匹配
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
上年手機(jī)銷量增速和機(jī)器人當(dāng)年增速大致匹配
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
建立產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤該體系:包括上游中國交流伺服增速、中游(中國、日本)工業(yè)機(jī)器人、和機(jī)床產(chǎn)量、產(chǎn)值、訂單指標(biāo)、下游制造業(yè)(汽車、3C)產(chǎn)能利用率和固定資產(chǎn)投資增速、終端產(chǎn)品銷量增速以及宏觀總量PMI。領(lǐng)先指標(biāo)包括中國交流伺服增速、日本工業(yè)機(jī)器人訂單額增速、制造業(yè)(汽車、3C電子、機(jī)械加工)產(chǎn)能利用率、終端產(chǎn)品(汽車、新能源車、手機(jī))銷量增速。
機(jī)器人產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤體系
環(huán)節(jié)大類核心指標(biāo)
上游 | 核心零部件 | 中國交流伺服增速(領(lǐng)先) |
中游 | 中國 | 中國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量增速(同步)中國金屬成形機(jī)床產(chǎn)量增速(同步)中國金屬切削機(jī)床產(chǎn)量增速(同步)中國金屬加工機(jī)床進(jìn)口增速(同步) |
日本 | 日本工業(yè)機(jī)器人對中出口增速(同步)日本工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)值增速(同步)日本工業(yè)機(jī)器人訂單額增速(領(lǐng)先) | |
下游 | 產(chǎn)能利用率 | 制造業(yè)(領(lǐng)先)汽車制造業(yè)(領(lǐng)先)3C電子制造業(yè)(領(lǐng)先)電氣機(jī)械(領(lǐng)先) |
固定資產(chǎn)投資 | 制造業(yè)增速(同步)汽車制造業(yè)增速(同步)3C電子制造業(yè)增速(同步)電氣機(jī)械增速(同步) | |
終端產(chǎn)銷 | 汽車產(chǎn)銷量增速(先行)新能源車產(chǎn)銷量增速(先行) | 智能手機(jī)產(chǎn)銷量增速(先行) |
宏觀總量 | PMI | PMI(同步)PMI:生產(chǎn)(同步)PMI:新訂單(同步) |
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
中短期,工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善跡象,行業(yè)拐點(diǎn)可能即將來臨,但疫情的影響將推遲行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程。2018年下半年以來,機(jī)器人自動化進(jìn)入下行周期。產(chǎn)業(yè)鏈上下游的數(shù)據(jù)以及一線產(chǎn)業(yè)調(diào)研發(fā)現(xiàn),機(jī)器人自動化行業(yè)正持續(xù)發(fā)生系統(tǒng)性邊際改善,顯示行業(yè)拐點(diǎn)或?qū)砼R。疫情影響將在短期影響制造業(yè)復(fù)工和投資,延遲行業(yè)拐點(diǎn)的到來。
2、上游:交流伺服增速連續(xù)2季度回正到10.4%
交流伺服是下游各制造業(yè)的核心零部件。2019Q3-Q4華為系3C加工設(shè)備和半導(dǎo)體等下游行業(yè)需求開始回暖,預(yù)期2019Q4-2020Q1蘋果系3C設(shè)備需求也將回暖,
2019Q4中國交流伺服市場同比增長10.4%,連續(xù)2個季度增速回正。
其中半導(dǎo)體、工業(yè)機(jī)器人、3C電子、動力電池需求增速大幅回暖。電子及半導(dǎo)體行業(yè)需求增長率28%、工業(yè)機(jī)器人行業(yè)需求增長率為18%、3C行業(yè)需求增長率為17.5%、動力電池行業(yè)需求增長率為14.6%。
2019Q4我國交流伺服市場增速持續(xù)回暖
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
2019Q4半導(dǎo)體/工業(yè)機(jī)器人/3C伺服增速大幅提高
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
3、中游:2019年12月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量連續(xù)3個月回正到15.3%
中國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量增速連續(xù)3個月回正,2019年12月增速大幅提高到15.3%。2019年10月,中國工業(yè)機(jī)器人同比增長1.7%,2019年單月同比首次回正。2019年12月同比增長15.3%,持3個月增速為正且大幅提高。2019年全年累計產(chǎn)量186943,同比下滑-6.1%。
2019/12中國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量增速提高到15.3%
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
2019.1-12中國工業(yè)機(jī)器人累計產(chǎn)量降低6.1%
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
2019Q3-Q4日本工業(yè)機(jī)器人訂單額回暖。日本工業(yè)機(jī)器人銷量占比全球50%,中國是其最大市場。日本出口到中國工業(yè)機(jī)器人,從訂單到交付大致需3-6個月,因此日本工業(yè)機(jī)器人訂單數(shù)據(jù)是中國機(jī)器人市場1-2季度的領(lǐng)先指標(biāo)。2019Q4日本工業(yè)機(jī)器人訂單額降速收窄至-0.3%,產(chǎn)值降速-10%,略有放大。
2019Q3-Q4日本對中國工業(yè)機(jī)器人出口額降速呈收窄態(tài)勢。2019Q4日本對亞洲(含中國)、中國、北美、歐洲工業(yè)機(jī)器人出口額增速分別為-1.93%、-11.63%、-25.80%、-37.23%(Q3同比為-4.04%、-2.18%、-16.43%、-34.99%)。2019Q3日本對中國工業(yè)機(jī)器人出口降速的大幅收窄20Pct,連續(xù)2個季度收窄,2019Q4出口降速略有放大,但仍遠(yuǎn)低于Q1-Q2的超25%下滑。
2019Q3-Q4日本工業(yè)機(jī)器人對中出口降速收窄
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
日本訂單VS中國銷量,2014年后趨勢一致
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
2019Q4日本工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)值降速-10%
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
2019Q4日本工業(yè)機(jī)器人訂單額降速收窄至-0.3%
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
2019年12月中國金屬成形機(jī)床產(chǎn)量同比回正,進(jìn)口機(jī)床增速下滑。2019年12月,中國金屬成形機(jī)床產(chǎn)量增速回正到4.8%(11月增速為0%),金屬切削機(jī)床產(chǎn)量下滑14.3%(11月下滑13.2%)。另外,2019年12月中國進(jìn)口金屬加工機(jī)床下滑30.8%,降速有所放大。機(jī)床和機(jī)器人是自動化的配套設(shè)備,12月機(jī)床產(chǎn)量改善,反映3C等制造業(yè)的投資復(fù)蘇預(yù)期。
2019/12中國金屬成形機(jī)床產(chǎn)量增速回正到4.8%
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
2019/12進(jìn)口金屬加工機(jī)床下滑30.8%
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
4、下游:3C固定資產(chǎn)投資持續(xù)高增長,是最景氣下游
制造業(yè)整體環(huán)境呈改善趨勢。2020年1月PMI、PMI生產(chǎn)、PMI新訂單分別為50.0、51.3、51.4,整體制造業(yè)環(huán)境有所改善。
2019年10月以來,PMI指數(shù)呈回升趨勢
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
汽車、3C等主要下游產(chǎn)能利用率企穩(wěn)回升。2019Q4,制造業(yè)、汽車制造業(yè)、3C電子制造業(yè)、電氣機(jī)械制造業(yè)產(chǎn)能利用率分別為78%、78.5%、82.6%、79%,均出現(xiàn)企穩(wěn)回升,3C電子制造業(yè)尤為突出,產(chǎn)能利用率連續(xù)3個季度回暖。
3C電子固定資產(chǎn)投資額持續(xù)高增速,2019年1-12月累計增長16.8%。2019年1-12月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資額累計同比3.1%,增速穩(wěn)中略升。其中汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資額1-12月累計同比下滑1.5%;電子制造業(yè)固定資產(chǎn)投資額1-12月累計同比16.8%,2019年以來累計增速持續(xù)提高;電氣機(jī)械制造業(yè)固定資產(chǎn)投資額1-12月累計同比下滑7.5%。
2019Q4核心制造業(yè)產(chǎn)能利用率企穩(wěn)回升
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
2019年1-12月電子固定投資累計同比16.8%
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
汽車產(chǎn)銷:2019年12月汽車銷量降速收窄,產(chǎn)量降速回正。2019年12月中國汽車銷量265.8萬(同比下滑0.12%),1-12月累計銷量2576.9萬(同比下滑8.2%)。12月產(chǎn)量268.3萬(同比增長8.09%),1-12月累計產(chǎn)量2572.1萬(同比下滑7.5%)。
2020年1月新能源車產(chǎn)銷降速均放大。受疫情影響,新能源車2020年1月銷量4.4萬(同比下滑54%),1月產(chǎn)量4萬(同比下滑55.9%),下滑較大。
手機(jī)產(chǎn)銷:2019年12月智能手機(jī)產(chǎn)量同比回正0.3%,銷量下滑13.7%。2019年12月中國智能手機(jī)出貨量2893萬,同比下滑13.7%;1-12月累計出貨量37200萬,同比下滑4.7%。12月智能手機(jī)產(chǎn)量11855萬,同比增長0.3%;1-12月累計產(chǎn)量122719萬,同比下滑8.1%,降速放大。
2019/12中國汽車銷量降速收窄,產(chǎn)量同比回正
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
2020/01中國新能源車產(chǎn)銷繼續(xù)大幅下滑
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
2019/12國內(nèi)智能手機(jī)銷量下滑13.7%
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
2019/12國內(nèi)智能手機(jī)產(chǎn)量同比回正到0.3%
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
二、看好具備核心技術(shù)/集成優(yōu)勢的國產(chǎn)龍頭
1、投資建議:看好市場份額不斷提升的本體龍頭、3C自動化龍頭
2020年市場復(fù)蘇,最看好系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)。1、市場規(guī)模大。2、毛利率高。系統(tǒng)集成毛利率30-40%,甚至更高。3、國際競爭力強(qiáng)。本土系統(tǒng)集成商占領(lǐng)大部分低端市場;領(lǐng)先中端市場;逐步滲透高端市場。4、財務(wù)數(shù)據(jù)顯示系統(tǒng)集成商業(yè)績表現(xiàn)最好,尤其是在汽車電子、3C領(lǐng)域。
國產(chǎn)系統(tǒng)集成商競爭力強(qiáng)
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
2019國產(chǎn)新能源、3C機(jī)器人集成商變現(xiàn)更佳
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
看好掌握運(yùn)控核心技術(shù)的本體龍頭、汽車和3C下游的集成龍頭。推薦子行業(yè)排序:系統(tǒng)集成、本體、核心零部件。推薦掌握運(yùn)控技術(shù)的本體龍頭埃斯頓。受益標(biāo)的:3C電子自動化快克股份、科瑞技術(shù)、拓斯達(dá),汽車電子自動化克來機(jī)電,AGV龍頭和半導(dǎo)體自動化機(jī)器人,石化自動化博實(shí)股份。
中國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈公司整體估值高于國外同行,部分公司估值水平接近外資公司
子行業(yè) | 代碼 | 公司 | 市值(億元) | 股價 | 18EPS | 19EPS(E) | 20EPS(E) | 21EPS(E) | 18PE | 19PE | 20PE | 21PE | PB |
零部件 | 002747.SZ | *埃斯頓 | 100 | 11.91 | 0.12 | 0.12 | 0.16 | 0.19 | 99 | 99 | 74 | 63 | 6.29 |
688003.SH | 天準(zhǔn)科技 | 59 | 30.45 | 0.66 | 0.5 | 1.19 | 1.77 | 46 | 61 | 26 | 17 | 3.6 | |
002896.SZ | 中大力德 | 20 | 24.43 | 0.91 | 0.67 | 1.16 | 1.59 | 27 | 36 | 21 | 15 | 3.09 | |
本體 | 002747.SZ | 埃斯頓 | 100 | 11.91 | 0.12 | 0.12 | 0.18 | 0.25 | 99 | 99 | 65 | 48 | 6.29 |
300024.SZ | 機(jī)器人 | 252 | 16.13 | 0.29 | 0.22 | 0.4 | 0.51 | 56 | 73 | 41 | 32 | 3.86 | |
系統(tǒng)集成 | 603960.SH | 克來機(jī)電 | 58 | 32.72 | 0.48 | 0.63 | 0.89 | 1.18 | 68 | 52 | 37 | 28 | 10.54 |
603203.SH | 快克股份 | 45 | 28.28 | 1.01 | 1.1 | 1.35 | 1.61 | 28 | 26 | 21 | 18 | 4.78 | |
002957.SZ | 科瑞技術(shù) | 122 | 29.7 | 0.8 | 0.66 | 0.93 | 1.16 | 37 | 45 | 32 | 26 | 5.24 | |
300607.SZ | 拓斯達(dá) | 87 | 59.09 | 1.32 | 1.32 | 1.93 | 2.5 | 45 | 45 | 31 | 24 | 5.19 | |
688022.SH | 瀚川智能 | 55 | 50.89 | 0.87 | 0.8 | 1.24 | 1.76 | 58 | 64 | 41 | 29 | 6.28 | |
002698.SZ | *博實(shí)股份 | 102 | 10 | 0.27 | 0.31 | 0.4 | 0.49 | 37 | 32 | 25 | 20 | 4.48 | |
本體(海外巨頭) | 6954.T | 發(fā)那科 | 2681 | 20655 | 795.34 | 475.05 | 612.17 | 695.01 | 26 | 43 | 34 | 30 | 2.52 |
6506.T | 安川電機(jī) | 660 | 3890 | 155.86 | 114.03 | 147.12 | 169.81 | 27 | 37 | 28 | 25 | 3.6 | |
ABBN.SW | ABB | 516 | 24.32 | 1.33 | 0.99 | 1.25 | 1.39 | 17 | 19 | 15 | 13 | 2.94 | |
自動化(海外巨頭) | 6645.T | 歐姆龍 | 883 | 6730 | 260.78 | 267.61 | 256.61 | 289.9 | 25 | 24 | 25 | 23 | 1.93 |
6861.T | 基恩士 | 5937 | 38370 | 1864.91 | 1850 | 2090 | 2390 | 21 | 21 | 19 | 16 | 4.12 | |
SIE.F | 西門子 | - | 87.54 | 6.86 | 6.79 | 7.52 | 8.57 | 13 | 13 | 12 | 10 | 1.52 |
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
2、估值:對比外資巨頭估值變化,機(jī)器人板塊估值在合理區(qū)間
2017年以來機(jī)器人板塊估值下調(diào)近50%,當(dāng)前機(jī)器人板塊估值PE(TTM)48X,其中零部件、本體、系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)PE(TTM)分別為58X、65X、48X。
機(jī)器人板塊估值變化
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
機(jī)器人板塊公司估值排序
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
不同商業(yè)模式特征,對應(yīng)估值高低不同。機(jī)器人企業(yè)商業(yè)模式核心特征包括業(yè)務(wù)切入方式、技術(shù)來源、市場空間、成長驅(qū)動力、行業(yè)地位、研發(fā)投入、議價能力等,匹配企業(yè)實(shí)際情況調(diào)整估值。
三、工業(yè)機(jī)器人行業(yè)發(fā)展前景
資本市場投資降溫,因行業(yè)及宏觀大環(huán)境影響,2018年國產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人企業(yè)融資不易。相較于2017年,2018年工業(yè)機(jī)器人投融資規(guī)模有所減小,主要系大額的兼并購案例較少,資本市場逐漸趨于理性,傾向于尋找細(xì)分領(lǐng)域的隱形冠軍。在此背景下,機(jī)器人產(chǎn)業(yè)園投融資有所回落。但受政策扶持,利好機(jī)器人產(chǎn)業(yè)園金融補(bǔ)助措施頻發(fā),為機(jī)器人產(chǎn)業(yè)園的發(fā)展帶來動力。
市場發(fā)展空間巨大,近年來,工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用領(lǐng)域已經(jīng)率先從汽車、電子、視頻包裝等傳統(tǒng)領(lǐng)域,逐漸向新能源、環(huán)保設(shè)備、高端裝備、倉儲物流等新興領(lǐng)域加快轉(zhuǎn)變;同時各地的機(jī)器人企業(yè)解決方案,也在從跟傳統(tǒng)汽車及3C制造向新場景和新行業(yè)延伸,加速“機(jī)器換人”進(jìn)程,2019年這一趨勢將迎來放大。工業(yè)機(jī)器人市場前景廣闊,機(jī)器人產(chǎn)業(yè)園迎來發(fā)展機(jī)遇,未來規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大、數(shù)量上升。
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷變化,隨著工業(yè)4.0觀念普及和人工智能領(lǐng)域快速發(fā)展,機(jī)器人正在滲透越來越多應(yīng)用領(lǐng)域。目前,機(jī)器人市場中以工業(yè)機(jī)器人為主,隨著智能+的進(jìn)一步推廣,特種機(jī)器人將得到更廣泛的普及,家庭用機(jī)器人、醫(yī)用機(jī)器人、警用機(jī)器人等的市場占比逐步升高。未來,機(jī)器人產(chǎn)業(yè)園在產(chǎn)業(yè)占比上也將有變化,服務(wù)型機(jī)器人比例將不斷增高,但相當(dāng)一段時間內(nèi)仍將以工業(yè)機(jī)器人為主。


2025-2031年中國工業(yè)機(jī)器人伺服器行業(yè)市場競爭格局及投資趨勢研判報告
《2025-2031年中國工業(yè)機(jī)器人伺服器行業(yè)市場競爭格局及投資趨勢研判報告》共十二章,包含2020-2024年工業(yè)機(jī)器人伺服器行業(yè)各區(qū)域市場概況,工業(yè)機(jī)器人伺服器行業(yè)主要優(yōu)勢企業(yè)分析,2025-2031年中國工業(yè)機(jī)器人伺服器行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測等內(nèi)容。



