玉米是我國第一大糧食品種,占糧食種植面積的42%。2019年,我國玉米產(chǎn)量2.57億噸,消費量為2.75億噸,進口量448萬噸,出口量2萬噸,進口占消費比為1.63%,進口依賴度低。下游消費主要有飼用、工業(yè)加工、食用及種用四大用途,其中,飼用、工業(yè)加工、食用及種用量占比分別為53.78%、36.53%、2.88%、0.36%,飼用及工業(yè)消費占比高達90.31%。
2018年我國玉米主要消費渠道
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1、供給:種植面積底部震蕩,庫存處于歷史低位
智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國玉米種植行業(yè)市場運行態(tài)勢及發(fā)展趨勢研究報告》數(shù)據(jù)顯示:種植效益是決定玉米種植面積的主要因素。2008年金融危機之后,我國玉米價格全面下跌,賣糧難的現(xiàn)象突出,國家為了穩(wěn)定糧食生產(chǎn),于2008年對東北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)實行玉米價格臨時收儲政策,維持糧農(nóng)種植收益,保障國家糧食安全。在臨儲收購政策的推動下,我國玉米價格持續(xù)上行,種植戶獲得可觀的收益,種植玉米的積極性大大提高。此后我國玉米播種面積呈現(xiàn)持續(xù)攀升態(tài)勢,2008-2015年,我國玉米播種面積從3098萬公頃上升至4497萬公頃,產(chǎn)量從1.72億噸上升至2.65億噸。臨儲政策取消致使我國玉米播種面積連續(xù)下滑。2015年9月,在高庫存、玉米價格倒掛以及財政負擔加重的背景下,國家首次下調(diào)玉米臨儲收購價。2016年3月,我國對玉米臨儲收購制度進行改革,將玉米臨時收儲政策調(diào)整為“市場化收購”與“補貼”的新模式,玉米價格從此市場化,供需關系成為決定我國玉米價格走勢的主要因素。此后,我國玉米價格開始回落,糧農(nóng)積極性下降,玉米播種面積連年回調(diào)。2015-2018年,我國玉米播種面積從4497萬公頃回落至4213萬公頃,產(chǎn)量從2.65億噸下滑至2.57億噸。受供給回落影響,2019年我國玉米價格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢,糧農(nóng)種植收益回暖,預計播種面積有望底部向上。
2016-2019年我國玉米播種面積(千公頃)
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2016-2019年我國玉米產(chǎn)量(萬噸)
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2010-2020年,國內(nèi)外玉米價格對比
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2019年1月-2020年2月玉米市場價走勢(元/百斤)
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受玉米臨儲收購政策影響,我國玉米庫存連年上行。2008年起推行的臨儲收購政策致使我國玉米產(chǎn)量大幅提高,消費需求卻未同步增長,2013-2015年供需矛盾加劇,玉米庫存快速增長,每年庫存增量平均為6480萬噸。國家?guī)齑娴某掷m(xù)高增長造成庫存壓力急劇加大。為了推動超高玉米庫存的消化,國家在2016年取消玉米臨儲政策,玉米價格市場化機制打通,大量玉米出庫促進國家?guī)齑婵焖傧?019年拍賣結束后,臨儲玉米庫存結余量總計約5759萬噸,相較于2015年的高點2.37億噸,當前階段我國玉米庫存已降至低位。
2019年我國玉米結轉庫存已降至低位
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我國玉米進口實行關稅配額管理制度,配額內(nèi)關稅為1%,配額外關稅高達65%。在此政策影響下,每年我國玉米進口量僅為400萬噸左右,占國內(nèi)玉米消費量的比重在1%左右,難以對我國玉米市場價格產(chǎn)生沖擊。同時,我們認為,中美貿(mào)易戰(zhàn)的緩和對玉米市場影響不大,預計2020年我國玉米進口仍將維持在穩(wěn)定水平。
2008-2019年我國玉米進口情況
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2019年玉米累計進口金額(美元)
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2019年玉米累計出口金額(美元)
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2019年玉米累計出口數(shù)量(噸)
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病蟲害方面,草地貪夜蛾將對我國玉米產(chǎn)量造成較大影響。草地貪夜蛾自2019年1月在我國云南省發(fā)現(xiàn)之后,迅速在省內(nèi)蔓延,并于4月相繼侵入廣西、廣東、貴州、湖南、海南等地,5月份擴散至福建、湖北、浙江、四川、江西、重慶、河南等地。截至2019年10月8日,草地貪夜蛾侵入我國西南、華南、江南、長江中下游、黃淮、西北、華北地區(qū)的26省1518個縣,其傳播速度之快、波及范圍之廣十分罕見。本次入侵的草地貪夜蛾喜食玉米,其防控難度較大,最有效的方法是在玉米種子中轉入抗蟲基因。我們判斷,2020年或將是草地貪夜蛾全面爆發(fā)的一年,如若防控措施不到位可能會造成我國玉米產(chǎn)量大幅減產(chǎn)。
2、需求:飼用需求回暖,工業(yè)消費持續(xù)高景氣
飼料消耗是玉米消費的主要渠道,占玉米消費總量的55%左右。受非洲豬瘟疫情影響,我國生豬產(chǎn)能持續(xù)去化,生豬存欄屢創(chuàng)歷史新低。截至2019年10月,生豬存欄同比下滑41.40%、環(huán)比下滑0.60%;能繁母豬存欄同比下滑37.80%、環(huán)比首次轉正,微增0.60%,生豬產(chǎn)能去化幅度遠超歷史記錄。受此影響,2019年我國豬料承壓,銷量下滑2056.8萬噸,下降幅度為26.60%。
生豬供給不足支撐豬價維持高位,截至2020年3月6日,全國生豬均價36.60元/公斤,按照完全成本17元/公斤、出欄體重120kg測算,頭均盈利高達2352元/頭。在高盈利的刺激下,養(yǎng)殖戶復養(yǎng)積極性提高,截至2020年1月,全國能繁母豬存欄環(huán)比增長1.20%,連續(xù)4個月實現(xiàn)同比正增長。我們認為,生豬存欄拐點已經(jīng)出現(xiàn),隨著后續(xù)疫情的逐步平穩(wěn),生豬存欄將處于穩(wěn)步提升態(tài)勢,帶動豬料進而玉米的增量需求。
禽料方面,受益于豬雞替代,禽鏈高景氣度持續(xù)。從歷史上看,豬雞替代效應較為明顯,豬雞價格呈現(xiàn)同向波動趨勢。2016-2019年,豬雞比中樞在2.11左右。受非洲豬瘟疫情影響,國內(nèi)生豬產(chǎn)能去化幅度遠超歷史記錄,豬肉供給不足帶動禽肉需求向好。從歷史數(shù)據(jù)來看,豬肉消費占比的下降往往伴隨著雞肉占比的快速拉升,1995-1996年,豬肉消費同比減少13.56%,雞肉消費同比增加16.68%;2006-2007年藍耳病在國內(nèi)大面積爆發(fā),豬肉消費同比減少6.74%,雞肉消費同比驟升10.07%;2014-2015年豬肉消費同比減少2.45%,雞肉消費同比增加3.41%。我們認為,非洲豬瘟疫情將成為我國雞肉消費占比提升的催化劑,豬肉供給缺口有望推動雞肉消費快速提升。截至2019年10月,全國白羽肉雞引種量達到88.5萬套,同比增長63.53%,按照白羽肉雞產(chǎn)能傳導周期推算,2020年白羽肉雞供給將溫和上升,在強勁的需求支撐下,禽鏈高景氣仍將延續(xù),并帶動玉米消費增量。
2017-19年生豬存欄下滑情況
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2017-19年能繁母豬存欄下滑情況
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2001-18年我國白羽肉雞引種量
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2017-19年祖代雞月度引種走勢(萬套)
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2016-2020年雞苗價格走勢圖
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2016-2020年毛雞價格走勢圖
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工業(yè)消費方面,2016年11月到2017年6月,東北執(zhí)行玉米深加工企業(yè)收購玉米補貼政策,具體補貼額度為100~300元/噸不等,補貼政策的推行降低了深加工企業(yè)的原料成本,推動其生產(chǎn)積極性。這部分企業(yè)在參與臨儲玉米拍賣時更加積極,成交后的玉米進入企業(yè)庫存,隨后轉化為淀粉、酒精等深加工產(chǎn)品,真實有效地消化了玉米庫存。但我們判斷,補貼政策僅會在一定時間內(nèi)推行,以修復前期過低的開工率,且當深加工企業(yè)的開工率處于相對高位時,即使補貼繼續(xù)推行,企業(yè)采購玉米的增量也有限,對刺激玉米庫存消化或收效甚微。此外,玉米工業(yè)消費一直處于高速增長通道,從1992年的430萬噸增長至2019年的接近1.13億噸,我們認為,工業(yè)消費仍將維持在較高水平。
2008-2019年玉米工業(yè)消費量(千噸)
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玉米深加工方面,隨著2016年玉米臨儲政策的取消,玉米實行市場化定價,缺少政策保護的玉米價格開始下跌。同時為了消化玉米高庫存,國家放開玉米深加工新增產(chǎn)能的審批,并給予東北深加工企業(yè)一定的補貼,此后,東北深加工企業(yè)開始快速發(fā)展。2018/2019年度,全國玉米淀粉總需求量3061萬噸,同比上升16.88%。其中,全國玉米淀粉消費量3009萬噸,同比增加16.9%;出口量52萬噸,同比增加15.56%。
玉米淀粉供需平衡表
玉米淀粉供需平衡表 | ||||||
單位:萬噸 | 13/14 | 14/15 | 15/16 | 16/17 | 17/18 | 18/19 |
期初庫存 | 38 | 34 | 31 | 28 | 48 | 55 |
產(chǎn)量 | 1830 | 1839 | 1984 | 2135 | 2626 | 3065 |
進口量 | 2 | 2 | 1 | 1 | 0 | 0 |
總供給 | 1870 | 1875 | 2016 | 2164 | 2674 | 3120 |
消耗量 | 1829 | 1840 | 1976 | 2091 | 2574 | 3009 |
出口量 | 7 | 4 | 12 | 25 | 45 | 52 |
總消費 | 1836 | 1844 | 1988 | 2116 | 2619 | 3061 |
期末庫存 | 34 | 31 | 28 | 48 | 55 | 59 |
庫存消費比 | 1.85% | 1.68% | 1.41% | 2.27% | 2.10% | 1.93% |
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產(chǎn)能方面,2017/18年度我國玉米淀粉總產(chǎn)能4000萬噸左右,行業(yè)平均開工水平65%左右,玉米淀粉產(chǎn)量達到2600萬噸的歷史新高??紤]到目前單噸利潤雖有所下調(diào),但行業(yè)盈利尚可,產(chǎn)能仍然處于快速擴張期,預計2020年我國玉米淀粉產(chǎn)量將超過3000萬噸,帶動玉米需求上行。
2014-2019年我國玉米淀粉產(chǎn)能(萬噸)
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2015-2018年玉米淀粉開機率
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我們認為,工業(yè)消費中的燃料乙醇有望成為提振玉米消費的增量來源。國家發(fā)改委等15部門聯(lián)合印發(fā)的《關于擴大生物燃料乙醇生產(chǎn)和推廣使用車用乙醇汽油的實施方案》提出,在保障糧食安全的基礎上擴大生物燃料乙醇生產(chǎn),推廣使用車用乙醇汽油,到2020年,在全國范圍推廣使用車用乙醇汽油,基本實現(xiàn)全覆蓋。2016年,中國汽油消費量為11866萬噸,一般1噸車用乙醇汽油由90%純汽油和10%乙醇混合而成,若車用乙醇汽油實現(xiàn)全覆蓋,對燃料乙醇的需求約為1200萬噸,目前燃料乙醇產(chǎn)能約為250萬噸,則新增燃料乙醇需求為950萬噸,按3噸玉米產(chǎn)1噸燃料乙醇計算,新增的燃料乙醇需求將消耗玉米2850萬噸。



