家用電器行業(yè)：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們?nèi)绾慰醇译姡?/h1>

家用電器 2025-09-29 11:00

白電：內(nèi)銷(xiāo)保持穩(wěn)健，海外趨勢(shì)向上

以產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)推算，2025Q3 空/冰/洗內(nèi)銷(xiāo)量分別同比+5%/-1%/持平，相比Q2 均有所降低，2024 年8-9 月政策彈性初步兌現(xiàn)，基數(shù)走高，符合預(yù)期；終端方面，7-8 月空/冰/洗推總均價(jià)分別同比-1%/+1%/+2%，整體平穩(wěn)。預(yù)計(jì)2025Q3 空/冰/洗外銷(xiāo)量分別同比-12%/持平/+5%，空調(diào)基數(shù)較高，冰箱環(huán)比有所改善，洗衣機(jī)增長(zhǎng)，而8 月空調(diào)外銷(xiāo)出貨降幅收窄，有望確認(rèn)二階拐點(diǎn)。綜合量?jī)r(jià)看，Q3 白電內(nèi)銷(xiāo)預(yù)計(jì)為中個(gè)位數(shù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，外銷(xiāo)邊際改善，龍頭韌性有望延續(xù)；其中海爾空調(diào)α強(qiáng)勁，北美受益降息。2025Q3 大宗價(jià)格小幅上漲，成本環(huán)境較平穩(wěn)；龍頭渠道/營(yíng)銷(xiāo)提效，新興產(chǎn)業(yè)/市場(chǎng)規(guī)模效益顯現(xiàn)，驅(qū)動(dòng)盈利提升，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型哂谑杖朐鏊佟?

掃地機(jī)：擁抱高景氣，業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)跑

奧維云網(wǎng)表明2025 年7-8 月掃地機(jī)線上零售額同比+73%，或得益于各省補(bǔ)貼及洗地機(jī)器人等新品推出，科沃斯、石頭份額明顯提升；結(jié)合海外APP 與亞馬遜數(shù)據(jù)，2025Q3 海外掃地機(jī)同比延續(xù)顯著量?jī)r(jià)齊升，行業(yè)全球景氣突出，或主要由于中國(guó)品牌高端產(chǎn)品價(jià)位下沉與消費(fèi)者主動(dòng)升級(jí)相結(jié)合；此外2025 年7-8 月洗地機(jī)內(nèi)外銷(xiāo)或同樣實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；綜合影響下，清潔電器板塊Q3 有望實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)收入增長(zhǎng)。

在此基礎(chǔ)上，石頭科技有望在堅(jiān)定拓展全球市場(chǎng)的基礎(chǔ)上執(zhí)行更加靈活的競(jìng)爭(zhēng)策略、第二增長(zhǎng)曲線規(guī)模效應(yīng)或有望釋放，科沃斯在享受洗地機(jī)器人產(chǎn)品紅利的基礎(chǔ)上或推進(jìn)降本，且凈利率低基數(shù)，我們預(yù)計(jì)清潔龍頭盈利增速或領(lǐng)跑家電行業(yè)。

黑電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，廚電/小家電筑底

2025 年7-8 月彩電內(nèi)、外銷(xiāo)量同比分別-7%/-6%，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，以MiniLED背光電視為代表的高端產(chǎn)品在中國(guó)龍頭的引領(lǐng)下海內(nèi)外占比同比提升，且海內(nèi)外大屏化趨勢(shì)不改。其中海信視像積極推廣MiniLED 等高端產(chǎn)品，內(nèi)銷(xiāo)份額保持領(lǐng)先，且外銷(xiāo)經(jīng)2025H1 庫(kù)存調(diào)整后經(jīng)營(yíng)有望改善，均價(jià)及份額同比提升保障下，公司營(yíng)收或延續(xù)Q2 勢(shì)能，疊加集團(tuán)組織變革深化、效率提升，盈利能力也有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。此外廚電及小家電行業(yè)零售端表現(xiàn)相對(duì)平淡，經(jīng)營(yíng)仍處于筑底階段。

展望：韌性或超預(yù)期，相對(duì)估值觸底

2024Q3 同期國(guó)內(nèi)政策彈性兌現(xiàn)，出貨/動(dòng)銷(xiāo)基數(shù)走高，增速環(huán)比大概率趨弱，但上一輪政策退出階段龍頭收入有韌性；外銷(xiāo)出貨基數(shù)偏高，預(yù)計(jì)在消化短期波動(dòng)后，向中個(gè)位數(shù)增速中樞收斂。年內(nèi)板塊除4-5 月空調(diào)旺季&業(yè)績(jī)窗口外，表現(xiàn)持續(xù)偏弱，政策退出、關(guān)稅及基數(shù)的短期影響或已充分定價(jià)，當(dāng)前板塊相對(duì)估值回落至近1.0 倍的歷史較底部，穩(wěn)健增長(zhǎng)基礎(chǔ)上，龍頭經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，重視股東回報(bào)，分紅率提升預(yù)期+相對(duì)估值觸底，股息率優(yōu)勢(shì)凸顯。持續(xù)推薦白電海爾智家、美的集團(tuán)、海信家電、格力電器，黑電海信視像，清潔電器石頭科技、科沃斯等標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策兌現(xiàn)不及預(yù)期；原材料價(jià)格及匯率波動(dòng)；關(guān)稅及外需不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自國(guó)聯(lián)民生證券股份有限公司 研究員：管泉森/孫珊/賀本東/莫云皓/蔡奕嫻

10000 12800

智研咨詢 - 精品報(bào)告

2026-2032年中國(guó)家用電器及電子產(chǎn)品市場(chǎng)深度分析及未來(lái)趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告

《2026-2032年中國(guó)家用電器及電子產(chǎn)品市場(chǎng)深度分析及未來(lái)趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告》共十二章,包含2021-2025年中國(guó)家用電器及電子產(chǎn)品專(zhuān)門(mén)零售產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分析，家用電器及電子產(chǎn)品專(zhuān)門(mén)零售行業(yè)投資機(jī)會(huì)分析研究，2026-2032年中國(guó)家用電器及電子產(chǎn)品專(zhuān)門(mén)零售行業(yè)發(fā)展策略及投資建議等內(nèi)容。

如您有其他要求，請(qǐng)聯(lián)系：在線咨詢

家用電器

定制服務(wù)

可行性研究

新質(zhì)生產(chǎn)力

專(zhuān)精特新申報(bào)

小巨人申報(bào)

單項(xiàng)冠軍申報(bào)

市場(chǎng)地位證明

農(nóng)業(yè)可研報(bào)告

專(zhuān)題報(bào)告

公司研究

數(shù)據(jù)報(bào)告

精品行研

新經(jīng)濟(jì)·專(zhuān)題

周期性報(bào)告

公眾號(hào)

小程序

微信咨詢