隨著2018年四季度壽險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告出爐，備受行業(yè)關(guān)注的非上市壽險(xiǎn)公司2018年凈利潤情況也隨之出爐。據(jù)《證券日報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，已經(jīng)披露相關(guān)數(shù)據(jù)的70家險(xiǎn)企中，有38家險(xiǎn)企盈利，合計(jì)凈利潤為325億元；有32家險(xiǎn)企虧損，合計(jì)虧損144億元。
整體來看，在非上市險(xiǎn)企中，泰康人壽2018年以118.59億元凈利潤居首位，陽光人壽、華夏人壽凈利潤均超30億元，位列第二、三位。此外，有2家壽險(xiǎn)公司虧損超過10億元，最高虧損者達(dá)68億元。
權(quán)益市場波動(dòng)影響凈利潤
實(shí)際上，2018年不少險(xiǎn)企受到了權(quán)益市場波動(dòng)的影響，投資收益出現(xiàn)下滑，進(jìn)而影響了凈利潤整體收益情況。
比如，1月29日，中國人壽（601628）發(fā)布業(yè)績預(yù)告表示，2018年度歸屬于母公司股東的凈利潤較2017年度減少約161.26億元到225.77億元人民幣，同比減少約50%到70%。
對于此次業(yè)績預(yù)減，中國人壽稱，2018年年度業(yè)績減少的主要原因是受權(quán)益市場整體震蕩下行影響，公司公開市場權(quán)益類投資收益同比大幅減少。早在2018年三季報(bào)披露時(shí)，中國人壽就表示，受境內(nèi)股票市場持續(xù)低迷影響，權(quán)益投資收益承壓。
另一家2018年大幅虧損的壽險(xiǎn)公司也提到，受2018年資本市場大幅下行影響，公司權(quán)益類投資出現(xiàn)較大規(guī)模的損失，造成公司2018年度較大幅度虧損。
從行業(yè)大類資產(chǎn)配置來看，2018年險(xiǎn)資配置股票和證券投資基金19219.87億元，占比達(dá)到了11.71%。2018年1月初，上證指數(shù)開盤為3314.03點(diǎn)，此后一路下行，在年末以2493.9點(diǎn)收盤，降幅達(dá)到24.75%，大盤表現(xiàn)并不樂觀。
申萬宏源證券（000562）研報(bào)也認(rèn)為，投資收益率預(yù)期下滑，關(guān)注年末資產(chǎn)減值損失。截至2018年年末我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)16.4萬億元，同比增長10%，增速較2017年(11.4%)進(jìn)一步放緩，行業(yè)險(xiǎn)資運(yùn)用平均收益率基于資本市場波動(dòng)預(yù)期較2017年下滑超過1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到4.3%。
龍頭險(xiǎn)企依然優(yōu)勢明顯
去年險(xiǎn)企凈利潤除受到權(quán)益投資影響之外，馬太效應(yīng)顯著是行業(yè)凈利潤的另一大特點(diǎn)。據(jù)《證券日報(bào)》記者梳理，去年納入統(tǒng)計(jì)的70家險(xiǎn)企中，有38家險(xiǎn)企盈利，但也有32家險(xiǎn)企虧損，盈虧占比較為平均，行業(yè)凈利潤也主要來源于頭部險(xiǎn)企。
從凈利潤較高的險(xiǎn)企來看，泰康人壽、陽光人壽、華夏人壽、恒大人壽、中美聯(lián)泰大都會(huì)、中信保誠、招商信諾等險(xiǎn)企凈利潤均超10億元，其他險(xiǎn)企凈利潤均不足10億元。有2家險(xiǎn)企甚至大幅虧損超過10億元。
2018年，行業(yè)保費(fèi)也經(jīng)歷了大調(diào)整，壽險(xiǎn)公司原保費(fèi)增速創(chuàng)下近7年來的新低。據(jù)《證券日報(bào)》記者梳理，去年人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入2.6萬億元，同比增長0.85%。這是自2012年以來，人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)同比增速最低的一年。
除不少人身險(xiǎn)公司保費(fèi)出現(xiàn)負(fù)增長之外，2018年的人身險(xiǎn)市場依然呈現(xiàn)大型險(xiǎn)企市場份額較大，絕大多數(shù)中小險(xiǎn)企份額均低于1%的現(xiàn)狀。數(shù)據(jù)顯示，去年91家壽險(xiǎn)公司中，有72家公司原保費(fèi)市場份額均不足1%，而前10家險(xiǎn)企合計(jì)市場份額達(dá)73.49%。
與保費(fèi)數(shù)據(jù)相對應(yīng)的是，去年大型非上市壽險(xiǎn)公司凈利潤依然遠(yuǎn)高于其他中小非上市壽險(xiǎn)公司，例如泰康人壽、陽光人壽、華夏人壽凈利潤均超過30億元，遠(yuǎn)高于其他非上市險(xiǎn)企。
從中小險(xiǎn)企面臨的困境來看，近日，麥肯錫對來自40余家保險(xiǎn)公司的近60名高管進(jìn)行了調(diào)研。調(diào)研結(jié)果顯示，行業(yè)對于中小保險(xiǎn)公司的未來發(fā)展持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，令受訪者最為困惑的問題是中小保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略定位、產(chǎn)品和客戶的差異化經(jīng)營，以及公司治理和基礎(chǔ)投入。
相對而言，壽險(xiǎn)從業(yè)者對行業(yè)發(fā)展前景更加積極，其關(guān)注點(diǎn)更加集中于戰(zhàn)略定位、產(chǎn)品和渠道創(chuàng)新、治理穩(wěn)定上。調(diào)研結(jié)果指出，中小保險(xiǎn)公司亟需解決外部競爭和內(nèi)部經(jīng)營兩大挑戰(zhàn)。
調(diào)查結(jié)果還顯示，監(jiān)管收緊，粗放模式不再。未來，良性的進(jìn)入和退出機(jī)制將逐步形成，行業(yè)的優(yōu)勝劣汰會(huì)更加明顯，中小保險(xiǎn)公司的壓力也會(huì)進(jìn)一步增大。
內(nèi)部而言，中小保險(xiǎn)公司面臨內(nèi)部治理不穩(wěn)定、基礎(chǔ)投入長期不足、產(chǎn)品開發(fā)動(dòng)力較弱、渠道管理上對第三方的依賴性高、客戶經(jīng)營薄弱，以及品牌經(jīng)營理念淡薄等挑戰(zhàn)，相較于大公司處于劣勢。
此前的中保協(xié)報(bào)告也表示，中國壽險(xiǎn)業(yè)迎來發(fā)展黃金期，但馬太效應(yīng)顯著。從凈利潤來看，2014年至2016年，中小公司行業(yè)利潤占比分別為20.14%、23.2%、19.32%，利潤占比呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。
麥肯錫認(rèn)為，對于中小保險(xiǎn)公司而言，市場競爭充滿挑戰(zhàn)，但未來機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，中小保險(xiǎn)公司要努力做到“小而美”而非“小而全”：“小而全”往往容易顧此失彼，導(dǎo)致資源分散，最終業(yè)務(wù)缺乏特色，成為“沉默的大多數(shù)”中的一員；而要做到“小而美”，中小保險(xiǎn)公司首先要對自身稟賦和短板有清醒的認(rèn)識(shí)，然后發(fā)揮稟賦，規(guī)避短板，并在這一基礎(chǔ)上強(qiáng)化客戶經(jīng)營，建立鮮明的品牌形象，聚焦差異化的價(jià)值主張，真正做到紓困突圍，茁壯成長。
保險(xiǎn)行業(yè)格局而言，集中度加速提升。行業(yè)營收及凈利潤集中度數(shù)據(jù)，近兩年呈加速提升趨勢，2017 至 2018H1 行業(yè)歸母凈利潤 CR3 由27.1%提升至 38.7%，CR5 由 42.3%提升至 56.6%；投行業(yè)務(wù)集中度維持升勢，2018H1 證券公司股權(quán)承銷金額 CR3、CR5 分別為 36.7%、57.9%，較 2017 年的 31.7%、46.3%增幅顯著；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)集中度持續(xù)小幅增長，資管業(yè)務(wù)集中度拐點(diǎn)向上。
市場指數(shù)周度漲跌幅圖
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
市場行業(yè)指數(shù)周度漲跌幅圖
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
2018 年初，其他理財(cái)產(chǎn)品收益率提升，行業(yè)開門紅不“紅”，1-3 月人身險(xiǎn)保費(fèi)增速為-15.8%，而后行業(yè)保費(fèi)增速持續(xù)回暖，1-8 月人身險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)增速為-4.3%；總保費(fèi)來看，依托續(xù)期保費(fèi)拉動(dòng)+保障業(yè)務(wù)新單回暖，1-8 月國壽、平安壽、太保壽、新華累計(jì)保費(fèi)增速分別為 4.0%、21.0%、14.8%、11.6%，增長速度平穩(wěn)。
2011.12-2018.08年壽險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)集中度（%）
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
四家上市險(xiǎn)企進(jìn)行對比，長期來看平安的壽險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值增速要高于同業(yè)。從 2010 年到 2017 年，平安的壽險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值由 1,211 億元上升至 4964 億元，復(fù)合增速為 22.3%，高于同業(yè)。
2011-2017年四家上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)內(nèi)含同比價(jià)值增速對比圖
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
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