通信行業(yè):IDC投資快速增長(zhǎng),成就ICT變革引擎

    ICT 行業(yè)從傳統(tǒng)IT向云化遷移的變革在加速。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,企業(yè)信息化將逐步加深。

    以往煙囪式的IT 架構(gòu)在可擴(kuò)展性、易維護(hù)性方面落后于云架構(gòu),信息化行業(yè)逐步從傳統(tǒng)IT向云計(jì)算架構(gòu)轉(zhuǎn)變,目前國(guó)內(nèi)企業(yè)IT 架構(gòu)云化仍處于初始階段。隨著IT 設(shè)施云化的深入,對(duì)上游IDC 基礎(chǔ)設(shè)施、服務(wù)器、通信設(shè)備的需求激增,ICT 行業(yè)變革正在加速。類比美國(guó)2015年-2018年的云計(jì)算、IDC 產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì),中國(guó)云計(jì)算發(fā)展規(guī)模和增速與美國(guó)2015年相當(dāng),處于企業(yè)IT 云化的初期,整體云計(jì)算資本支出增速維持相對(duì)高位。按照咨詢機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè),IDC 行業(yè)未來幾年增速在25%-35%區(qū)間,維持平穩(wěn)快速增長(zhǎng)。

    國(guó)內(nèi)各行業(yè)的信息化發(fā)展處于初始階段,潛力巨大。按照信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的邏輯,當(dāng)一個(gè)國(guó)家人均GDP 超過一萬美元時(shí),各行業(yè)對(duì)信息化改造的需求激增,主要原因來自于人員成本上升,迫使企業(yè)對(duì)信息化進(jìn)行改造,以提升人均生產(chǎn)效率。對(duì)比來看,中國(guó)目前的人均GDP 水平與美國(guó)1980左右,日本1985年左右,臺(tái)灣1995年左右處于相當(dāng)水平,這幾個(gè)國(guó)家(或地區(qū))在此后的一二十年內(nèi),各個(gè)行業(yè)都進(jìn)行了大規(guī)模的信息化改造。我們預(yù)計(jì)中國(guó)到2030年,企業(yè)整體的信息化需求將保持穩(wěn)定快速增長(zhǎng)。

    云計(jì)算應(yīng)用向巨頭集中,帶動(dòng)IDC 供應(yīng)向頭部云計(jì)算企業(yè)集中。由于云計(jì)算的規(guī)模越大,單位算力、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)的服務(wù)成本越低,規(guī)模效應(yīng)明顯。國(guó)內(nèi)頭部云計(jì)算企業(yè)的優(yōu)勢(shì)明顯,后續(xù)對(duì)數(shù)據(jù)中心的需求將維持快速增長(zhǎng)。以阿里、騰訊、頭條為主的頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表,未來幾年頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的服務(wù)器采購(gòu)仍將維持平穩(wěn)快速增長(zhǎng),圍繞三個(gè)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的供應(yīng)商,將享受龍頭帶來的快增長(zhǎng)。

    IDC 存在區(qū)域性供需不平衡,一線城市IDC 供不應(yīng)求,非一線城市供大于求。由于一線城市土地、電力等資源稀缺,且對(duì)單位GDP 能耗下降的訴求較大,而IDC 的建設(shè)屬于土地和能耗消耗較大的產(chǎn)業(yè),目前一線城市對(duì)IDC 的建設(shè)有嚴(yán)格的規(guī)定,長(zhǎng)期看政策性限制可能會(huì)越來越嚴(yán)。提前在一線城市布局IDC 資源的公司,將帶來一定的緊缺性議價(jià),機(jī)柜上架率維持較高水平,持續(xù)給企業(yè)帶來豐厚利潤(rùn)。

    IDC 行業(yè)重資產(chǎn)、增長(zhǎng)快,采用EV/EBITDA 的估值方式更為合理。美國(guó)等成熟市場(chǎng)對(duì)IDC行業(yè)普遍采用EV/EBITDA 的方式進(jìn)行估值,和PE 估值法相比,IDC 行業(yè)重資產(chǎn)、折舊高的特性,EV/EBITDA 更具參考價(jià)值。未來幾年看好IDC 板塊在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下,疊加估值方式的切換,將有較大的上升空間,建議關(guān)注寶信軟件,數(shù)據(jù)港,光環(huán)星網(wǎng)等IDC 標(biāo)的,同時(shí),建議關(guān)注浪潮信息、星網(wǎng)銳捷、依米康、易事特等上游基礎(chǔ)設(shè)備供應(yīng)商。

    結(jié)論和投資建議看好信息化產(chǎn)業(yè)上游的IDC 和硬件板塊,未來幾年在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下,疊加PE估值向EV/EBITDA 估值的方式切換,相關(guān)上市公司將有較大的上升空間,建議關(guān)注寶信軟件,數(shù)據(jù)港,光環(huán)星網(wǎng)等IDC 標(biāo)的,同時(shí),建議關(guān)注浪潮信息、星網(wǎng)銳捷、依米康、易事特等上游基礎(chǔ)設(shè)備供應(yīng)商。

    原因及邏輯國(guó)內(nèi)各產(chǎn)業(yè)信息化之路正處在初始階段,潛力巨大。以云計(jì)算為主的ICT 技術(shù)變革,驅(qū)動(dòng)IDC、網(wǎng)絡(luò)硬件等基礎(chǔ)設(shè)施快速增長(zhǎng)。

    云計(jì)算的商業(yè)模式具有較強(qiáng)的馬太效應(yīng),IDC 基礎(chǔ)設(shè)施向頭部互聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算企業(yè)集中,向頭部互聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算企業(yè)供應(yīng)IDC 基礎(chǔ)資源和硬件設(shè)備的廠商,將跟隨行業(yè)發(fā)展,維持較高增速。

    一線城市土地、電力等資源稀缺,且對(duì)單位GDP 能耗下降的訴求較大,對(duì)IDC 等占地廣、能耗高的產(chǎn)業(yè)限制明顯。提前在一線城市布局IDC 資源的公司,將帶來一定的資源緊缺性議價(jià),機(jī)柜上架率維持較高水平,持續(xù)給企業(yè)帶來豐厚利潤(rùn)。

    有別于大眾的認(rèn)識(shí)市場(chǎng)普遍認(rèn)為云計(jì)算行業(yè)經(jīng)過多年快速增長(zhǎng),增速將衰減到較低水平,我們通過對(duì)比國(guó)內(nèi)和美國(guó)云計(jì)算發(fā)展階段,認(rèn)為國(guó)內(nèi)云計(jì)算發(fā)展水平,仍處于初始階段,增長(zhǎng)空間較大。未來幾年行業(yè)仍將維持快速增長(zhǎng)。