香飄飄第一大主營產(chǎn)品"生變" 下半年凈利潤考核承壓[圖]

    8月12日晚，香飄飄(34.440, 0.00, 0.00%)發(fā)布《2019年半年度報告》。財報顯示，香飄飄上半年實現(xiàn)營業(yè)收入13.77億元，同比增長58.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元，較去年同期的-0.55億元實現(xiàn)扭虧。

    財報還顯示，香飄飄第一大主營產(chǎn)品發(fā)生了變化，由沖泡類經(jīng)典系列變更為果汁茶，新產(chǎn)品盈利前景值得關(guān)注。同時，根據(jù)股權(quán)激勵計劃的要求，公司要在下半年實現(xiàn)3.38億元凈利潤才能完成2019年度的業(yè)績考核目標，這對于上半年凈利潤只有0.24億元的公司來說壓力不小。

    上半年計提股權(quán)激勵費用0.32億，下半年凈利潤考核承壓

    半年報顯示，香飄飄今年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤2352.96萬元，但非經(jīng)常性損益就2350.68萬元，扣非歸母凈利潤僅2.28萬元。在這2350萬元的非經(jīng)常性損益里面，計入當期損益的政府補助為2304.78萬元，換句話說，主要得益于政府補助，香飄飄上半年的凈利潤才能順利扭虧。

    那為何香飄飄的營收大幅增長，扣非凈利潤卻增速緩慢？這或與公司較高的費用有關(guān)。首先看營業(yè)成本。今年上半年，公司的營業(yè)成本為8.68億元，同比增長44.46%，低于同期營收增速58.26%，說明公司能以更少的成本獲得收入。2019年上半年，香飄飄的綜合毛利率為36.97%，比去年同期增長了6個百分點。

    在營收增長、毛利率提升的情況下，香飄飄扣非凈利潤沒有同步增長的原因是居高不下的費用。2019年上半年，公司的銷售費用、管理費用、研發(fā)費用分別是3.91億元、1億元和0.18億元，同比分別增長23.16%、104.08%和388.46%；占同期營業(yè)收入的比值分別是28.38%、7.26%和1.31%。

    動輒數(shù)億元的銷售費用對于香飄飄乃至整個飲品行業(yè)來說都不是新鮮事，但值得關(guān)注的是公司的管理費用。上年同期，香飄飄的管理費用為0.49億元，今年上半年管理費用翻倍增長的主要原因是計提了0.32億元的股權(quán)激勵費用，股權(quán)激勵費用源于公司2018年度推出的股權(quán)激勵計劃。

    2018年10月，香飄飄發(fā)布了限制性股權(quán)激勵計劃 ，此次股權(quán)激勵計劃授予的限制性股票數(shù)量為1967萬股，授予價格為7.85元/股，業(yè)績考核要求是：以2017年業(yè)績情況為基準，2018年至2021年的營業(yè)收入增長率分別不低于20%、50%、80%和115%，凈利潤增長率分別不低于10%、35%、75%和115%。

    2017年，香飄飄的營業(yè)收入和凈利潤分別是26.4億元和2.68億元。2018年，香飄飄分別實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤32.51億元和3.15億元，同比分別增長23.13%和17.53%，完成業(yè)績考核要求。2019年，香飄飄要實現(xiàn)39.6億元營業(yè)收入和3.62億元凈利潤才能完成業(yè)績考核目標。

    由于下半年是香飄飄的銷售旺季，結(jié)合上半年58%的營收增速看，公司下半年完成營收考核目標還存在希望，但公司上半年僅實現(xiàn)凈利潤0.24億元，下半年要實現(xiàn)3.38億元的凈利潤才可以完成股權(quán)激勵考核目標，尤其是根據(jù)股權(quán)激勵計劃的要求，香飄飄在下半年還要計提0.39億元的股權(quán)激勵費用，壓力可謂不小。

    值得一提的是，香飄飄在2018年上半年虧損0.55億元，下半年實現(xiàn)凈利潤3.7億元，實現(xiàn)了利潤大反轉(zhuǎn)，今年下半年香飄飄能否復制去年下半年的奇跡實現(xiàn)超額盈利，我們拭目以待。

    第一大主營產(chǎn)品變化：果汁茶超越經(jīng)典系列

    半年報顯示，2019年上半年，香飄飄營業(yè)收入同比增長58%，公司稱主要系銷量增加以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。根據(jù)香飄飄公布的銷售數(shù)據(jù)，公司果汁茶今年上半年實現(xiàn)收入5.88億元，占同期總營收的42.7%，去年同期的銷售數(shù)據(jù)為0。

    而公司沖泡類好料系列和液體奶茶的銷售收入都有不同程度的下滑，今年上半年，沖泡類好料系列實現(xiàn)收入2.44億元，同比下降18.34%；液體奶茶實現(xiàn)收入0.62億元，同比下降50.6%，下降趨勢較為明顯。

    此外，公司沖泡類經(jīng)典系列產(chǎn)品收入增速也比較緩慢。2018年上半年，經(jīng)典系列產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入4.33億元，今年上半年實現(xiàn)銷售收入4.67億元，同比增長7.9%。

    可以看出，香飄飄今年上半年的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整幅度較大，第一大主營產(chǎn)品發(fā)生變化，由經(jīng)典系列變更為果汁茶。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整尤其是第一大主營產(chǎn)品發(fā)生變化，對公司經(jīng)營必然會造成影響，尤其是新產(chǎn)品能否獲得更多的市場份額以及是否具有持續(xù)盈利的能力，都需要市場檢驗。

    在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整之際，香飄飄的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額也從2018年年末的6.13億元轉(zhuǎn)為2019年上半年的-1.36億元，但較2018年上半年年末的-4.64億元大幅收窄。