國際金價(jià)重回1500美元一盎司，又是中國大媽干的？下一個(gè)10年 黃金價(jià)格會(huì)創(chuàng)新高嗎？[圖]

    每到年底黃金價(jià)格就會(huì)漲一波，進(jìn)入11月底之后國際金價(jià)又開始周期性的出現(xiàn)上漲，從1450美元/盎司漲到了現(xiàn)在的1530美元/盎司左右，一個(gè)多月國際金價(jià)漲超5%。

    國內(nèi)金價(jià)也從11月中旬的328元/g漲到了目前的350元/g左右，漲幅也已經(jīng)超過了6%，接近7%。與此同時(shí)，以賣金銀珠寶為主業(yè)的周大福股價(jià)漲了18%，周生生的股價(jià)漲了16%，周大生的股價(jià)漲了17%，老鳳祥的股價(jià)漲了3%。

    每年年底金價(jià)大漲，很多人都把原因歸因于“又是中國大媽干的！”，其實(shí)這種說法沒什么依據(jù)，而且2013年“中國大媽搶黃金事件”入場(chǎng)的人現(xiàn)在即使已經(jīng)解套了，也只能是不賺不賠。

    歸根結(jié)底，筆者認(rèn)為，黃金這種年底周期性上漲來自于年底市場(chǎng)對(duì)實(shí)物黃金需求的上漲，現(xiàn)在年輕人一般都會(huì)選擇在春節(jié)期間結(jié)婚，從而刺激對(duì)金銀首飾的需求，但這也只是其中一方面原因。

    本文的目的不是來給大家分析黃金為什么上漲的，筆者想從金價(jià)著手來看一下類似周大生、周生生、老鳳祥這樣的金店的利潤如何？

    金店凈利率較低

    筆者根據(jù)幾家主要金店的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)整理了一下，分別算出它們得毛利率、凈利率。

    很顯然，從規(guī)模來看周大福的規(guī)模最大，2018年?duì)I收達(dá)到526億，其次是老鳳祥，然后是周生生，規(guī)模最小的是周大生。

    對(duì)于周大生，此前有媒體報(bào)道說，周大生有點(diǎn)蹭“周大福”、“周生生”熱度的感覺，一看還真是這樣，單從名字來看周大生與周大福相似，感覺應(yīng)該比周生生還大，但其實(shí)不然。

    而且周大生不僅蹭著“周大福”的熱度，它家的產(chǎn)品更是與周大福的相差甚遠(yuǎn)，甚至周大生一直被貼上質(zhì)量差的標(biāo)簽，難怪做不大。

    再來看利潤率情況。

    從毛利率、凈利率兩項(xiàng)指標(biāo)來看，周大福不僅規(guī)模最大而且賺錢能力也不差，毛利率雖然比周大生差點(diǎn)但卻領(lǐng)先老鳳祥、周生生兩家，凈利率也是大致的情況，在老鳳祥、周生生、周大福三家中凈利率最高。

    這樣看下來，周大生就是一個(gè)“怪胎”，雖然規(guī)模小得可憐，但是毛利率、凈利率雙高，凈利率不僅最高還是周大福的2倍多，更是老鳳祥的4倍左右。

    難道周大生真是來渾水摸魚的？質(zhì)量差成本低，再把價(jià)格賣高一點(diǎn)，利潤率不就上去了！

    老鳳祥利潤率最低

    就周大福、周生生、周大生、老鳳祥四家里面，除了周大生毛利率、凈利率雙高卻被貼上質(zhì)量差標(biāo)簽外，老鳳祥恰恰相反，毛利率、凈利率雙低卻一直是老牌金店。

    再看了一下歷史數(shù)據(jù)，老鳳祥的毛利率一直穩(wěn)定在8%左右，凈利率一直維持在3.5%左右。但它卻一直擁有20%以上的凈資產(chǎn)收益率，說明老鳳祥的經(jīng)營還是使用了一定的財(cái)務(wù)杠桿，公司負(fù)債率也一直保持在50%-60%左右。

    應(yīng)該說，老鳳祥的經(jīng)營還是比較穩(wěn)健的，這么多年來雖然一直維持著低利潤率銷售，但二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)卻是一只大牛股。

    老鳳祥自1992年上市以來累計(jì)分紅19次，累計(jì)分紅總額37.36億，目前公司總市值253億左右，而規(guī)模稍大一點(diǎn)的周大福的總市值為675億。

    綜合來看，雖然目前幾大金店毛利率水平有所差別，但凈利率都在10%以下。至于周大生為什么能有超過16%，遠(yuǎn)高于同行的凈利率，秘訣是什么尚不清楚。但是周大生最新品牌價(jià)值卻高達(dá)500.18億！

    未來十年，通脹將會(huì)顯著提高，其對(duì)金價(jià)的作用也將越來越明顯。除此之外，因美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策，美債收益率會(huì)進(jìn)一步下跌，跌至負(fù)利率也不足為奇。

    美國20年期債券收益率目前為2.08%，而20年期通脹預(yù)期為1.77%。在這兩個(gè)因素的作用下，黃金的公允價(jià)值為1377美元，略低于當(dāng)前價(jià)格。

    預(yù)計(jì)，到2030年，通脹將會(huì)升至4%，實(shí)際收益率跌至-2%，在這一情況下，根據(jù)函數(shù)，黃金將會(huì)飆升至3386美元的目標(biāo)價(jià)格。

    【牛市中，黃金“溢價(jià)”將再現(xiàn)江湖】

    3386美元只是開始，因?yàn)橐坏S金牛市開啟，溢價(jià)將會(huì)把金價(jià)推至新高。根據(jù)定義，溢價(jià)是指黃金超過票面價(jià)值或公允價(jià)值的部分。分析師指出，通常來說，黃金溢價(jià)會(huì)伴隨著牛市出現(xiàn)，這是因?yàn)橐坏┦袌?chǎng)情緒陷入狂熱狀態(tài)，投資者往往會(huì)高估黃金的真實(shí)價(jià)格。

    黃金價(jià)格從55%的折價(jià)(2005年)，飆升至51%的溢價(jià)(2011年底) 。1980年那場(chǎng)牛市一度也為黃金帶去50%的溢價(jià)。

    2030年之前，黃金將會(huì)開啟新一輪牛市，保守估計(jì)，這輪牛市將為黃金帶來50%的溢價(jià)。

    當(dāng)前的黃金溢價(jià)為7%，距離達(dá)到50%的溢價(jià)還有43%的剩余空間，這意味著在2030年之前，黃金價(jià)格將達(dá)到3386美元 x (1+43%)=4842美元。

    【金牛最后的推手――通脹】

    多頭的美夢(mèng)到這里也還沒有結(jié)束。如果考慮上通貨膨脹對(duì)黃金價(jià)格的直接影響，數(shù)字還會(huì)更加可觀。正如上文提到，未來十年，通脹率將會(huì)逐漸回升。

    誠然，低迷的通脹率是時(shí)下美聯(lián)儲(chǔ)的心頭大石，但是從一個(gè)更長的維度看，通脹率始終在持續(xù)上漲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國的十年期CPI通脹率如下：

    1950年代：24%

    1960年代：28%

    1970年代：158%

    1980年代：64%

    1990年代：34%

    2000年代：28%

    2010年代：19%

    可以看到，通脹率在過去70年時(shí)間都達(dá)到了雙位數(shù)。在剛剛過去的10年，通貨膨脹率為70年以來最低，僅19%，其很大程度上和銀行危機(jī)爆發(fā)有關(guān)。但是，在現(xiàn)代貨幣體系下，只要央行不停止印發(fā)鈔票，低通脹就不會(huì)持續(xù)下去。此外，原油價(jià)格攀升、財(cái)政赤字等因素也會(huì)進(jìn)一步刺激通脹。

    預(yù)測(cè)，未來10年平均每年通脹率將達(dá)到4%，也就是說，十年后，通脹率將較當(dāng)前上升48%。在這一情況下，黃金價(jià)格將會(huì)達(dá)到4842 x (1+48%)=7166美元。

    當(dāng)然，相信很多人看完還是會(huì)覺得7000美元的金價(jià)簡(jiǎn)直不可思議。就筆者看來，重點(diǎn)可能不在于10年后黃金是否真的應(yīng)驗(yàn)了“7166美元”的預(yù)測(cè)，而是在可見的未來，低利率、不斷回升的通脹率――這些醞釀牛市沃土的因素確實(shí)存在。

    近十年中國大陸黃金消費(fèi)量占全球黃金消費(fèi)量的27%，為全球最大的黃金消費(fèi)市場(chǎng)，其次為印度市場(chǎng)，消費(fèi)量占比為23%。

近十年黃金消費(fèi)區(qū)域分布

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理