醫(yī)藥行業(yè)年中報(bào)：Q2業(yè)績(jī)回暖明顯 持續(xù)看好下半年業(yè)績(jī)和中長(zhǎng)期配置價(jià)值

    Q2 業(yè)績(jī)回暖明顯，體現(xiàn)醫(yī)藥的強(qiáng)韌性。2020H1，醫(yī)藥上市公司整體收入增速為-2.01%，凈利潤(rùn)增速為7.24%,與其他行業(yè)橫向比較，疫情影響相對(duì)較小，體現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)的強(qiáng)韌性。Q2 收入增速為3.05%，同比增速轉(zhuǎn)正；凈利潤(rùn)增速31.87%，同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，Q2 業(yè)績(jī)回暖非常明顯。

    醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)受疫情影響各不相同。在新冠疫情背景下，醫(yī)藥內(nèi)部分化嚴(yán)重。疫情防控物資需求旺盛，業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，比如醫(yī)療器械。受益疫情，原料藥價(jià)格上漲、CDMO 海外訂單加速向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，這些板塊間接受益。慢性病、醫(yī)藥消費(fèi)品等板塊由于主要消費(fèi)場(chǎng)景不是醫(yī)院，受疫情影響很小。高值耗材、大部分藥品由于醫(yī)院診療服務(wù)減少、需求下滑，業(yè)績(jī)同比有所下滑。

    Q2 醫(yī)藥估值和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)持續(xù)提高，處于歷史高位。截止6 月30日，申萬(wàn)醫(yī)藥上漲45.46%，漲幅位居28 個(gè)一級(jí)子行業(yè)首位；申萬(wàn)醫(yī)藥PE(TTM，整體法,剔除負(fù)值)為52.09 倍，處于歷史高位。公募基金對(duì)醫(yī)藥板塊的持倉(cāng)比例持續(xù)提升，Q2 為18.45%，相較Q1 提升了3 個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史高位。

    持續(xù)看好下半年業(yè)績(jī)和中長(zhǎng)期配置價(jià)值。下半年全球疫情目前來(lái)看很難得到有效遏制，疫情防控物資需求持續(xù)旺盛，但由于產(chǎn)能提升不少、競(jìng)爭(zhēng)格局將分散化，疫情防控板塊業(yè)績(jī)雖然持續(xù)不錯(cuò)，但環(huán)比可能有所下滑。非疫情板塊，隨著醫(yī)院診療服務(wù)持續(xù)恢復(fù)，業(yè)績(jī)環(huán)比預(yù)計(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)。整體來(lái)看，我們認(rèn)為醫(yī)藥下半年業(yè)績(jī)持續(xù)向好。但由于醫(yī)藥當(dāng)前估值處于歷史高位，同時(shí)“疫情帶來(lái)的橫向比較優(yōu)勢(shì)”正逐漸弱化，醫(yī)藥短期行情承壓。但醫(yī)藥行業(yè)的政策紅利和產(chǎn)業(yè)紅利還在持續(xù)釋放，醫(yī)藥具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，我們持續(xù)看好醫(yī)藥的中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：中美關(guān)系惡化，市場(chǎng)情緒和投資風(fēng)偏大幅下滑；全球新冠疫情嚴(yán)重惡化。