科大訊飛：心動滯后于幡動 對AI核心競爭力的重估尚未兌現(xiàn)

    公司股價表現(xiàn)滯后于基本面邊際變化；公司最大的超預期來自市場對AI 領域核心競爭力的重估，這一點還沒有在股價中兌現(xiàn)，維持增持。

    公司股價表現(xiàn)滯后于基本面邊際變化。1）11 月26 日晚公司發(fā)布2020 年三季報后，公司股價明顯跑贏滬深300 和計算機行業(yè)指數(shù)。我們認為，公司近期股價的上漲是“心動”（預期的變化）而非“幡動”（基本面的邊際變化），本質上是公司披露三季報業(yè)績后，此前邊際變化（區(qū)域化訂單落地、合同超預期）在股價層面的反映。2）公司股價表現(xiàn)滯后于基本面邊際變化。

    我們認為，這主要是因為研究成本和持倉的錯配導致市場更喜歡在公司邊際變化已經(jīng)非常確定，甚至已經(jīng)開始在業(yè)績上有所反映的時候選擇介入。

    公司最大的超預期來自市場對AI 領域核心競爭力的重估，這一點還沒有在股價中兌現(xiàn)。根據(jù)我們的研究框架，有競爭力的AI 公司一定是：在AI能夠快速落地的賽道中能夠占據(jù)數(shù)據(jù)端口的公司。對于訊飛而言，其最大的“超預期”并不是來自于某項業(yè)務發(fā)展提速或是財務數(shù)據(jù)比較亮眼，而是市場意識到在AI 這一“技術驅動型賽道”中，利用自身稟賦（比如訊飛就是依托G 端卡位優(yōu)勢+高度契合的戰(zhàn)略）完成對于數(shù)據(jù)端口的搶占，從而對訊飛的競爭壁壘進行重估。