2017年中國證券行業(yè)市場發(fā)展概況及發(fā)展趨勢分析【圖】

    1、我國證券市場發(fā)展概況

    經(jīng)過多年的發(fā)展，我國證券市場在改善融資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了十分重要的作用，已成為我國市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分。以證券公司為核心的證券中介機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者隊伍不斷壯大、日趨規(guī)范。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月31日，全國共有129家證券公司、112 家基金管理公司，QFII、保險公司、社?；鹨捕佳杆俪砷L為重要的機(jī)構(gòu)投資者。

2010年-2017 年6月末我國境內(nèi)上市公司總數(shù)（A、B 股）

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2001年-2017年6月末我國股票市場總市值和流通市值

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    2、市場籌資情況

    根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年度我國境內(nèi)股票和債券市場籌資29,493.63億元。其中，A 股再融資（包括配股、公開增發(fā)、非公開增發(fā)、認(rèn)股權(quán)證）籌資6,751.81億元；債券市場（包括可轉(zhuǎn)債、可分離債、公司債、中小企業(yè)私募債）籌資21,523.74億元 13 。2016年度我國境內(nèi)A股再融資（包括配股、公開增發(fā)、非公開增發(fā)、認(rèn)股權(quán)證）籌資17,276.79億元；債券市場（包括可轉(zhuǎn)債、可分離債、公司債、可交換公司債）籌資29,312.14億元。2017年1-6月我國境內(nèi)A股再融資（包括配股、公開增發(fā)、非公開增發(fā)、認(rèn)股權(quán)證）籌資7,412.67億元；債券市場（包括可轉(zhuǎn)債、可分離債、公司債、可交換公司債）籌資7,171.06億元。

2009-2017 年 6 月末我國境內(nèi)股票和債券市場籌資變化趨勢

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    3、市場活躍度

    進(jìn)入本世紀(jì)尤其是2005年底啟動股權(quán)分置改革以來，我國證券市場蓬勃發(fā)展，股票賬戶總數(shù)持續(xù)增加。據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)計，2016年6月底我國證券市場上期末股票有效賬戶數(shù)為24,327.68萬戶，比2015年期末增長13.27%。

    然而，從股票賬戶的增幅和新增股票開戶數(shù)的變動趨勢來看，2011年和2012年，受歐債危機(jī)持續(xù)擴(kuò)散以及國內(nèi)貨幣緊縮政策的影響，國內(nèi)證券市場持續(xù)低迷，市場成交萎縮，市場活躍度明顯降低。股票賬戶的增長數(shù)量和增長幅度減緩，新增股票開戶數(shù)自2010 年起連續(xù)三年下滑。另外，2012 年年末有效賬戶數(shù)出現(xiàn)了自2001 年起的首次下降。

    2015年底，期末上證綜合指數(shù)收盤為3,539.18點，較上年末微漲9.41%，期末深證綜合指數(shù)收盤為2,308.91點，較上年末上漲63.15% 15 。證券市場交易活躍，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年滬深兩市股票日均成交額達(dá)到10,453.03億元，比上年增長244.26% 16 。2016年，受2015年下半年市場大幅波動影響，證券市場交易活躍度有所下降。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016年滬深兩市股票日均成交額達(dá)到5,193.70億元，比上年下降50.31% 17 。2017年上半年日均成交額為4,490.83億元，較2016年全年日均成交額下降13.53%。債券市場方面，根據(jù)人民銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2016年12月31日，債券總托管余額為63.70萬億元，2016年銀行間市場信用拆借、回購交易成交總量697.2萬元，同比增長33.6%，債券市場現(xiàn)券交易量132.2萬億元，同比增長46.6%。衍生品市場方面，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年商品期貨和金融期貨的成交額分別177.41萬億元和18.22萬億元；2017年上半年的成交額分別為73.31萬億元和12.60萬億元。此外，國債期貨也于2013年9月正式啟動，2016年成交額為8.90萬億元 19 ，2017年上半年成交額達(dá)到7.83萬億元。

2002-2014 年期末股票賬戶總數(shù)及期末有效賬戶數(shù)

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2003-2014 年新增股票開戶數(shù)和股票成交金額

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    4、我國證券市場發(fā)展趨勢

    我國證券行業(yè)正處在產(chǎn)業(yè)升級、轉(zhuǎn)型調(diào)整、創(chuàng)新發(fā)展的關(guān)鍵時期。伴隨資本市場發(fā)展，證券行業(yè)作為資本市場中介的地位和作用必將提高和深化，證券行業(yè)將迎來黃金發(fā)展機(jī)遇期。

    （1）證券行業(yè)發(fā)展空間巨大

    自1978年改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了30多年的高速增長，2001年至2015年實際GDP年均增長率高達(dá)9.62%，而同期全球?qū)嶋H生產(chǎn)總值的年均增長率僅為2.78%。

2001 年-2016 年中國與世界的GDP 增長率

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    “十三五”期間，我國經(jīng)濟(jì)仍將保持穩(wěn)中向好態(tài)勢，一方面，隨著社會保障體系逐步完善，居民收入穩(wěn)步增長，居民的財富管理需求更加迫切，投資者的投資理財意識有所增強(qiáng)，逐漸產(chǎn)生個性化、全方位的財富管理服務(wù)需求。另一方面，企業(yè)部門在擴(kuò)大對外開放、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，對融資、并購重組等資本運(yùn)作的需求將更加旺盛，證券公司將憑借產(chǎn)品開發(fā)能力及定價銷售能力，充分滿足客戶的多樣化投融資需求?？紤]到我國現(xiàn)階段較高的投資率、產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)提升等因素，預(yù)計未來較長一段時期內(nèi)，我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍將保持平穩(wěn)較快的增長速度，從而繼續(xù)推動證券市場的發(fā)展。

    （2）業(yè)務(wù)品種將不斷豐富

    2001年深交所開始籌建創(chuàng)業(yè)板，并于2005年5月先行設(shè)立中小企業(yè)板，2009年5月1日，中國證監(jiān)會頒布的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》正式實施。2009年6月，中國證券業(yè)協(xié)會對代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的一系列規(guī)則進(jìn)行了修訂，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)一步完善發(fā)展。2009年10月，創(chuàng)業(yè)板開板，正式成為我國資本市場的重要組成部分，使成長性企業(yè)獲得了上市融資的機(jī)會。

    2009年11月，滬深交易所修訂發(fā)布了《公司債券上市規(guī)則》，實施公司債券分類管理制度，商業(yè)銀行重返交易所債券市場進(jìn)入操作階段，債券市場的統(tǒng)一互聯(lián)取得積極進(jìn)展，已建立了交易所債券市場和銀行間債券市場。

    2013年，新三板擴(kuò)容至全國、優(yōu)先股試點順利推進(jìn)和國債期貨重啟為多層次資本市場建設(shè)提供了有力保障。此外，證券公司柜臺市場開始發(fā)展，國際板相關(guān)工作也在積極研究之中，屆時將有助于促進(jìn)國內(nèi)上市公司的競爭能力，對企業(yè)的發(fā)展壯大提供更多的潛在空間。

    2014年2月9日已推出上證50ETF期權(quán)，并在加快推出滬深300等股指期權(quán)，我國資本市場的業(yè)務(wù)品種正日益豐富。

    （3 ）商業(yè)模式發(fā)生變化

    隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，證券公司經(jīng)營模式將逐步由簡單通道服務(wù)向?qū)I(yè)服務(wù)轉(zhuǎn)型，差異化競爭正在形成，證券公司的盈利模式亦將發(fā)生轉(zhuǎn)變。

    一是通道收入模式向資本收入模式轉(zhuǎn)變。未來很可能是通過不斷提高賣方業(yè)務(wù)的附加值，通過管理費(fèi)收入彌補(bǔ)通道業(yè)務(wù)收入的下降，同時為資本中介業(yè)務(wù)網(wǎng)羅客戶資源；大力發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，在溫和可控的風(fēng)險環(huán)境下創(chuàng)造資本收益；視自身的專業(yè)水平和風(fēng)險管理能力強(qiáng)弱，適度經(jīng)營買方業(yè)務(wù)，賺取風(fēng)險收益。2014年，以融資融券業(yè)務(wù)為代表的資本中介業(yè)務(wù)快速成長，已成為證券行業(yè)盈利模式轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要推動力。

    二是經(jīng)營杠桿比率將逐步提高。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截止到2014年12月31日，中國券商行業(yè)調(diào)整后的杠桿率僅為3.09倍，財務(wù)彈性較差。盡管金融海嘯后，全球金融業(yè)去杠桿化趨勢已導(dǎo)致美國和歐洲金融機(jī)構(gòu)的杠桿率與2007年高峰時期相比顯著降低，但美國主要投行財務(wù)杠桿率仍維持在10倍以上（摩根士丹利和高盛的杠桿率已降至13到14倍，而摩根大通、花旗一直保持相對穩(wěn)健的運(yùn)營模式，杠桿率一直保持在15左右），遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我國券商目前2~3倍的杠桿水平。由于國內(nèi)券商杠桿率極低，抑制了業(yè)務(wù)創(chuàng)新與盈利擴(kuò)張。

    三是國際化業(yè)務(wù)將不斷提升。隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，經(jīng)驗及人才的積累，有實力的證券公司已開始逐步拓展海外市場。與國際投行合作、建立海外子公司、海外IPO、收購海外券商，是目前國內(nèi)券商國際化的主要方式。伴隨著人民幣國際化和資本管制的放松，跨境業(yè)務(wù)有望成為中國證券行業(yè)新的高增長領(lǐng)域。

    四是業(yè)務(wù)由勞動和資本密集型轉(zhuǎn)向技術(shù)和資本密集型。證券公司目前的通道業(yè)務(wù)依靠牌照壟斷和資源優(yōu)勢，屬于低層次的勞動力密集型業(yè)務(wù)。而多數(shù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)都是需要“技術(shù)”的業(yè)務(wù)，需要券商合理運(yùn)用其在品牌、研發(fā)、管理、風(fēng)控等方面的能力。資本顯得尤為重要，但不再用于擴(kuò)大網(wǎng)點范圍和自營規(guī)模，而是用于資本中介業(yè)務(wù)和有比較優(yōu)勢的買方業(yè)務(wù)，以提高資產(chǎn)收益率。

    五是互聯(lián)網(wǎng)金融布局提速，證券行業(yè)競爭加劇。隨著證券行業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)創(chuàng)新逐漸深化，互聯(lián)網(wǎng)金融方興未艾，越來越多的證券公司開始加速互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)布局，通過打造多層次互聯(lián)網(wǎng)平臺，整合升級線上線下資源，加速網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新。證券公司業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合將推動證券行業(yè)盈利模式轉(zhuǎn)入新階段。

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國證券行業(yè)市場專項調(diào)研及投資前景評估報告》