2017年游戲行業(yè)發(fā)展概況分析【圖】

    國內(nèi)移動游戲市場突破千億市場，目前仍處于高速增長階段。根據(jù)游報(bào)告顯示，2017 年國內(nèi)移動游戲市場規(guī)模達(dá)到 1161.2 億元，同比增長 41.7%。根據(jù)預(yù)測，國內(nèi)移動游戲潛在規(guī)模約為 1981.86 億元，仍有較大的增長空間。

國內(nèi)移動游戲潛在市場規(guī)模約為 1981.86 億元

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    存量競爭格局下，通過并購重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)資源整合趨勢明顯。國內(nèi)移動游戲市場進(jìn)入存量競爭階段，競爭加劇、資源向頭部集中趨勢明顯。一方面，以上市公司為代表的大廠通過并購重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的資源整合和市占率提升，占據(jù)更有利的競爭位置，另一方面中小游戲公司通過被上市公司并購也可以獲得行業(yè)資源和支持，實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)的發(fā)展。

    同時，借力資本市場和上市公司平臺也是游戲公司實(shí)現(xiàn)獨(dú)立發(fā)展的快車道。游戲行業(yè)作為內(nèi)容產(chǎn)業(yè)具有前期投入高、產(chǎn)品周期性強(qiáng)的特點(diǎn)，在行業(yè)競爭升級、流量成本高漲的情況下，借助上市公司平臺游戲公司能參與更高層次的競爭、迅速做大做強(qiáng)。以三七互娛和游族網(wǎng)絡(luò)為代表的頁游、手游發(fā)行商通過與上市公司并購重組的方式進(jìn)入 A 股資本市場，在兩年多的時間內(nèi)通過上市公司平臺實(shí)現(xiàn)融資、并購及其他資源整合功能，迅速躋身國內(nèi)一二線游戲廠商。

    需求端：上市公司轉(zhuǎn)型需求強(qiáng)烈，IPO 常態(tài)化下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺

    （1）經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，上市公司轉(zhuǎn)型訴求強(qiáng)烈
經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級大背景下，我國各個經(jīng)濟(jì)部門增長出現(xiàn)分化，部分傳統(tǒng)行業(yè)競爭加劇、盈利困難，部分上市公司持續(xù)盈利能力下降、轉(zhuǎn)型需求顯著。游戲產(chǎn)業(yè)是文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的重要組成，是持續(xù)拉動經(jīng)濟(jì)增長的重要動力。部分經(jīng)營出現(xiàn)困難的傳統(tǒng)行業(yè) A股上市公司有較強(qiáng)的動力通過并購重組游戲類資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或多元化布局，從而實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績和價值的持續(xù)增長。

    （2）IPO 加速情況下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺程度變高

    2016 年下半年起，每月核發(fā)批文的數(shù)量呈上升趨勢，僅 2016 年 12 月就有 56 家企業(yè)過會。2017 年 IPO 數(shù)量繼續(xù)維持在高位，共審核通過 380 家企業(yè) IPO 申請，同比增長 53.85%。

    IPO 加速背景下，大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過自主 IPO 登陸資本市場，并購重組市場各行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)變得更加稀缺。另一方面，IPO 常態(tài)化趨勢下上市公司稀缺性逐漸下降，一二級市場溢價收窄。短期內(nèi)上市公司稀缺性價值仍然存在，中小市值上市公司通過并購重組能最大化公司價值，實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展。

2016 年底開始 IPO 數(shù)量實(shí)現(xiàn)井噴

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    在整體政策趨緊、監(jiān)管部門對跨界并購持續(xù)施壓的情況下，2016 年以來 游戲、VR 、影視、互聯(lián)網(wǎng)金融等輕資產(chǎn)類并購 監(jiān)管 審核趨嚴(yán) 。2016 年并購重組委員會否決的 24 例重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目中有 11 家是以上輕資產(chǎn)行業(yè)。2016 年 5 月升華拜克發(fā)行股份購買炎龍科技 100%股權(quán)以及 2017 年 8 月山東礦機(jī)發(fā)行股份購買麟游互動 100%股權(quán)獲得證監(jiān)會并購重組委員會審核通過，打破了游戲類資產(chǎn)跨界并購被全面叫停的傳言，監(jiān)管部門對游戲等輕資產(chǎn)行業(yè)跨界并購重組的監(jiān)管和審核更加全面和審慎，并非完全禁止。

    游戲行業(yè)并購重組市場交易數(shù)量與交易規(guī)模與監(jiān)管政策密切相關(guān)。以發(fā)布初次公告日為口徑，2015 年到 2017 年三年間共有 72 家 A 股上市參與 155 個游戲并購事件。2015 年并購重組市場迎來發(fā)展熱潮， A 股上市公司并購游戲標(biāo)的交易事件共 55 起，2016 年并購市場繼續(xù)延續(xù) 15 年快速發(fā)展趨勢，全年交易數(shù)量達(dá) 61 起。隨著 2016 年 9 月《重大資產(chǎn)重組辦法》修訂稿的正式落地，并購重組市場迎來“史上最嚴(yán)監(jiān)管”，2017 年全年交易數(shù)量為 39 起，同比減少 36.07%。

    交易規(guī)模走勢與交易數(shù)量走勢相一致，2015 年游戲行業(yè)并購總規(guī)模為 755.76 億元，2016年增長到 895.29 億元， 2017 年市場交易規(guī)模大幅回落至 370.2 億元，同比下滑 58.65%。單筆平均交易金額方面，以重大資產(chǎn)為例，從 2015 年的 26.49 億元增加到 2016 年的 43.24 億元又迅速回落至 19.60 億元。

2015- -2017并購市場交易數(shù)量和交易規(guī)模(億元)

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2015- - 2017并購市場單筆交易平均金額（億元）

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    并購方案類型方面， 重大資產(chǎn)重組交易占比逐年下降，2017 年占比僅為 25%，下降 14個百分點(diǎn)。2016 年 9 月《重大資產(chǎn)重組辦法》修訂稿出臺，進(jìn)一步明確借殼認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定借殼不允許募集配套資金，對借殼交易中股份轉(zhuǎn)讓加強(qiáng)鎖定期的要求。嚴(yán)監(jiān)管下借殼交易迅速降溫，2016、2017 年均沒有借殼案例。

    隨著監(jiān)管部門對游戲類資產(chǎn)業(yè)績可持續(xù)性的關(guān)注，并購重組方案中作出業(yè)績承諾交易占比持續(xù)上升，由 2015 年的 50.91%上升至 2016 年的 59.68%，2017 年全年進(jìn)一步提升至69.23%。

    支付和募資方式方面，隨著監(jiān)管加強(qiáng)，增發(fā)和配套募資難度加大，2017 年現(xiàn)金收購比例達(dá)到 74%，相比 2016 年增加 16 個百分點(diǎn)；2017 年重大資產(chǎn)重組中配套募資占比下降至 58.3%，相較 2016 年減少 29.2 個百分點(diǎn)。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國游戲行業(yè)市場分析預(yù)測及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》