2018年中國調(diào)味品行業(yè)盈利能力及盈利行業(yè)相關(guān)性分析【圖】

    一、調(diào)味品：行業(yè)盈利能力對成本價格變動的敏感性較低

    調(diào)味品：根據(jù)拆分，大豆和白砂糖是對調(diào)味品成本影響最大的子成分，具體拆分過程如下：

    1）首先，調(diào)味品行業(yè)的直接材料成本占總成本的比例普遍在80%左右；

    2）進(jìn)一步地，以海天味業(yè)為例，大豆和白砂糖是成本占比最高的子成分，在2013 年上半年的材料采購成本中，兩者占比分別為18%、14%， 2012 年該數(shù)值分別為17%和18%，2011 年該

    數(shù)值分別為16%和18%，因此假定大豆和白砂糖在調(diào)味品的直接材料成本中分別占比17%、16%?；谌缟显O(shè)定，得出大豆和白砂糖在調(diào)味品的總成本中分別占比13.6%、12.8%。

大豆和白砂糖在調(diào)味品成本中分別占比14%和13%

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    相關(guān)報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國調(diào)味品市場深度評估及未來發(fā)展趨勢報告》

    二、調(diào)味品：毛利率低，受單一成本上漲的影響較小。

    和啤酒、乳制品等大眾消費品一樣，調(diào)味品行業(yè)毛利率亦較低，2016 年為33.7%，因此成本壓力明顯。但是，由于調(diào)味品成本較為分散，如海天的成本構(gòu)成中大豆、白砂糖、塑料瓶、玻璃瓶占比均在10%以上，因此單個材料成本變動對盈利影響有限。進(jìn)一步地，基于上文對于大豆和白砂糖成本占比的設(shè)定，對其價格變動進(jìn)行了毛利率敏感性分析，發(fā)現(xiàn)成本價格上漲對毛利率影響不大，大豆和白砂糖均漲價10%的情況下毛利率下降1.75pct。

調(diào)味品原材料價格2017 年明顯上升

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調(diào)味品毛利率對成本變動的敏感性分析

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    調(diào)味品：以海天為例，凈利率受成本價格變動的影響較小。以海天味業(yè)為例，對調(diào)味品行業(yè)的成本價格變動進(jìn)行了凈利率敏感性分析，發(fā)現(xiàn)成本價格變動對海天凈利率的影響相對較小。2016 年海天凈利率為22.82%，若大豆和白砂糖均漲價10%，公司凈利率將下降1.23pct。

    三、調(diào)味品：行業(yè)盈利能力對產(chǎn)品提價的敏感性較高

    調(diào)味品行業(yè)盈利能力對產(chǎn)品提價的敏感性分析：調(diào)味品作為生活必需品，消費者對其價格敏感度不高，具備一定提價能力，提價效應(yīng)良好。從過去提價史來看，調(diào)味品業(yè)龍頭海天味業(yè)、中炬高新于2017 年初提價后，毛利率均有所提升，盈利改善速度快且效果明顯。進(jìn)一步地對其價格變動進(jìn)行了敏感性分析，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品提價對行業(yè)盈利改善良好，行業(yè)提價4%的情況下毛利率提升2.6pct。

提價對調(diào)味品龍頭毛利率改善作用明顯

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調(diào)味品毛利率對價格變動敏感性分析

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    調(diào)味品：以海天為例，凈利率對提價的彈性較大。以海天味業(yè)為例，對調(diào)味品行業(yè)提價進(jìn)行了凈利率敏感性分析，發(fā)現(xiàn)提價對海天凈利率的影響較大。在其他因素不變的情況下，若海天整體提價4%，公司毛利率將提升2.39pct，凈利率將提升2.90pct，相對于2016 年22.82%的凈利率有一定提升。

海天凈利率對價格變動的敏感性分析

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    四、調(diào)味品行業(yè)盈利能力對雙因素的綜合敏感性較高

    成本漲價和產(chǎn)品提價對調(diào)味品行業(yè)盈利能力的綜合影響：首先給出成本漲價和調(diào)味品提價對于毛利率的綜合影響，具體見下表：從中可以看到，當(dāng)成本漲價時，與白酒行業(yè)類似，大部分組合為正，表明行業(yè)提價能有效消化成本壓力；當(dāng)成本降價時，成本與價格彈性將共同改善行業(yè)盈利。在大豆和白砂糖降價10%、調(diào)味品提價4%的情況下，行業(yè)毛利率將提升4.30pct。

成本漲價和產(chǎn)品提價對調(diào)味品毛利率的綜合影響

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    成本價格變動和產(chǎn)品提價對調(diào)味品行業(yè)凈利率的綜合影響：以海天為例給出成本價格變動和產(chǎn)品提價對于調(diào)味品凈利率的綜合影響，具體見下表：可以看到，與其他大眾品類似，調(diào)味品凈利率的綜合彈性較好，但低于啤酒和乳制品。在大豆和白砂糖降價10%、海天提價4%的情況下，公司凈利率將提升3.53pct 至26.35%。

成本價格變動和產(chǎn)品提價對海天凈利率的綜合影響

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